Рынок государственных ценных бумаг является ключевым инструментом финансовой политики Российской Федерации и важным элементом национальной финансовой системы. Через выпуск государственных облигаций обеспечивается финансирование бюджетного дефицита и эффективное управление государственным долгом. Состояние данного сегмента напрямую влияет на устойчивость экономики, инвестиционный климат и уровень доверия участников рынка. В последние годы его развитие происходило под воздействием пандемии, геополитических факторов и изменений денежно-кредитной политики.

Регулирование рынка ценных бумаг на территории Российской Федерации производится Федеральным законом от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» [1], Федеральным законом от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» [2], Положением ЦБ РФ от 24.02.2016 № 534-П «О допуске ценных бумаг к организованным торгам» [3].

Главным инструментом на рынке государственных ценных бумаг России являются облигации федерального займа (ОФЗ), выпускаемые Министерством финансов РФ в соответствии с Бюджетным кодексом [4] и Федеральным которые законом от 29.07.1998 № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» [2]. Они выполняют две функции: финансирование дефицита бюджета и формирование эталонной доходности, выступающей ориентиром для иных финансовых инструментов.

Существует несколько виды ОФЗ (по сериям):

— ОФЗ-ПД — постоянный купон (серии 26...)

— ОФЗ-ПК — переменный купон, флоатеры (серии 29...)

— ОФЗ-ИН — номинал растёт с инфляцией (серии 52...)

— ОФЗ-АД — долг гасится частями (амортизация)

В период пандемии COVID-19 в 2020 году Министерство финансов РФ существенно увеличило объёмы размещения ОФЗ для финансирования антикризисных мер поддержки экономики и покрытия бюджетного дефицита, что привело к росту государственного долга и повышению роли внутреннего заимствования.

В 2022 году после начала специальной военной операции и введения масштабных санкций структура рынка изменилась. Доступ нерезидентов к российскому долговому рынку был ограничен, а основными покупателями ОФЗ стали российские банки и институциональные инвесторы. Резкое повышение ключевой ставки Банком России до 20 % в феврале 2022 года вызвало скачок доходности по государственным облигациям и временное снижение их рыночной стоимости, однако уже во второй половине года по мере стабилизации денежно-кредитной политики спрос на ОФЗ начал восстанавливаться [6, c. 26]

В 2023–2025 годах федеральный бюджет России исполнялся с дефицитом, что увеличило роль государственных заимствований и рынка ОФЗ как источника финансирования бюджетного разрыва. Так, дефицит федерального бюджета России в 2023 году составил около 6,9 трлн руб., в 2024 году — 3,47 трлн руб. (около 1,7 % ВВП), а в 2025 году — 5,6–5,65 трлн руб. (около 2,6 % ВВП) [5].

Рост дефицита в рассматриваемый период был обусловлен увеличением государственных расходов, прежде всего на оборону и социальные обязательства, а также снижением нефтегазовых доходов в отдельные периоды. Покрытие дефицита осуществлялось в основном за счёт внутренних заимствований (выпуска ОФЗ) и средств Фонда национального благосостояния.

В 2023–2025 годах бюджетная политика России характеризовалась устойчивым дефицитом бюджета и ростом объёма государственных заимствований, что ещё больше укрепило роль рынка государственных облигаций как ключевого механизма финансирования бюджетного дефицита и управления государственным долгом.

В 2023–2025 годах рынок продолжил развиваться преимущественно за счёт внутреннего спроса. Увеличилась доля облигаций с плавающим купоном (ОФЗ-ПК), что позволило инвесторам снизить процентные риски в условиях высокой волатильности ставок.

Самые популярные ОФЗ в 2025–2026гг.:

1. ОФЗ-ПД (с фиксированным купоном). Выгодны, когда ставка падает — цена облигации растёт, и вы зарабатываете больше. Самые ходовые «длинные» выпуски: 26243 и 26248. Удачный вариант на средний срок: 26221. А вот короткие (например, 26226) сейчас неинтересны — их доходность привязана к текущей высокой ставке;
2. ОФЗ-ПК (флоатеры). Надёжная защита. Купон меняется вслед за ключевой ставкой, поэтому цена почти не падает даже во время кризисов. Подходят для консервативной части портфеля;
3. ОФЗ-ИН (инфляционные). Защищают от обесценивания денег — номинал растёт вместе с инфляцией. В 2026 году, если инфляция замедлится до 4–5 %, их популярность может снизиться.

Таким образом, за последние пять лет ОФЗ окончательно закрепились как основной инструмент финансирования бюджета в условиях ограниченного доступа к внешним рынкам капитала. Эти инструменты используются государством для регулирования долговой нагрузки и управления бюджетными потоками.

Развитие рынка государственных ценных бумаг в 2020–2025 гг. сопровождалось заметным ростом числа инвесторов, прежде всего за счёт физических лиц, что наглядно представлено на рисунке 1.

Рис. 1. Динамика инвесторов на рынке государственных ценных бумаг Российской Федерации за 2020–2025 гг., в % % [6, с. 24–25]

Доля физических лиц в структуре участников увеличилась с 78 % до 90 %, тогда как удельный вес юридических лиц постепенно сократился.

Если в 2020 году общее число частных инвесторов на фондовом рынке составляло менее 9 млн человек, то к 2025 году их количество приблизилось к 35 млн, что представлено на рисунке 2.

Рис. 2. Общее число инвесторов, в млн. чел. [5, с 1]

Рост вовлечённости населения особенно усилился после 2022 года, когда ограничение доступа к зарубежным площадкам и валютным инструментам привело к перераспределению капитала на внутренний рынок. Однако, несмотря на увеличение числа участников, объёмы операций с государственными ценными бумагами остаются ниже потенциальных возможностей внутреннего финансового рынка, поскольку значительная часть частных инвесторов предпочитает акции или банковские депозиты.

Таблица 1

Доля инвестирующего населения в общее количество население России [5, с. 1]

Но доля частных инвесторов — физических лиц в России, по сравнению с развитыми странами, остается очень незначительной. В 2022 году она составила только 15,6 % [5].

Динамика доходностей ОФЗ (облигаций федерального займа) в 2020–2025 годах в целом повторяла траекторию ключевой ставки, но с важными нюансами: доходности сильнее реагируют на инфляционные ожидания, геополитические риски и перспективы будущей денежно-кредитной политики, а не только на текущее решение ЦБ.

Таблица 2

Доходность среднесрочных ОФЗ (5–10 лет) за 2020–2025 гг. в % % [5, c. 1]

Если посмотреть на изменения доходности ОФЗ по годам, представленную в таблице 2, можно выделить следующие этапы. В 2020 году доходность заметно снизилась — с 8,5 % до 5,5 %, что сделало облигации менее привлекательными. В 2021 году она выросла с 6 % до 8,5 %. Самый резкий скачок произошёл в 2022 году из-за санкционного шока: в марте доходность кратковременно подскочила до 19–20 %, а затем стабилизировалась на уровне 9–10 %. В 2023 году она продолжила расти — с 10 % до 12–13 %, а в 2024 году достигла максимумов с 2022 года, поднявшись с 13 % до 16–17 %. В начале 2025 года доходность держалась в районе 16–17 %, но к концу года закрепилась в диапазоне 14–15 %.

На то, какие облигации выбирают инвесторы, сильно влияет денежно-кредитная политика. В 2026 году ключевая ставка Банка России остаётся высокой — 16 % годовых, что представлено на рисунке 3. Из‑за этого люди и компании опасаются вкладывать деньги в долгосрочные облигации с фиксированным доходом (ведь если ставка ещё вырастет, цена таких облигаций упадёт). Поэтому спрос смещается в сторону коротких облигаций (они быстрее погашаются, и деньги возвращаются) и облигаций с плавающим купоном (их доход автоматически меняется вслед за ключевой ставкой, что снижает риски).

Рис. 3. График изменения ключевой ставки ЦБ РФ за 2020–2025гг, в % % [6, с. 30]

Таким образом, изменения ключевой ставки напрямую отражаются на доходности ОФЗ и структуре спроса со стороны как физических, так и юридических лиц.

Если рассматривать изменения на рынке за пять лет, можно выделить несколько устойчивых тенденций, которые сохраняются до сих пор.

На российском рынке ситуация развивалась по собственному сценарию. Рынок государственных ценных бумаг остался важнейшим инструментом финансирования бюджета.

Основными проблемами остаются недостаточная ликвидность вторичного рынка и низкая вовлеченность населения.

Однако наметились и положительные сдвиги: средний чек инвестора вырос, появились новые цифровые инструменты, а интерес к дивидендным акциям крупных компаний (ПАО Сбербанк, нефтяного сектора) сохраняется даже в периоды высоких ставок [5].

Перспективы развития рынка государственных ценных бумаг в Российской Федерации во многом определяются способностью государства реализовать комплексный подход к его совершенствованию.

Одним из ключевых направлений развития рынка государственных ценных бумаг является совершенствование правовой базы, обеспечивающей стабильность и предсказуемость регулирования. Основу регулирования государственного долга составляет Бюджетный кодекс Российской Федерации [4], который определяет порядок осуществления внутренних и внешних заимствований, а также принципы управления государственным долгом.

Надзор и регулирование осуществляет Банк России, а размещение облигаций проходит через инфраструктуру Московская биржа.

Формирование прозрачных и единых правил обращения государственных ценных бумаг способствует укреплению доверия инвесторов и повышению устойчивости финансовой системы.

Важную роль играет повышение уровня финансовой грамотности населения. В 2020–2025 гг. уровень финансовой грамотности россиян постепенно повышался. По данным исследований НАФИ, большинство граждан в последние годы демонстрируют средний или высокий уровень понимания базовых финансовых инструментов — кредитов, вкладов, инвестиций и страхования.

Значительный потенциал развития связан с цифровизацией финансового рынка. Использование современных технологий в сфере торговли, учёта и расчётов позволяет повысить доступность государственных ценных бумаг и снизить транзакционные издержки для участников рынка.

Ключевые тенденции развития рынка государственных ценных бумаг:

1. Рост онлайн-банкинга. Большинство операций — переводы, платежи, открытие вкладов — перешли в мобильные приложения;
2. Развитие инвестиционных платформ. Частные инвесторы получили доступ к государственным облигациям, акциям и фондам через цифровые брокерские сервисы;
3. Удаленная идентификация и электронный документооборот. Это упростило выпуск и покупку облигаций;
4. Цифровые государственные сервисы. Развитие порталов госуслуг и цифровых платежных систем ускорило взаимодействие граждан с государством.

Цифровизация также повысила прозрачность информации: инвесторы получили доступ к аналитике, котировкам и образовательным материалам в режиме реального времени. Это напрямую связано с ростом финансовой грамотности.

В долгосрочной перспективе развитие рынка государственных ценных бумаг может способствовать более эффективному управлению государственным долгом, снижению зависимости от внешних источников заимствований и укреплению финансового суверенитета страны.

Литература:

1. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ (ред. от 08.01.2026) // КонсультантПлюс: справочно-правовая система. — URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_10148/.
2. Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг: Федеральный закон от 29.07.1998 № 136-ФЗ. — URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19702/.
3. О допуске ценных бумаг к организованным торгам: Положение Банка России от 24.02.2016 № 534-П. — URL: https://www.cbr.ru/Queries/UniDbQuery/File/82773/534-p.
4. Бюджетный кодекс Российской Федерации: Федеральный закон от 31.07.1998 № 145-ФЗ (ред. от 28.12.2025). — URL: https://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19702.
5. РБК: официальный сайт. — Москва, 2026. — URL: https://www.rbc.ru/.
6. Обзор финансовой стабильности. IV квартал 2024 года / Центральный банк Российской Федерации. — Москва: Банк России, 2024. — 52 с. — URL: https://cbr.ru/Collection/Collection/File/55196/review_2024.pdf.