Исследование реакции фондового рынка на публикацию прогнозов финансовых результатов компании | Статья в журнале «Молодой ученый»

Авторы: ,

Рубрика: Спецвыпуск

Опубликовано в Молодой учёный №8 (67) июнь-1 2014 г.

Дата публикации: 16.06.2014

Статья просмотрена: 90 раз

Библиографическое описание:

Волков В. В., Севостьянов В. Н. Исследование реакции фондового рынка на публикацию прогнозов финансовых результатов компании // Молодой ученый. — 2014. — №8.2. — С. 22-24. — URL https://moluch.ru/archive/67/11535/ (дата обращения: 21.07.2018).

Мировые расходы на аналитику по фондовому рынку составляют миллионы долларов в год. Публикация прогнозов финансовых результатов руководством компании служит одним из инструментов управления стоимостью акций на фондовом рынке. Прогнозы относительно финансовых результатов компании могут влиять на мнение аналитиков и, соответственно, оценку компании на фондовом рынке. На основе панельных данных за 2009–2012 годы по российским металлургическим компаниям было проведено исследование влияния на долгосрочную доходность и волатильность котировок их акций на фондовом рынке относительно публикации прогнозов финансовых результатов. Анализ не выявил связи между фактом раскрытия информации компаниями и динамикой котировок их акций. Так же исследование показало, что акции эмитентов, раскрывающих прогнозы, намного волатильнее по сравнению с акциями нераскрывающих. Выборка крайне мала ввиду молодости рынка, аномальном поведении рынка во время кризиса и того, что прогнозы в большинстве случаев раскрываются лишь раз в год, однако можно сделать вывод, что формальное увеличение прозрачности деятельности компаний через публикацию прогнозов ведет лишь к усилению колебаний цен, что увеличивает риск вложения в них.

Ключевые слова: российский рынок, доходность, волатильность, раскрытие прогнозов, CAPM.

Мировые расходы на аналитику по фондовому рынку составляют миллионы долларов в год. Не смотря на молодость Российского рынка, у нас это направление развивается вместе с рынком. Публикация прогнозов финансовых результатов руководством компании, несомненно, служит одним из инструментов управления стоимостью акций на фондовом рынке. При отсутствии у участников рынка инсайдерской информации, динамика акций компании не подвержена никакому влиянию. На практике же такой идеальный рынок невозможен и, как правило, в распоряжении менеджмента компании находится намного больше информации, чем в руках обычных инвесторов. Следовательно, прогнозы относительно финансовых результатов компании могут влиять на мнение аналитиков и, соответственно, оценку компании на фондовом рынке.

В США традиция раскрытия прогнозов менеджмента существует уже с начала 1980-х. До 2000 года оно осуществлялось в добровольной форме и могло осуществляться в частном порядке. В 2000 году Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) был введен закон, который обязал компании публиковать прогнозы финансовой отчетности. За многолетнюю историю на западе была проведена масса исследований влияния данных прогнозов.

Большинство западных эмпирических работ свидетельствует о присутствии зависимости доходности акций от прогнозов финансовых показателей компании. Результаты данных исследований демонстрируют наличие положительной реакции рынка на объявление позитивных прогнозов. Стоит заметить, что реакция незначительна в силу того факта, что менеджмент компании склонен к публикации заведомо завышенных показателей для повышения котировки акций на фондовом рынке. Поэтому сегодня все оптимистичные прогнозы подкрепляются дополнительными обоснованиями и отчетами. Если же мы посмотрим на негативные прогнозы – такое явление увидим довольно редко, рынок и так «слепо верует в провалы», потому что у инвесторов, естественно, присутствует страх потери своих средств…

В данной работе проводится анализ влияния публикации прогнозов финансовых результатов руководством на динамику акций российский металлургических компаний. В России рынок куда более молодой и еще нет такой богатой нормативной базы, в том числе нет и запрета на частную передачу информации аналитикам. По статистике, в России прогнозы менеджмента относительно будущего объявляются в один день с публикацией финансовых результатов на текущую отчетную дату. Данный факт делает задачу анализа краткосрочного влияния прогнозов менеджмента на котировки практически неосуществимым. Так же стоит отметить, что в России и нет ответственности за предоставленные прогнозы, поэтому их влияние существенно уменьшается. В данной работе рассматривалось влияние прогнозов менеджмента на доходность и волатильность акций в долгосрочном периоде с 2009-2012 гг.

Анализ влияния прогнозов на динамику акций проводился на основе 22 металлургических российских компаний, как наиболее стабильно раскрывающих свои прогнозы. Источником информации по финансовым показателям компаний является база Bloomberg. Расчеты произведены при помощи программного обеспечения Microsoft Excel.

Оценка влияния раскрытия прогнозов менеджментом компании на долгосрочную доходность ее акций проведена с помощью стандартной для подобных исследований регрессионной модели панельных данных за 2009–2012 годы, где в качестве зависимой переменной выступает годовая избыточная доходность по акциям компании, оцениваемая по формуле:

(1) , [1, стр. 4-7] где:

 – отклонение натурального логарифма фактической доходности акций компании i от расчетной (бенчмаркинговой) в году t;

 – натуральный логарифм доходности рыночного портфеля, взвешенного по капитализации (индекса РТС) в период (t - 1; t);

 – натуральный логарифм фактической доходности ценной бумаги i в момент времени t:

(2) ,

 где:

  – цена закрытия по ценной бумаге i в день t,;

 – цена закрытия по ценной бумаге i в предыдущий день t-1;

 – дивиденд, выплаченный на одну акцию компании i в году t.

Коэффициент β в формуле (1) для каждой компании будет найден по формуле:

(3) ,

 где:

 – дневная доходность ценной бумаги i;

 – дневная доходность рыночного портфеля(индекса РТС).

Для исследования волатильности брались данные компаний за 2009-2012 годы, по причине кризиса, который привел к наличию значимых колебаний, независимых от прогнозов компаний. Параметр β компаний, раскрывающих прогнозы финансовых результатов, варьируется от 0,77 до 1,34 при среднем значении 1,067, для нераскрывающих – от 0,11 до 1,15 при среднем значении в 0,437. Более подробные данные представлены в таблице 1,2.

Таблица 1

Параметр β для компаний, раскрывающих прогнозы

Компании, раскрывающие прогнозы

β

Новолипецкий металлургический комбинат

1,34

Норильский никель

1,21

IRC

1,21

Мечел

1,21

Полюс золото

1,15

Полиметалл

1,06

Северсталь

1,01

Highland Gold Mining

0,99

KTK

0,99

Петропавловск

0,99

Евраз

0,94

Русал

0,92

Распадская

0,77

Средняя β по группе

1,07

Полученная оценка t-статистики 39,87 свидетельствует о статистически значительной разнице средних между подвыборками, то есть о присутствии постоянного различия в волатильности у компаний первой и второй групп: колебания котировок цены акций у компаний, раскрывающих прогнозы, намного выше. Тест свидетельствует о неслучайном различии в долгосрочной волатильности между раскрывающими и не раскрывающими прогнозы компаниями.

Таблица 2

Параметр β для компаний, не раскрывающих прогнозы

 

Компании, не раскрывающие прогнозы

β

 

Магнитогорский металлургический комбинат

1,15

 

Челябинский цинковый завод

0,6

 

Ашинский металлургический завод

0,5

 

Трубная металлургическая компания

0,5

 

Челябинский металлургический комбинат

0,37

 

Выксунский металлургический завод

0,25

 

Коршуновский ГОК

0,24

 

Кузбассразрезуголь

0,21

 

Челябинский трубопрокатный завод

0,11

 

Средняя β по группе

0,44

     

Для исследования доходности так же были взяты данные компаний за 2009-2012 года. Параметр аномальной доходности  варьируется от (-3,54) до 4,20, при среднем значении 1,72 для компании, раскрывающих свои прогнозы и от -3,72 до 1,47, при среднем (-0,7) для не раскрывающих. Существенная разница средних не обуславливает выдвинутой гипотезы о зависимости доходности от раскрытия прогнозов, поскольку полученное значение t-статистики 1,74 свидетельствует о непостоянстве различия.

На основе панельных данных за 2009–2012 годы по российским металлургическим компаниям было проведено исследование влияния на долгосрочную доходность и волатильность котировок их акций на фондовом рынке относительно публикации прогнозов финансовых результатов. Анализ не выявил связи между фактом раскрытия информации компаниями и динамикой котировок их акций. Но стоит отметить, что акции эмитентов, раскрывающих прогнозы, намного волатильнее по сравнению с акциями нераскрывающих. Выборка крайне мала ввиду молодости рынка, аномальном поведении рынка во время кризиса и того, что прогнозы в большинстве случаев раскрываются лишь раз в год, однако можно сделать вывод, что российский рынок имеет ряд особенностей по сравнению с западным, а именно то, что формальное увеличение прозрачности деятельности компаний через публикацию прогнозов ведет лишь к усилению колебаний цен, что увеличивает риск вложения в них, как он понимается в модели Capital Asset Pricing Model.

Литература:

1.                      Погожева А.А. Использование событийного анализа для оценки информационной значимости рекомендаций аналитиков по российским эмитентам // Корпоративные финансы. 2013. № 2(26).

2.                      Чиркова Е.В. Реакция рынка на объявление о приобретении компаний открытого и закрытого типов // Корпоративные финансы. 2011. № 3(19).

3.                      Климарев Н.В., Студников С.С. Методологические проблемы применения метода событийного анализа в финансовых исследованиях // Вестник Московского университета. 2011. № 6.

4.                      Информационная система: Bloomberg.

Основные термины (генерируются автоматически): фондовый рынок, компания, прогноз, публикация прогнозов, ценная бумага, Россия, российский рынок, результат руководством, долгосрочная доходность, акция.


Ключевые слова

доходность, российский рынок, волатильность, раскрытие прогнозов, CAPM

Похожие статьи

Риски инвестирования в рынок ценных бумаг | Статья в журнале...

На рынке ценных бумаг есть два взаимосвязанных понятия — риск и доходность.

Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Расчет ставки дисконтирования с учетом специфики российского...

Ставка доходность долгосрочных государственных ценных бумаг РФ (Россия-2042 — глобальная облигация) [23] равна 5,625 %.

Основные термины (генерируются автоматически): фондовый рынок, CAPM, российский фондовый рынок, Россия, период кризиса...

Анализ публичного размещения акций в российских компаниях

Восстановление рынка. Выход российских компаний на рынки иностранного акционерного капитала.

В 2010–2011 гг. рынок публичного размещения акций демонстрировал рост [1;12].

Моисеенко О. Н., Раицкая Ю. С. Проблемы IPO на рынке ценных бумаг в России...

Разработка стратегии управления портфельными инвестициями...

Основные термины (генерируются автоматически): треть месяца, ценовая эффективность, доходность акций ОАО, фондовый рынок, день, аномалия, день недели, российский рынок акций, российский индекс

Развитие секьюритизации на российском рынке ценных бумаг.

Анализ динамики фондовых индексов России | Статья в журнале...

В России тоже рассчитываются индексы отечественного фондового рынка.

Российский фондовый рынок достаточно молод и имеет низкую капитализацию.

Оба они рассчитываются на основе 50 акций наиболее крупных отечественных компаний.

Анализ коэффициента «цена — прибыль» для обыкновенных...

где - доходность акций компании

Подобные явления характерны практически для всех российских ценных бумаг.

Вследствие большой волатильности отечественного фондового рынка процедуру анализа динамики цен и дивидендов с целью нахождения показателя Р/Е и...

Проблемы инвестирования на фондовом рынке России

российский рынок, бумага, инвестор, портфельная теория, российский фондовый рынок, фондовый рынок, российский рынок акций, рынок, Европа, Россия.

Моделирование стоимости инструментов защиты собственных...

Потенциалы долгосрочной коррекции стоимости акций указаны стрелочками на рисунке 2, линиями поддержки будут выступать синие линии тренда. Это произойдет в случае оттока денежных средств игроков carry-trade с российского фондового рынка.

Специфика функционирования современного рынка акций...

В статье рассмотрены: законодательные основы системы рынка ценных бумаг ФРГ; особенности рынка акций Германии; типы акций, обращающиеся на фондовом рынке Германии; биржевой индекс DAX.

Обсуждение

Социальные комментарии Cackle

Похожие статьи

Риски инвестирования в рынок ценных бумаг | Статья в журнале...

На рынке ценных бумаг есть два взаимосвязанных понятия — риск и доходность.

Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка.

Понятия фондового рынка и рынка ценных бумаг совпадают.

Расчет ставки дисконтирования с учетом специфики российского...

Ставка доходность долгосрочных государственных ценных бумаг РФ (Россия-2042 — глобальная облигация) [23] равна 5,625 %.

Основные термины (генерируются автоматически): фондовый рынок, CAPM, российский фондовый рынок, Россия, период кризиса...

Анализ публичного размещения акций в российских компаниях

Восстановление рынка. Выход российских компаний на рынки иностранного акционерного капитала.

В 2010–2011 гг. рынок публичного размещения акций демонстрировал рост [1;12].

Моисеенко О. Н., Раицкая Ю. С. Проблемы IPO на рынке ценных бумаг в России...

Разработка стратегии управления портфельными инвестициями...

Основные термины (генерируются автоматически): треть месяца, ценовая эффективность, доходность акций ОАО, фондовый рынок, день, аномалия, день недели, российский рынок акций, российский индекс

Развитие секьюритизации на российском рынке ценных бумаг.

Анализ динамики фондовых индексов России | Статья в журнале...

В России тоже рассчитываются индексы отечественного фондового рынка.

Российский фондовый рынок достаточно молод и имеет низкую капитализацию.

Оба они рассчитываются на основе 50 акций наиболее крупных отечественных компаний.

Анализ коэффициента «цена — прибыль» для обыкновенных...

где - доходность акций компании

Подобные явления характерны практически для всех российских ценных бумаг.

Вследствие большой волатильности отечественного фондового рынка процедуру анализа динамики цен и дивидендов с целью нахождения показателя Р/Е и...

Проблемы инвестирования на фондовом рынке России

российский рынок, бумага, инвестор, портфельная теория, российский фондовый рынок, фондовый рынок, российский рынок акций, рынок, Европа, Россия.

Моделирование стоимости инструментов защиты собственных...

Потенциалы долгосрочной коррекции стоимости акций указаны стрелочками на рисунке 2, линиями поддержки будут выступать синие линии тренда. Это произойдет в случае оттока денежных средств игроков carry-trade с российского фондового рынка.

Специфика функционирования современного рынка акций...

В статье рассмотрены: законодательные основы системы рынка ценных бумаг ФРГ; особенности рынка акций Германии; типы акций, обращающиеся на фондовом рынке Германии; биржевой индекс DAX.

Задать вопрос