Оценка рисков и анализ чувствительности инвестиционного проекта

Иванова, Галина Олеговна

В широком смысле, анализ чувствительности оценивает степень изменчивости выходного параметра к изменению одного из входных параметров при условии, что остальные входные параметры остаются неизменными. При анализе чувствительности инвестиционного проекта, как правило, оценивается воздействие изменения объема продаж, переменных затрат, постоянных затрат, ставки дисконтирования, ставки налога на прибыль и т. п. на его чистую приведенную стоимость.

Ключевые слова: точка безубыточности, финансовый результат, себестоимость, рентабельность производства, дисконтированный чистый денежный поток.

Проведем анализ чувствительности инвестиционного проекта предприятия ООО «ЭталонСтрой», предполагающего запуск новой производственной линии — газобетона автоклавного твердения.

В общем виде формулу оценки чувствительности можно записать следующим образом [1].

Анализ чувствительности - формула

Такие расчеты проводятся для всех входных параметров. Это позволяет выделить факторы риска, которые представляют наибольшую уязвимость для инвестиционного проекта.

1 Этап.

Точка безубыточности — точка равновесия выгод и издержек (BEP) определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта.

Точка безубыточности на графике (рис.1) находится на пересечении линии выручки с линией валовых затрат.

Рассчитаем точку безубыточности.

Тб = 752100 / (3000+2089) = 825 м³

Данные для построения графика безубыточности представлены в таблице 1.

Таблица 1

Данные для построения графика безубыточности

Объем производства,	Постоянные затраты	Переменные затраты	Валовые затраты	Выручка
150	3000	1014	4014	950
420	3000	1791	4791	975
360	3000	2089	5089	878
690	3000	1090	4090	789
700	3000	2074	5074	905
710	3000	2059	5059	995
720	3000	2045	5045	1250
720	3000	2045	5045	1540
800	3000	2940	5940	1589
820	3000	2917	5917	3140
850	3000	3885	6885	3200

Построим график безубыточного производства (рис. 1).

Рис. 1. График безубыточности

На рисунке 1 видно, что оптимальный объем производства (объем, при котором реальные издержки и реальные доходы равны) равен 825 м³.

По итогам работы за третий квартал и плановый период составлен бюджет доходов и расходов (табл. 2).

Таблица 2

Бюджет доходов ирасходов ООО «ЭталонСтрой»

№п/п	Наименования статей доходов ирасходов	июл.19	авг.19	сен.19	окт.19	ноя.19	дек.19	янв.20	фев.20	мар.20	апр.20	май.20	июн.20	Итого
1	Доходы:	381356	908263	1416737	1553980	1579400	1604820	1730240	1730240	1730240	1730240	1710240	1710240	17785996
	Продажа готовой продукции	381356	908263	1416737	1553980	1579400	1604820	1730240	1730240	1730240	1730240	1710240	1710240
2	Расходы всего:	725062	912097	1416937	1559662	1580496	1605355	1620369	1620369	1631475	1624606	1624606	1634573	17555608
	Приобретение производственного оборудования	230800												230800
	Подготовка к работе и подключение оборудования	80508												80508
	Приобретение компьютера для хозяйственных нужд	26500												26500
	Приобретение многофункционального оборудования (ксерокс, копир, принтер)	7000												7000
	Приобретение бухгалтерской программы для хозяйственных нужд	3000												3000
	Приобретение расходных материалов для изготовления газобетона	208263	713136	1120153	1202120	1231000	1248000	1279000	1279000	1279000	1279000	1279000	1279000	13396671
	Заработная плата сотрудникам	115386	115386	115386	158886	158886	158886	158886	158886	158886	158886	158886	158886	1776132
	Отчисления в ПФ, ФОМС, ФСС	42240	42240	42240	58240	58240	58240	58240	58240	58240	58240	58240	58240	650880
	Расходы на рекламу	4237	4237	4237	8475	8475	4237	4237	4237	4237	8475	8475	8475	72034
	Канцелярские расходы	1695	1695	1695	1695	1695	1695							10170
	Хозяйственные расходы	1195	2195	2195	2195	2195	2195							12170
	Охрана	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	50847
	Ежемесячные платежи по кредиту		13333	99393	99393	99393	99393	99393	99393	99393	99393	99393	99393	1007263
	Оплата электроэнергии		2064	3729	7458	2435	2435	2435	2435	2435	2435	2435	2435	32730
	Начисление амортизации		7303	7303	7303	7303	7303	7303	7303	7303	7303	7303	7303	80335
	Оплата воды для производственных нужд		2034	2712	5424	2400	2400	2400	2400	2400	2400	2400	2400	29369
	Оплата коммунальных платежей (мусор, канализация)		4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	4237	46609
	Налог на имущество			9420			12096			11106			9966	42589
3	Прибыль	-343706	-3834	-199	-5682	-1096	-535	109871	109871	98765	105634	85634	75667	230388
4	Налог на прибыль (классика)									19753	21127	17127	15133	73140
6	Чистая прибыль	-343706	-3834	-199	-5682	-1096	-535	109871	109871	79012	84507	68507	60534	157248
6	Финансовый результат нарастающим итогом с начала хозяйственной деятельности	-343706	-347540	-347739	-353422	-354518	-355053	-245182	-135311	-56299	28208	96715	157248

По итогам БДР получается, что предприятие выходит на положительный финансовый результат нарастающим итогом с начала хозяйственной деятельности в апреле 2019 года.

Составим отчет о финансовых результатах (табл. 3).

Таблица 3

Отчет о финансовых результатах

Наименование показателя	План
Выручка	17785996
Себестоимость продаж	17555608
Валовая прибыль (убыток)	230388
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Прибыль (убыток) от продаж
Доходы от участия в других организациях
Проценты к получению
Проценты к уплате
Прочие доходы
Прочие расходы
Прибыль (убыток) до налогообложения	230388
Текущий налог на прибыль	73140
Чистая прибыль (убыток)	157248

По итогам производственной деятельности предприятие получит 157248 руб. чистой прибыли.

Бухгалтерский баланс позволяет увидеть не только текущую финансово-экономическую ситуацию в организации, но и проанализировать ее изменение в сопоставлении. А с учетом перспективных планов развития предприятия — дает возможность составить прогноз его деятельности и, соответственно, прогнозный бухгалтерский баланс. [3]

Расчет себестоимости газобетонного блока представлен в таблице 4.

Таблица 4

Расчет себестоимости газобетонного блока, срока окупаемости, руб.

Общие расходы на оборудование изапуск производства
Стоимость базовой технологической линии			635 800,00
Примерная стоимость доставки оборудования по России			45 000,00
Стоимость подготовительных и монтажных работ для запуска производства			50 000,00
Примерная стоимость дополнительного оборудования, форм			300 000,00
Итого:			1 030 800,00
Основные данные технологической линии
Максимальная производительность блоков в сутки, м³			30,00
Номинальная производительность блоков в смену (при нагрузке 50 %), м³			15,00
Среднее количество производственных дней в месяц			24,00
Общий номинальный объем производства блоков в месяц, м³			360,00
Общее количество персонала, занятого на предприятии
Генеральный директор (оклад 30000 руб.)			1,00
Главный бухгалтер (оклад 27000 руб.)			1,00
Рабочих на производстве (в 1 смены 50 % нагрузки) (оклад (25000 руб.)			2,00
Технолог/мастер на производстве (оклад (25000 руб.)			1,00
Общее количество потребляемых ресурсов, всутки
Расход электроэнергии, кВт			60,00
Стоимость 1 кВт, руб.			5,00
Расход технической воды, м³			4,50
Стоимость 1 м³ воды, руб.			50,00
Общее количество необходимых компонентов на 1 метр куб. блоков плотностью D600
Сырье для производства	Кол-во	Цена	Сумма
Цемент 42,5 CEM I (М500-Д0), кг	300,0	4,00	1 200,00
Песок (модуль крупности <1,5), кг	260,0	0,35	91,00
Алюминиевая пудра, кг	0,5	330,00	165,00
Добавки, кг	8,0	20,00	160,00
Смазка форм, кг	0,3	30,00	9,00
Упаковка готового продукта, рулон	0,05	250,00	12,50
Общие расходы на производство блоков вмесяц (при номинальной производительности)
Стоимость потребляемых ресурсов (газ, эл.энергия, вода)			12 600,00
Стоимость прочих коммунальных платежей (мусор, канализация и т.д)			5 000,00
Фонд оплаты труда			132 000,00
Прочие расходы (реклама, канцелярия, питьевая вода, охрана)			13 000,00
Стоимость всех необходимых компонентов			589 500,00
Итого:			752 100,00
Итого себестоимость одного метра кубического блоков:			2 089
Цена реализации, руб./м³			3 000,00
Итого выручка, руб.			1 080 000,00
Итого прибыль до налогообложения в месяц, руб.			327 900,00
Налоги с Фонда оплаты труда, руб.			42 240,00
Налог на прибыль, руб.			57 132,00
Итого прибыль после налогообложения вмесяц, руб.:			228 528,00
Срок окупаемости вложенных впроизводство средств, месяц			8

Таким образом, себестоимость одного метра кубического равна 2089 руб. При проведении всех необходимых хозяйственных операций для списания готовой продукции со склада была взята именно эта себестоимость.

Рассчитаем рентабельность производства:

Р = (П / 3) * 100 (2)

где Р — рентабельность, %;

П — прибыль, руб.;

3 — размер используемых ресурсов или текущих затрат, руб.

Р = 230640/752100*100 = 30 %.

Рассчитаем NPV для предприятия с учетом работы его производства в течение пяти лет (табл. 5).

Таблица 5

Расчет дисконтированного чистого денежного потока по годам

Год	1	2	3	4	5
Выручка	17785996	20010000	22001000	22200000	21300000
Переменные затраты	10533365	12900000	14720000	14301000	13660000
Постоянные затраты за вычетом амортизации	6982243	7000000	7100000	7200000	7250000
в т. ч. Амортизация	40000	140000	140000	140000	140000
Операционная прибыль	230388	-30000	41000	559000	250000
Налог на прибыль	73140	-6000	8200	111800	50000
Чистая прибыль	157248	-24000	32800	447200	200000
Чистый денежный поток (NCF)	197248	116000	172800	587200	340000
Дисконтированный денежный поток (DNPV)	170042	100000	148966	506207	293103

Рассчитаем чистую приведенную стоимость проекта для базового сценария.

NPV = -1030800+170042+100000+148966+506207+293103 = 187518 руб.

2 Этап.

Предположим, что постоянные затраты окажутся выше на 5 %. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом (табл. 6).

Таблица 6

Расчет дисконтированного чистого денежного потока по годам при увеличении постоянных затрат на 5 %

Год	1	2	3	4	5
Выручка	17785996	20010000	22001000	22200000	21300000
Переменные затраты	10533365	12900000	14720000	14301000	13660000
Постоянные затраты за вычетом амортизации	7331355	7350000	7455000	7560000	7612500
в т. ч. Амортизация	40000	140000	140000	140000	140000
Операционная прибыль	-118724	-380000	-314000	199000	-112500
Налог на прибыль	73140	-76000	-62800	39800	-22500
Чистая прибыль	-191864	-304000	-251200	159200	-90000
Чистый денежный поток (NCF)	-151864	-164000	-111200	299200	50000
Дисконтированный денежный поток (DNPV)	-130917	-141379	-95862	257931	43103

NPV = -1030800 -130917–1413379–95862+257931+43103 = -1097924 руб.

Процентное изменение NPV = (-1097924–187518) ÷ 187518 × 100 % = — 6,85 %

Таким образом, чувствительность NPV к изменению постоянных затрат составит -1,37.

Чувствительность NPV = -6,85 % ÷ 5 % = -1,37

Это означает, что при увеличении постоянных затрат на 1 % чистая приведенная стоимость проекта будет уменьшаться на 1,37 %, и наоборот, при снижении постоянных затрат на 1 % чистая приведенная стоимость проекта будет увеличиваться на 1,37 %.

3 Этап.

Предположим, что объем продаж по годам окажется выше на 5 %, чем предполагает базовый сценарий. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом (табл. 7).

Таблица 7

Расчет дисконтированного чистого денежного потока по годам при увеличении выручки на 5 %

Год	1	2	3	4	5
Выручка	18675296	21010500	23101050	23310000	22365000
Переменные затраты	10533365	12900000	14720000	14301000	13660000
Постоянные затраты за вычетом амортизации	6982243	7000000	7100000	7200000	7250000
в т. ч. Амортизация	40000	140000	140000	140000	140000
Операционная прибыль	1119688	970500	1141050	1669000	1315000
Налог на прибыль	73140	194100	228210	333800	263000
Чистая прибыль	1046548	776400	912840	1335200	1052000
Чистый денежный поток (NCF)	1086548	916400	1052840	1475200	1192000
Дисконтированный денежный поток (DNPV)	936680	790000	907621	1271724	1027586

NPV = -1030800+936680+790000+907621+1271724+1027586 = 3902811 руб.

Процентное изменение NPV = (3902811–187518) ÷ 187518× 100 % = 19,81 %

Чувствительность NPV = 19,81 % ÷ 5 % = 3,96

Таким образом, при росте объема продаж на 1 % NPV проекта будет увеличиваться на 3,96 %, и наоборот, при снижении объема продаж на 1 % NPV проекта будет снижаться на 3,96 %.

4 Этап.

Предположим, что цена единицы продукции по годам окажется выше на 5 %, чем предполагает базовый сценарий. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом (табл. 8).

Таблица 8

Расчет дисконтированного чистого денежного потока по годам при увеличении цены единицы продукции по годам на 5 %

Год	1	2	3	4	5
Выручка	18675296	21010500	23101050	23310000	22365000
Переменные затраты	10031776	12285714,3	14019047,6	13620000	13009523,8
Постоянные затраты за вычетом амортизации	6982243	7000000	7100000	7200000	7250000
в т. ч. Амортизация	40000	140000	140000	140000	140000
Операционная прибыль	1621277	1584786	1842002	2350000	1965476
Налог на прибыль	73140	316957,143	368400,476	470000	393095,238
Чистая прибыль	1548137	1267829	1473602	1880000	1572381
Чистый денежный поток (NCF)	1588137	1407828,57	1613601,9	2020000	1712380,95
Дисконтированный денежный поток (DNPV)	1369084	1213645	1391036	1741379	1476190

NPV = -1030800+1369084+1213645+1391036+1741379+1476190 = 6160535

Процентное изменение NPV = (61060535–187518) ÷ 187518× 100 % = 31,85 %

Чувствительность NPV = 31,85 % ÷ 5 % = 6,37

При росте цены единицы продукции на 1 % NPV проекта будет увеличиваться на 6,37 %, и наоборот, при снижении цены единицы продукции на 1 % NPV проекта будет снижаться на 6,37 %.

5 Этап.

Предположим, что переменные затраты на единицу продукции по годам окажутся выше на 5 %, чем предполагает базовый сценарий. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом (табл. 9).

Таблица 9

Расчет дисконтированного чистого денежного потока по годам при увеличении цены единицы продукции по годам на 5 %

Год	1	2	3	4	5
Выручка	18675296	21010500	23101050	22200000	21300000
Переменные затраты	11060033	13545000	15456000	15016050	14343000
Постоянные затраты за вычетом амортизации	6982243	7000000	7100000	7200000	7250000
в т. ч. Амортизация	40000	140000	140000	140000	140000
Операционная прибыль	593020	325500	405050	-156050	-433000
Налог на прибыль	73140	65100	81010	-31210	-86600
Чистая прибыль	519880	260400	324040	-124840	-346400
Чистый денежный поток (NCF)	559880	400400	464040	15160	-206400
Дисконтированный денежный поток (DNPV)	482655	345172	400034	13069	-177931

NPV = -1030800+482655+345172+400034+13069–177931 = 32200

Процентное изменение NPV = (32200–187518) ÷ 32200× 100 % = — 82,83 %

Чувствительность NPV = -82,83 % ÷ 5 % = -16,57

При росте переменных затрат на единицу продукции на 1 % NPV проекта будет уменьшаться на 16,57 %, и наоборот, при снижении переменных затрат на единицу продукции на 1 % NPV проекта будет увеличиваться на 16,57 %.

Проведенный анализ чувствительности инвестиционного проекта показал, что его чистая приведенная стоимость наиболее чувствительна к изменению цены продукции и наименее чувствительна к изменению постоянных затрат.

Литература:

Оптимизация налогообложения на предприятиях в современных условиях. Гонтарь И. Ю., Тищенко Е. С. Наука 21 века: вопросы, гипотезы, ответы. 2016. № 3 (18). С. 72–76.
Тонкая грань между налоговой оптимизацией и уклонением от налогообложения. Картечева Е. В. Инфраструктурные отрасли экономики: проблемы и перспективы развития. 2016. № 14. С. 115–118.
Инновационный метод оценки инвестиций в генерирующие активы на основе реальных опционов Малышев Е. А., Подойницын Р. Г. Вестник Забайкальского государственного университета. 2012. № 10. С. 122–129.
Микрофинансирование как новый инструмент на рынке финансовых услуг. Кох Ю. В., Малышев Е. А. Вестник Забайкальского государственного университета. 2012. № 8. С. 101–105.
Оптимизация налогообложения и особые экономические зоны Чеботарева З. В., Чикина В. О. Знание. 2016. № 4–3 (33). С. 44–46.
Выбор инвестиционных проектов при лимитированном объеме финансовых ресурсов. Максимов В. Р. режим доступа. [Электронный ресурс]: https://pdnr.ru/a12719.html
Особенности инвестиционной деятельности как объекта налогового регулирования. Режим доступа. [Электронный ресурс] // http://www.eurasiafinace.ru/novosti-v-rossii/749-osobennosti-investitsionnoj-deyatelnosti-kak-ob-ekta-nalogovogo-regulirovaniya.html (дата обращения 09.10.2018)

Оценка рисков и анализ чувствительности инвестиционного проекта

Библиографическое описание:

Ключевые слова

Похожие статьи

Методики расчета и анализа рентабельности как одного из основных показателей эффективности деятельности предприятия

Исследование взаимосвязи затрат и себестоимости с прибылью, объемами производства и реализации продукции на предприятиях общественного питания

Анализ влияния минимальной относительной нормы продукции в случае баланса использования обоих ресурсов с приоритетом выпуска второго вида продукции

Оценка эффективности управления корпорацией на основе анализа результатов финансово-хозяйственной деятельности

Методологическая компонента формирования совокупного финансового результата деятельности хозяйствующего субъекта

Повышение эффективности экономической деятельности за счет управления себестоимостью продукции

Анализ показателей эффективности инвестиционных проектов

Необходимость и проблемы повышения уровня рентабельности российских предприятий

Методика оценки инвестиций в нефтегазовом комплексе

Анализ решения задачи о влиянии разных видов минимальных норм выпуска продукции в условиях отсутствия приоритета какого-нибудь вида продукции