Критерии и методика ранжирования иностранных акций в системе риск-менеджмента инвестиционных и управляющих компаний

Глобальный экономический кризис, которым в последнее время охвачен весь мир, в том числе Европа и США, вновь и вновь показывает, что финансовые риски есть всегда, они существуют независимо от финансовых организаций, попадающих под их воздействие. Кризис приводит лишь к усугублению рисков, к их существенному возрастанию. Непрекращающиеся кризисные условия вновь и вновь доказывают важность и актуальность грамотного, профессионального управления рисками для сохранения устойчивости любой финансовой организации, в том числе инвестиционной и управляющей компании. Перспективы развития и функционирования финансовой организации в условиях неустойчивости финансовых рынков во многом зависят от наличия успешной системы риск-менеджмента. При неграмотном, некорректном управлении рисками, отсутствии системы риск-менеджмента реализация какого-либо вида риска может привести к банкротству даже в периоды спокойного рынка.

В настоящее время инвестирование в иностранные ценные бумаги вызывает большой интерес, как у институциональных, так и у индивидуальных инвесторов. Все большее количество российских финансовых компаний предоставляет доступ инвесторам к ведущим мировым торговым биржам США, Европы и Азии, что позволяет инвесторам существенно расширить перечень доступных, высоколиквидных торговых инструментов.

Торговля на международных площадках позволяет диверсифицировать активы, максимально снизить политические, валютные и инфраструктурные риски. Рыночная практика показывает, что инвестиционные портфели ценных бумаг, диверсифицированные посредством включения в портфель иностранных бумаг, подвергают инвесторов меньшему риску при заданном уровне доходности, нежели при включении в портфель только национальных бумаг.

Возможность применения инвестиционной или управляющей компанией метода диверсификации портфелей ценных бумаг, а также иных методов управления рисками, таких как, например, лимитирование — установление ограничений на вложения в определенные ценные бумаги, группу ценных бумаг, долю бумаг в портфеле, базируется на ранжировании ценных бумаг.

Ранжирование ценных бумаг — это существующий в инвестиционной или управляющей компании процесс упорядочивания и группировки ценных бумаг на однородные по своим инвестиционным характеристикам группы.

Данный процесс подобен листингу (отбору) ценных бумаг, осуществляемому организаторами торговли — фондовыми биржами, а также определению рейтинга ценных бумаг, производимому рейтинговыми агентствами (прежде всего для облигаций). Методики и критерии отбора ценных бумаг у бирж, рейтинговых агентств, инвестиционных и управляющих компаний отличаются в соответствии со стратегическими целями и задачами деятельности.

Ранжирование облигаций (оценка кредитного качества выпуска облигаций) обычно производится на основании кредитных рейтингов международных рейтинговых агентств или на основании финансовых коэффициентов, рассчитываемых специалистами компаний.

Для ранжирования российских акций финансовые компании чаще всего используют показатели капитализации эмитента и совокупного оборота сделок с акциями (среднедневного, либо по итогам очередного квартала). Совокупный оборот сделок с акциями определяется по данным фондового рынка (Основной рынок, Standard, Classica) и внебиржевого рынка Московской биржи. Данные о результатах торгов акциями для целей ранжирования доступны любому инвестору.

Для ранжирования иностранных акций, обращающихся на зарубежных биржах, на однородные по своим характеристикам группы не существует общепринятых методик и критериев. Это обусловливается тем, что российские финансовые компании получили возможность проведения операций с прямым доступом к торгам на крупнейших мировых биржах LSE, NYSE, AMEX, NASDAQ, XETRA, CME сравнительно недавно. Также большое значение играет меньшая доступность информационных статистических данных для проведения ранжирования финансовых инструментов, их дороговизна по сравнению с информационными данными Московской биржи, и огромное количество акций на иностранных торговых площадках, которое исчисляется тысячами.

Более доступной является информация о мировых фондовых индексах акций, их составе, изменениях в составе, компаниях, которые данные индексы рассчитывают. В данной статье рассматривается методика и критерии ранжирования иностранных акций исходя из включения акции в определенный мировой индекс. Использование индекса для целей ранжирования акций по степени рискованности считается возможным потому, что компании, составляющие и рассчитывающие мировые индексы, включают в них акции исходя из большого набора экономически важных показателей. Такими показателями являются:

1.                 рыночная капитализация эмитента, соответственно, деление компаний на компании малой, средней капитализации и крупнейшие компании;

2.                 ликвидность акций;

3.                 репутация компании-эмитента;

4.                 интерес к акциям со стороны инвесторов;

5.                 нахождение акции в свободном обращении.

Для различных рынков используются различные индексы.

Для ранжирования акций рынка США используется индекс Dow Jones Industrial Average, составлением списка которого занимается редакция газеты The Wall Street Journal, и индексы S&P 500, S&P MidCap 400, S&P SmallCap 600, рассчитываемые американской рейтинговой компанией Standard & Poor’s. The Wall Street Journal («Дневник Уолл-стрит») — влиятельная ежедневная американская деловая газета на английском языке. Standard & Poor’s (S&P) — компания, занимающаяся аналитическими исследованиями финансового рынка и принадлежащая к тройке самых влиятельных международных рейтинговых агентств. Индекс Dow Jones служит показателем текущей хозяйственной конъюнктуры США и отражает реакцию американских деловых кругов на различные экономические и политические события. Индексы S&P рассчитываются на основе цен акций крупнейших компаний и компаний малой и средней капитализации. Индекс S&P 500 является индикатором состояния фондового рынка США, признанным во всем мире.

Для европейского рынка ранжирование акций производится на основе включения акций в состав фондовых индексов STOXX Europe 50, STOXX Europe Large 200, STOXX Europe Mid 200, STOXX Europe Small 200, рассчитываемых компанией Stoxx Ltd., которая находится в собственности Deutsche Boerse AG и SIX Group AG. Индексы STOXX отражают состояние европейской экономики.

Для ранжирования акций азиатского рынка используется индекс Dow Jones Asia, рассчитываемый The Wall Street Journal, и индексы S&P Asia 50, S&P TOPIX 150, S&P Japan MidCap 100, S&P Japan SmallCap 250, рассчитываемые рейтинговой компанией Standard & Poor’s.

В зависимости от вхождения в тот или иной фондовый индекс, акции, обращающиеся на зарубежных рынках, подразделяются на 5 рисковых групп:

1.                  Группа 1 — высоколиквидные акции крупнейших мировых компаний, так называемые «Голубые фишки;

2.                  Группа 2- высоколиквидные акции компаний, имеющих наибольшую капитализацию;

3.                  Группа 3 — акции компаний средней капитализации, вышедшие из разряда повышенного риска;

4.                  Группа 4 — акции компаний малой капитализации из разряда повышенного риска.

5.                  Группа 5 — все остальные акции.

Ранжирование акций, торгующихся на иностранных площадках, по конкретным рисковым группам производится по итогам каждого календарного квартала, либо по мере пересмотра индексов компаниями, которые его рассчитывают.

Описание индексов, на основе которых производится ранжирование иностранных акций, соотнесение акций индексов с рисковыми группами акций представлены в Табл.1. Согласно данным этой таблицы в рисковую группу 1 попадают акции, входящие в индексы DJIA (Dow Jones Industrial Average), некоторые акции индекса S&P 500, Stoxx Europe 50, некоторые акции индекса Stoxx Europe Large 200, The Asia Dow, S&P Asia 50, некоторые акции индекса S&P TOPIX 150. В рисковую группу 2 попадают акции индексов S&P 500, Stoxx Europe Large 200, S&P TOPIX 150. В третью рисковую группу входят акции индексов S&P MidCap 400, Stoxx Europe Mid 200, S&P Japan Mid Cap 100. В четвертую — акции, входящие в индексы S&P SmallCap 600, Stoxx Europe Small 200, S&P Japan Small Cap 250. Все остальные акции, не вошедшие в указанные индексы попадают в 5 рисковую группу.

Таблица 1

Ранжирование иностранных акций по рисковым группам в зависимости от вхождения их в мировой фондовый индекс

Результаты ранжирования применяются при доверительном управлении имуществом с учетом ограничений, установленных инвестиционной декларацией учредителя управления на группы акций, облигаций, срочных инструментов, а также при собственных сделках инвестиционных и управляющих компаний, в том числе для ограничения объемов операций с ценными бумагами определенного рискового класса.

Результаты ранжирования иностранных акций в последующем используются для диверсификации портфелей ценных бумаг и лимитирования рисков компании. Так как все инвесторы и институциональные и индивидуальные стараются избежать или в максимальной степени снизить свои риски, инвестирование в иностранные акции может им в этом помочь.

Таким образом, можно сделать вывод, что ранжирование ценных бумаг, в данном конкретном случае иностранных акций, является ключевой идеей, на которой базируется вся дальнейшая система управления рисками инвестиционной и управляющей компании.

Литература:

1.         Харченко Л. П. Инвестиционные фонды: Учебное пособие. — СПб: СПбГИЭУ, 2007

2.         http://www.dowjones.com — Сайт компании «Dow Jones & Company»

3.         http://www.standardandpoors.com — Сайт компании «Standard & Poor’s»

4.         http://online.wsj.com — Сайт газеты The Wall Street Journal

5.         http://www.stoxx.com — Сайт компании Stoxx Ltd

6.         http://arsagera.ru — Сайт Управляющей компании «Арсагера»