Влияние дивидендной политики на инвестиционную привлекательность компании

В статье рассматривается влияние дивидендных выплат на рыночную стоимость компании, величина свободного денежного потока.

Ключевые слова:дивидендная политика, дивиденды, свободный денежный поток, рыночная стоимость компании, акции.

Одной из важных частей в стратегии управления капиталом акционерного общества, непосредственно влияющей на его структуру, является дивидендная политика предприятия. Кроме влияния на структуру капитала предприятия дивидендная политика оказывает также большое влияние и на инвестиционную привлекательность субъекта хозяйствования.

Динамично развивающиеся компании требуют постоянного притока инвестиций, необходимых для дальнейшего развития, расширения и модернизации производства, освоения новых технологий и продукции. Привлечение инвестиций обязывает компании постоянно работать над повышением своей инвестиционной привлекательности.

Одну из главных ролей в достижении этих целей играет оптимизация дивидендной политики предприятия. Разумная инвестиционная политика не может существовать без дивидендной политики, так как при равных условиях инвестор выбирает компанию, где помимо дохода от прироста капитала за счет курсовых разниц акций он получит стабильный дополнительный доход в виде дивидендов. Достаточно высокие дивидендные выплаты — это один из признаков того, что предприятие работает успешно и в него выгодно вкладывать капитал. Одним из основных показателей, характеризующих дивидендную политику, является уровень дивидендного выхода, т. е. удельный вес прибыли, направляемой на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Дивидендная политика, которой придерживается каждая организация, оказывает существенное влияние на ее репутацию. В большей степени это касается тех организаций, акции которых котируются на рынке: динамика цены акции — прямое отражение дивидендной политики.

В современной экономике расчет дивидендов из свободного денежного потока (СДП) — самый честный способ выплаты дивидендов, т. к. он является реальным, а не расчетным показателем деятельности компании. Чистая прибыль может завышаться или занижаться в зависимости от так называемых бумажных статей, не оказывающих влияния на реальные доходы, например, от переоценки долей в дочерних компаниях.

Расчет дивидендов из свободного денежного потока, а не из волатильной чистой прибыли позволяет сделать выплаты более предсказуемыми, что не всегда может понравиться инвесторам. На обеспечение платежей направляется не менее 50 % чистой прибыли (по МСФО), которая является одним из основных источников дивидендов российских компаний.

Компания определяет свободный денежный поток как денежный поток от операционной деятельности минус капиталовложения, т. e. без учета притока или оттока капитала в результате сделок по приобретениям активам.

Размер чистой прибыли зависит от отношения чистого долга к величине EBITDA.

Руководство демонстрирует высокую дисциплину аллокации капитала — готовность выплачивать дивиденды в случае отсутствия прибыльных проектов и при низкой долговой нагрузке (целевое значение показателя «Чистый долг/EBITDA» в средне- и долгосрочной перспективах планируется сохранять на уровне 0,5–1,0).

Данная дивидендная политика, бесспорно, предполагает увеличение выплат в абсолютном выражении и рост дивидендной доходности с 7–8 % до 10–12 % годовых (исходя из текущей стоимости акций), что, безусловно, должно повысить привлекательность компании.

Если максимальные выплаты составят 100 % от свободного денежного потока, то инвесторы вполне могут ожидать дивидендную доходность в районе 10–12 %. Привязка к свободному денежному потоку помогает при выплате дивидендов учесть интенсивность капитальных затрат, а также размер и стоимость долга компании. Доход инвесторам (дивидендные выплаты) выплачиваются два раза в год, на основе результатов деятельности за полгода и 12 месяцев отчетного года.

Данная практика дивидендной политики широко применяется в зарубежной экономике.

В 2018 году в рамках повышения прозрачности дивидендной политики АК «АЛРОСА» (ПАО) привязала выплату дивидендов к свободному денежному потоку. Дивидендная политика изменена в связи с отсутствием у Компании крупных инвестиционных проектов на ближайшие годы. Восстановление затопленного в августе 2017 г. рудника «Мир» (Якутия) пока еще находится на стадии разработки ТЭО и четкой инвестиционной программы у руководства Компании нет. Новая дивидендная политика позволяет подстраховаться на случай, если капитальные затраты на восстановление рудника «Мира» окажутся выше ожидаемых. В этой ситуации свободный денежный поток как раз учитывает все капитальные затраты. В последнее время Компания проводит все необходимые инвестиции в модернизацию производства и повышение его безопасности.

Согласно новой дивидендной политики, применяемой в АК «АЛРОСА» (ПАО), суммарные дивиденды по итогам деятельности за 2018 год стали самыми рекордными в истории компании. По прогнозным данным на 2019 год стоит ожидать дальнейшего повышения дивидендных выплат и инвестиционную привлекательность компании.

Рост денежного потока от операционной деятельности и умеренный уровень инвестиций позволяют увеличить компании свободный денежный поток. При активном и правильном управлении долговым портфелем наблюдается снижение общего долга, а также процентных расходов компании, что непосредственно влияет на снижение долговой нагрузки.

Усилия менеджмента, направленные на повышение эффективности бизнеса оказывают непосредственное влияние улучшение финансовых показателей Компании и, как следствие, инвестиционной привлекательности. Высокое кредитное качество и уникальность активов Компании были высоко оценены международными рейтинговыми агентствами, в 2018 году кредитный рейтинг Компании повышен S&P и Moody”s до инвестиционного уровня.

Применение новой дивидендной политики в АК «АЛРОСА» (ПАО) за столь небольшой период времени показало положительный эффект. Высокий уровень свободного денежного потока, низкий уровень долговой нагрузки и консервативный уровень инвестиций позволяют Компании наращивать дивидендные выплаты.

Акционерам необходимо постоянно держать на контроле все расходы компании, непосредственно связанные с крупными приобретениями, вложениями в основные средства, контролировать планы руководства по планируемым строительствам, так как все эти события могут негативно повлиять на свободный денежный поток и, как следствие, на дивидендные выплаты. Дополнительные вложения в основное производство могут уменьшить показатель свободного денежного потока, если компания не заработает больше денег в течение года. Это работает и в обратную сторону: если компания что-то реализует в течение года (например, существенные непрофильные активы компании), возможно увеличение свободного денежного потока. Дивиденды не единственное, за чем нужно следить инвесторам. Необходимо знать, растет компания или нет, уменьшаются ли долги и насколько эффективно ведется бизнес.

В крупных российских корпорациях и компаниях нефтяной, газовой, металлургической, алмазодобывающей промышленности, где более 75 % выручки предприятие получает от экспорта своей продукции, в текущих условиях нестабильности и слабого курса рубля, продажи продукции приносят больше денег в рублевом эквиваленте. Все это делает инвестирование в акции наиболее привлекательными. Цена на них будет продолжать расти, как и дивиденды, следовательно, будет увеличиваться и рыночная стоимость компании.

Любому предприятию необходимо постоянно оценивать создавшуюся рыночную обстановку для того, чтобы правильно распорядиться в сложившейся ситуации своими внутренними активами и предпринять эффективные управленческие решения, которые смогли бы отвечать рыночной ситуации и тенденциям ее развития, сложившимся в России, а также — особенностям конкретного вида производства, способного помочь в борьбе с конкурентами

В целом, при выборе дивидендной политики менеджмент предприятия должен учитывать различия в ценностях своих акционеров. Если основной состав акционеров заинтересован в получении дивидендов, следовательно, менеджменту предприятия необходимо принимать решение о выплате дивидендов и соответствующим образом формировать дивидендную политику. Меньшинство акционеров, несогласных с принятой на предприятии практикой выплаты дивидендов, реинвестируют свой капитал в другие компании, при этом состав акционеров становится однородным.

В международной и российской практике денежные выплаты являются наиболее распространенной и удобной формой, особенно для акционеров.

Крупные корпорации пользуются большим спросом у инвесторов, готовых рисковать своими денежными средствами, ради получения прибыли. Зачастую рисковые инвесторы считают привлекательными диверсифицированные потоки доходов и высокую доходность капитала.

Руководство компаний еще больше сосредоточено на развитии бизнеса, занимаясь увеличением производительности активов и поиском новых месторождений, внедрением новых технологий в производство. Оно готово выплачивать деньги акционерам даже при отсутствии высокоприбыльных проектов.

Дивидендная политика в ближайшие годы становится основополагающим элементом финансовой политики акционерных обществ, поскольку оказывает непосредственное влияние на многие аспекты управления финансами, в том числе: движение денежных и финансовых средств, ликвидность, структура капитала, цены акций и цена компании. Для обеспечения эффективной деятельности организаций к ее формированию необходимо подходить ответственно и взвешенно.

Дивидендная политика в России является достаточно молодым направлением и одним из наименее изученных. В современном мире инвестиции в отечественные компании с целью получения дивидендного дохода начинают приобретать свою популярность в последнее время.

При решении вопроса о распределении прибыли особенно важно проведение обоснованной дивидендной политики не только на уровне компании, но также и в аспекте движения рыночных курсов акций на фондовых биржах. Это напрямую связанно с тем, что изменение курсов акций служит для инвестора основной информацией о работе конкретного эмитента. Последовательная и понятная инвесторам дивидендная политика является необходимым элементом стратегии компании, ориентированной на долгосрочный рост капитала.

Литература:

1. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»;
2. Айрапетян А. А., Канкиа А. Г. «Влияние выбора дивидендной политики на инвестиционную привлекательность компании на современном этапе» // Гуманитарные научные исследования — Июнь 2012, № 6, http://www. human.snauka.ru/2012/06/1449
3. Смирнова Т. А. «Влияние дивидендных выплат на капитализацию компании» // Экономика и социум- Июнь 2016, № 6(25), http://www. iupr.ru/2016/06(25)/155.
4. АК «АЛРОСА» (ПАО). [Электронный ресурс]. — Режим доступа: http://www.alrosa.ru/information, свободный.