В данной статье автор анализирует современное российское законодательство и научную литературу, формулирует комплексное понятие корпоративной эмиссионной ценной бумаги, выявляет проблемы в указанной области.
Ключевые слова: ценные бумаги, корпоративные ценные бумаги, деривативы, корпорации, эмиссионные ценные бумаги, неимущественные права.
In this article the author analyzes the modern Russian legislation and scientific literature, formulates a comprehensive concept of corporate issue security, identify problems in this area.
Keywords: securities, corporate securities, derivatives, corporations, issue securities, non-property rights.
Современное российское гражданское законодательство не содержит единого определения ценной бумаги — сразу идет деление на документарные и бездокументарные ценные бумаги — это легко заметить по структуре Главы 7 Гражданского Кодекса российской Федерации (далее — ГК РФ) (1 параграф — «Общие положения», 2 параграф — «Документарные ценные бумаги», 3 параграф — «Бездокументарные ценные бумаги»).
Понятие корпоративной ценной бумаги также законодательно не закреплено, что очень часто провоцирует возникновение разногласий как в научной области, так и при осуществлении практической деятельности участников гражданского оборота с использованием ценных бумаг корпорации.
Мнения ученых-цивилистов о содержании понятия корпоративной ценной бумаги делятся на несколько групп. Выделяют четыре наиболее крупные группы с наиболее разработанными
Представители первой (В. И. Ли и Л. А. Токмакова) считают, что корпоративной ценной бумагой можно считать исключительно эмиссионные ценные бумаги: такие финансовые инструменты как акции, депозитарные расписки, опционы эмитента (один из видов биржевых производных финансовых инструментов), так как они определяют отношения по реализации акций [4]. Данная точка зрения является достаточно спорной и не принимается большинством современных ученых-цивилистов.
Ученые второй группы, к главным представителям которой можно отнести Е. Н. Решетину, считают корпоративными все эмиссионные ценные бумаги, выпуском которых занимается корпоративные юридические лица. Следует напомнить, что в соответствии с ГК РФ, корпоративными юридическими лицами (корпорациями) являются юридические лица, учредители (участники) которых обладают правом участия (членства) в них и формируют их высший орган управления (общее собрание) [2, ст. 65.1]. По мнению Е. Н. Решетиной понятие корпоративной ценной бумаги, должно звучать следующим образом «эмиссионная ценная бумага, выпускаемая коммерческой организацией (хозяйственным обществом), основанной на объединении участия и капиталов, которая предоставляет ее собственнику соответствующий объем прав, отраженный Законом «О рынке ценных бумаг» и специальным законодательством» [5].
Третья группа ученых, к которой относятся А. Н. Асаул, А. Ю. Бушев и др., считают корпоративными «все бумаги, правом на выпуск которых обладают корпорации» [1]. Данная теория включает более широкий перечень ценных бумаг и деривативов чем теория второй группы ученых. По мнению А. Н. Асаул и А. Ю. Бушева к корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, а также все виды деривативов (производных финансовых инструментов) [3]. Законодатель также придерживается указанной теории для разграничения государственных ценных бумаг и ценных бумаг, принадлежащих юридическим лицам.
Третий подход тесно связан с теорией, которую выдвигает ряд ученых (Жуков Д. А.), которые считают необходимым приравнять производные финансовые инструменты (деривативы) к финансовым инструментам (ценным бумагам) для оптимизации коммерческого гражданского оборота деривативов и ценных бумаг на биржевых и внебиржевых торгах [6].
Четвертая группа ученых: Э. С. Петросян, А. В. Мелькумянц и др., выдвигают теорию, в рамках которой корпоративным ценным бумагам можно отнести лишь акции корпорации. Такой вывод можно сделать, опираясь на следующие высказывания:
А. В. Мелькумянц утверждает, что «корпоративная ценная бумага — это эмиссионная ценная бумага, выпускаемая хозяйственным обществом и предоставляющая ее собственнику соответствующий набор имущественных и неимущественных прав» [7];
Э. С. Петросян придерживается мнения о том, что «корпоративной ценной бумагой может быть признана оборотоспособная, эмиссионная ценная бумага с реквизитами и формой, установленными законодательством, признанная государством, выпущенная юридическим лицом, а также предоставляющая ее владельцу имущественные и неимущественные права в течение всего срока существования эмитента» [8].
Четвертый подход дает наиболее емкое определение корпоративной ценной бумаги, однако имеет рад значительных недостатков:
‒ в понятиях, формулируемых в рамках данного подхода, отсутствует указание на закрепление владельцем ценной бумаги права на участие в управлении хозяйственной деятельностью корпорации (а это один из важнейших квалифицирующих признаков корпоративной ценной бумаги);
‒ указание на имущественные и неимущественные права в общих формулировках не позволяют выделить акции из всего массива эмиссионных ценных бумаг, так как в соответствии с российским законодательством, неимущественные права могут закреплять и облигации:
- в ст. 29.1 Закона «О рынке ценных бумаг» [9] указано на право облигации удостоверять неимущественное право облигационера на участие в общем собрании облигационеров;
- в пп. 5, 6 п. 11 ст. 29.1 — право на получение определенной информации от представителя владельцев облигаций [9];
- в пп. 7 п. 11 ст. 29.1 — право владельцев облигаций (составляющих не менее 10 % общего количества находящихся в обращении облигаций соответствующего выпуска) требовать предоставление годового отчета о деятельности представителя владельцев облигаций за период не менее 1 года; и др. права [9].
Обобщая изученные научные подходы, современную специальную литературу, действующее российское законодательство комплексное наиболее полное и приемлемое для использования в научной и практической (хозяйственной) деятельности определение корпоративной ценной бумаги можно сформулировать следующим образом: «Корпоративная ценная бумага — это эмиссионная ценная бумага, правом на выпуск которой обладают только корпоративные юридические лица (корпорации), закрепляющая особое право на участие в управлении хозяйственной деятельностью корпорацией и иные корпоративные права имущественного и неимущественного характера».
Литература:
- «Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая)" от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 29.12.2017) // СПС «КонсультантПлюс».
- Асаул А. Н. Корпоративные ценные бумаги как инструмент инвестиционной привлекательности компаний. СПб., 2008. С. 41, 46.
- Бушев А. Ю. О месте ипотечных ценных бумаг в системе мер по развитию ипотечного кредитования в России // Эмитент. 2014. N 40 (72). С. 46.
- Ли В. И., Токмакова Л. А. Правовой режим корпоративных ценных бумаг // Корпоративное право: Сб.ст. / Под ред. В. П. Тараканова, Н. А. Волковой. М. 2008.С. 58.
- Решетина Е. Н. Понятие ценной бумаги в Российской Федерации и понятие корпоративной эмиссонной ценной бумаги // Юрист. 2013.№ 18. С. 46.
- Жуков Д. А. Срочные сделки на российском фондовом рынке // Налоги (газета). 2006. N 8 // СПС «КонсультантПлюс».
- Мелькумянц А. В. Корпоративное право. Ростов н/Д: Феникс. 2007 С. 107.
- Петросян Э. С. Проблемы дефиниции корпоративной ценной бумаги // Право и экономика. 2012. № 8. С. 52
- Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 31.12.2017) «О рынке ценных бумаг» (с изм. и доп., вступ. в силу с 01.02.2018) // СПС «КонсультантПлюс».
