Жизненный цикл компании как критерий формирования дивидендной политики | Статья в сборнике международной научной конференции

Автор:

Рубрика: 14. Экономика и организация предприятия, управление предприятием

Опубликовано в

IV международная научная конференция «Проблемы и перспективы экономики и управления» (Санкт-Петербург, декабрь 2015)

Дата публикации: 18.11.2015

Статья просмотрена: 364 раза

Библиографическое описание:

Абрамян Г. А. Жизненный цикл компании как критерий формирования дивидендной политики [Текст] // Проблемы и перспективы экономики и управления: материалы IV Междунар. науч. конф. (г. Санкт-Петербург, декабрь 2015 г.). — СПб.: Свое издательство, 2015. — С. 125-127. — URL https://moluch.ru/conf/econ/archive/171/9175/ (дата обращения: 20.08.2018).



 

Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций. Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени сигнализируют им о том, что фирма, в акции которой они вложили свои денежные средства, функционирует успешно. Дивиденды начисляются с определенной периодичностью и в сознании инвестора связываются, как правило, с заработанной прибылью. В целом же под дивидендом понимают часть имущества акционерного общества, изымаемую его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупного объема не изъятой ранее чистой прибыли [1]. Начисление и выплата дивидендов — это неочевидная задача, связанная с изменениями в экономическом потенциале фирмы и отражающаяся не только на текущем, но и на будущем ее положении (например, в связи с необходимостью выполнения из других источников потраченных на выплату дивидендов средств). Именно поэтому и существует понятие «дивидендная политика» как нахождение компромисса между необходимостью вознаграждения собственников, с одной стороны, и обеспечения финансовых потребностей фирмы, с другой стороны.

Очевидно, что являясь ключевым вопросом финансового менеджмента, дивидендная политика представляет собой одно из наиболее актуальных направлений в сфере управления финансами компании. И едва ли не главным объектом исследования ученых-финансистов в области дивидендной политики компании является определения факторов, оказывающих существенное влияние на нее.

На сегодняшний день существует множество общеизвестных и популярных теорий дивидендной политики, например [1]:

          Теория иррелевантности дивидендов, разработанная Ф. Модильяни и М. Миллером;

          Теория существенности дивидендной политики, авторами которой являются М. Гордон и Дж. Литнер;

          Теория налоговой дифференциации, разработанная Р. Литценбергером и К. Рамасвами.

Однако необходимо отметить, что за последние годы в научном сообществе появились новые взгляды на дивидендную политику компании. К таким современным подходам к вопросам, касающимся выплаты дивидендов, можно отнести и теорию жизненного цикла компании.

На протяжении своего жизненного цикла любая компания последовательно проходит определенные стадии своего развития, начиная с рождения и заканчивая смертью. Любая компания заинтересована в дальнейшем развитии своего бизнеса и стремится избежать старения и смерти. В то же время стоит отметить, что ввиду определенных внешних и внутренних факторов (таких как экономический кризис, появление на рынке ноу-хау, низкий уровень финансового менеджмента, проявляющийся в слабом финансовом планировании и прогнозировании и т. д.) далеко не каждая компания проходит все промежуточные стадии жизненного цикла. Различные ученые рассматривают вопросы жизненного цикла компании с разных позиций. Например, такие исследователи, как И. Адизес, Л. Е. Грейнер, У. А. Шмидт, Г. Л. Липпитт, С. Р. Филонович, изучали проблемы жизненного цикла с точки зрения стратегического менеджмента [2]. Если говорить про методологию одного из основоположников теории жизненного цикла И. Адизеса, то в ее основе находится фундаментальный закон, гласящий, что все организации, как живые организмы, проходят через схожие стадии жизненного цикла и демонстрируют прогнозируемые и повторяющиеся модели поведения. На каждой новой стадии развития каждая организация сталкивается с уникальным набором вызовов и сложностей. Успех организации определяется способностью менеджеров управлять переходом от одной стадии к другой. В отличие от других методологий, И. Адизес предлагает не решать проблемы организации, а учить организацию самой решать свои проблемы, самообучаться. По И. Адизесу менеджмент — это процесс достижения результатов и эффективности в краткосрочном и долгосрочном периодах. И. Адезисом и рядом других ученых были предложены различные способы классификаций стадий жизненного цикла, однако нельзя не отметить тот факт, что в их работах отсутствовали количественные показатели, с помощью которых можно было бы четко разграничить этапы жизненного цикла компании.

Другие исследователи рассматривали жизненный цикл компании с финансовой точки зрения. Среди таких ученых можно выделить исследования Дж. Энтони и К. Рамеша, В. Дикинсон и И. Ивашковской и др. [3].

Так, например, В. Дикинсон предположила, что основой разграничения этапов жизненного цикла может стать динамика денежного потока от различных видов деятельности компании. В ее работе проводится анализ динамики и соотношения денежных средств от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности и в зависимости от того, является денежный поток по соответствующему виду деятельности положительным или отрицательным, определяется стадия жизненного цикла. В результате своего исследования В. Дикинсон выделила восемь стадий жизненного цикла компаний, среди которых выделяется следующие стадии [3]:

          стадия зарождения;

          стадия роста;

          стадия зрелости;

          три стадии турбулентности;

          две стадии спада.

Аналогичный подход к классификации стадий жизненного цикла, основанный на соотношении денежных потоков от различных видов деятельности, использует И. В. Ивашковская. Наряду с показателями денежного потока, предложенными В. Дикинсон, в работе предлагается рассматривать развитие конкретной компании на протяжении жизненного цикла на основе анализа ключевых финансовых показателей, таких как [4]:

          ликвидность;

          инвестиционный риск;

          подлинная стоимость.

Данная теория позволяет опираться на ряд количественных показателей для более точного определения стадии жизненного цикла компании. Также в соответствии с данной теорией можно сделать вывод о том, что дивидендная политика компании существенно зависит от фазы жизненного цикла компании. На ранней стадии своего развития компания обладает большим потенциалом роста, у нее есть множество инвестиционных возможностей, и на этом этапе компании обычно не платят дивиденды, предпочитая реинвестировать нераспределенную прибыль с целью дальнейшего развития компании. Однако с течением времени вследствие перехода от фазы высокого роста к фазе зрелости инвестиционные возможности компании уменьшаются, компании начинают аккумулировать большой свободный денежный поток, который и выплачивают в виде дивидендов.

Одним из первых исследований, полноценно развивающей теорию жизненного цикла в отношении дивидендной политики, является исследование Ю. Фамы и К. Френча [5]. Данные авторы провели сравнительный анализ характеристик, которыми обладают компании–плательщики дивидендов, а какие особенности характерны для компаний, не производящих дивидендные выплаты. Ю. Фама и К. Френч исследовали, как менялось поведение американских компаний, чьи акции обращались на крупнейших фондовых рынках (NASDAQ, AMEX, NYSE) в отношении дивидендной политики за период с 1926 по 1999 гг. Все компании, которые попали в выборку, были разбиты на плательщиков (Payers) и неплательщиков (Non-Payers) дивидендов, неплательщики в свою очередь подразделялись на компании, которые никогда ранее не платили дивиденды (Never Paid) и компании, которые раньше являлись плательщиками дивидендов, а теперь нет (Did Pay). По мнению ученых, тремя основными факторами, влияющими на решение компании платить или не платить дивиденды, являются [5]:

          рентабельность активов;

          инвестиционные возможности, которые, в свою очередь, измеряются такими показателями как:

  •        отношение абсолютного прироста активов к текущей величине активов;
  •        отношение общей рыночной стоимости компании к бухгалтерской стоимости активов;
  •        отношение расходов на исследование и разработки (НИОКР) к величине активов компании;

          размер компании (оценивается на основе показателя рыночной капитализации NYSE).

Логическим итогом исследования, проведенного авторами на основе сравнения финансовых характеристик компаний, стало формулирование следующих ключевых выводов:

          Основными плательщиками дивидендов являются крупные, рентабельные компании;

          Компании, которые никогда не выплачивали дивидендов, являются более мелкими и менее рентабельными, чем плательщики дивидендов, но они имеют больше инвестиционных возможностей и их инвестиционные затраты намного больше, чем их заработанная прибыль.

          Характерными чертами компаний, которые раньше платили дивиденды, а теперь нет, являются низкая прибыль и маленький размер инвестиций.

Среди других значимых работ, касающихся теории жизненного цикла в отношении дивидендной политики, можно выделить исследование Г. Груллона, Р. Микаэли и Б. Сваминатана [6]. В своей работе ученые основываются на утверждении о том, что, что дивиденды, в первую очередь, несут информацию о систематическом риске компании. Г. Груллон, Р. Микаэли и Б. Сваминатан предлагают так называемую «теорию зрелости», в соответствии с которой увеличение дивидендов несет информацию об изменении стадии жизненного цикла компании, а именно о переходе компании от фазы высокого роста к фазе более низкого роста (фазе зрелости). Критерием зрелости компании в их исследовании выступает систематический риск. В завершении своей работы авторами были приведены следующие выводы в соответствии с их гипотезой зрелости [6]:

          Компании, которые увеличивают дивиденды, демонстрируют значительное снижение в их систематическом риске.

          Компании, повышающие дивиденды, демонстрируют снижение в рентабельности на протяжении нескольких лет, следующих за годом, когда дивиденды были повышены.

          Положительная рыночная реакция на увеличение дивидендов в значительной степени связана с последующим снижением систематического риска.

Таким образом, мы видим, что за последние годы в научной литературе появился совершенно новый взгляд на сущность дивидендной политики компании. Этот взгляд находит свое отражение в утверждении о том, что дивидендная политика компании зависит от стадии жизненного цикла, на котором находится компания, а сам жизненный цикл компании может зависеть от различных факторов, включая характеристику плательщиков и неплательщиков дивидендов, систему финансовых показателей или уровень систематического риска как показатель зрелости компании. Очевидно, что вопрос влияния жизненного цикла компании на дивидендную политику является актуальным и требует дальнейшего полноценного научного изучения.

 

Литература:

 

  1.                Ковалев В. В., Ковалев Вит. В. Финансы организаций (предприятий): учебник. — Москва: Проспект, 2015. — 352 с.
  2.                Ковалев В. В. Финансовый менеджмент: теория и практика. — 3- изд., перераб. и доп. — Москва: Проспект, 2014. — 1104 с.
  3.                Ли Ч., Финнерти Дж. Финансы корпораций: теория и методы и практика: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000. — 301с.
  4.                    Ивашковская И. В. Жизненный цикл организации: взгляд финансиста // Управление компанией. 2006. — № 11. — с. 60–67.
  5.                    Шагалеева Г. Б. Особенности дивидендной политики компаний развивающихся рынков капитала: автореф. дис. … канд. экон. наук. М., 2011. — 27 с.
  6.                    Николашина Н. Н. Влияние жизненного цикла компании на дивидендную политику. // Корпоративные финансы. 2014. — № 3 (31). — с. 105–111.
Основные термины (генерируются автоматически): жизненный цикл, дивидендная политика, жизненный цикл компании, компания, дивидендная политика компании, дивиденд, NYSE, систематический риск, денежный поток, плательщик дивидендов.

Похожие статьи

Неполные контракты и дивидендная политика компаний...

жизненный цикл, дивидендная политика, жизненный цикл компании, компания, дивидендная политика компании, дивиденд, NYSE, систематический риск, денежный поток, плательщик дивидендов.

Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии...

Жизненный цикл компании как критерий формирования... Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций.

Теоретические аспекты оценки дивидендной политики...

дивидендная политика, акция, компания, инвестор, выплата, дивидендная политика компании, обыкновенная акция, получение дивидендов, рыночная стоимость акции, современная научная литература.

Особенности отражения дивидендов в учете и порядок...

Жизненный цикл компании как критерий формирования...

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени... Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии...

Методология формирования инвестиционных среднесрочных...

1) его ориентированность на текущий момент времени (в некоторой степени «сиюминутность»), так как он фактически в его рамках и реальная дивидендная история акций, и дивидендная политика, реализуемая российскими компаниями, учитываются в очень ограниченной степени.

дивидендная доходность, дивидендная политика, выборочная...

Теоретические аспекты оценки дивидендной политики российских компаний. Стратегии инвестирования в биржевые активы: акции. Ставка дисконтирования — такая ставка доходности, которую ожидает получить инвестор, вкладывая свои средства в компанию.

Методика формирования выборочной совокупности акций в целях...

дивидендная доходность, дивидендная политика, выборочная совокупность, акция, компания, дивидендная доходность акций, дивидендная история, выпуск акций, биржевой рынок, Московская биржа.

Анализ сделки по приобретению Jaguar Land Rover компанией...

Неполные контракты и дивидендная политика компаний... Предшественницей современной теории свободного денежного потока является остаточная теория дивидендных выплат, которая предполагает, что объем дивидендов – это сумма прибыли...

Виды инвестиций | Статья в журнале «Молодой ученый»

Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии...

Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии... Одной из первых работ, посвященных анализу связи дивидендов и цены акции, была работа Petit (1972).

Обсуждение

Социальные комментарии Cackle

Похожие статьи

Неполные контракты и дивидендная политика компаний...

жизненный цикл, дивидендная политика, жизненный цикл компании, компания, дивидендная политика компании, дивиденд, NYSE, систематический риск, денежный поток, плательщик дивидендов.

Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии...

Жизненный цикл компании как критерий формирования... Дивидендная политика, как и управление структурой капитала, оказывает существенное влияние на положение компании на рынке капитала, в частности на динамику цены ее акций.

Теоретические аспекты оценки дивидендной политики...

дивидендная политика, акция, компания, инвестор, выплата, дивидендная политика компании, обыкновенная акция, получение дивидендов, рыночная стоимость акции, современная научная литература.

Особенности отражения дивидендов в учете и порядок...

Жизненный цикл компании как критерий формирования...

Дивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени... Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии...

Методология формирования инвестиционных среднесрочных...

1) его ориентированность на текущий момент времени (в некоторой степени «сиюминутность»), так как он фактически в его рамках и реальная дивидендная история акций, и дивидендная политика, реализуемая российскими компаниями, учитываются в очень ограниченной степени.

дивидендная доходность, дивидендная политика, выборочная...

Теоретические аспекты оценки дивидендной политики российских компаний. Стратегии инвестирования в биржевые активы: акции. Ставка дисконтирования — такая ставка доходности, которую ожидает получить инвестор, вкладывая свои средства в компанию.

Методика формирования выборочной совокупности акций в целях...

дивидендная доходность, дивидендная политика, выборочная совокупность, акция, компания, дивидендная доходность акций, дивидендная история, выпуск акций, биржевой рынок, Московская биржа.

Анализ сделки по приобретению Jaguar Land Rover компанией...

Неполные контракты и дивидендная политика компаний... Предшественницей современной теории свободного денежного потока является остаточная теория дивидендных выплат, которая предполагает, что объем дивидендов – это сумма прибыли...

Виды инвестиций | Статья в журнале «Молодой ученый»

Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии...

Дивидендная политика компаний в условиях асимметрии... Одной из первых работ, посвященных анализу связи дивидендов и цены акции, была работа Petit (1972).

Задать вопрос