Инвестиции. Один из наиболее популярных терминов современности. Инвестиции воспринимаются в современном обществе как реальный способ обогатиться, при этом не затрачивая особых сил, ведь инвестировать, при должной степени осведомленности можно не только в уже успешный, процветающий бизнес, но и в стартап, который потенциально может принести миллионы человеку, готовому вложить деньги в довольно сильную потенциально идею или товар. Метод кажется довольно простым, достаточно лишь разбираться в тенденция развития того или иного рынка и постоянно отслеживать рынок на появление каких-либо идей или товаров, способных в ближайшем будущем занять полки магазинов или умы современников, однако возникает вопрос настолько ли проста, чиста и эффективна система венчурных инвестиций? Насколько в действительности велик риск и состоит ли вообще риск только лишь в том, что есть возможность не окупить хорошую идею?
Как экономическая категория инвестиции выполняют важнейшие функции, без которых невозможно нормальное, экономически эффективное развитие страны. Именно инвестиции в значительной мере формируют будущее страны в целом, отдельных ее регионов, каждого хозяйствующего субъекта — инвестиции, произведенные сегодня, являются основой завтрашнего благосостояния.
Инвестиционный процесс — это последовательность этапов, действий, процедур и операций по осуществлению инвестиционной деятельности. Конкретное течение инвестиционного процесса определяется объектом инвестирования и видами инвестирования (реальные или финансовые инвестиции).
Предпринимателям, которые стоят перед проблемой привлечения инвестиций, жизненно важно представлять, как работает венчурная индустрия, знать источники финансирования, понимать процессы и правила игры. Очень часто даже имея блестящую идею и проработанный бизнес-план, совсем непросто получить доступ к венчурному капиталу и тем более к «умным» деньгам.
Венчурные инвестиции отличаются от традиционных источников финансирования высокой степенью риска. Венчурный инвестор смотрит на риск с точки зрения того, сможет ли 1 доллар, вложенный в успешный стартап, окупить 10 долларов, вложенных в компании, которые «не взлетели». Это совершенно не значит, что инвестор готов идти на повышенный риск, полагаясь исключительно на удачу. За этим стоит финансовый расчет и глубокое понимание рыночных условий и тенденций, а также механизмов развития успешной технологической компании.
Венчурные инвестиции осуществляются именно в сфере инноваций, поскольку этот фактор обычно обеспечивает высокую масштабируемость бизнеса и скорость развития стартапа и, соответственно, возврат инвестиций. Однако уровень риска весьма высок из-за большой неопределенности с перспективами рынка, технологии, продукта, и т. д.
Венчурные инвестиции имеют четкий целевой характер, т. е. направлены на реализацию конкретных целей и задач, таких как проверка гипотез рынка на самых ранних стадиях, гипотез развития продукта, построение команды и процессов для эффективного масштабирования и выхода на новые рынки.
Венчурное инвестирование может осуществляться по различным программам, но в подавляющем большинстве случаев вложенные инвесторами средства тратятся основателями стартапа на налаживание выпуска нового продукта, а также научно-технические изыскания, которые помогают довести продукт до совершенства и обеспечить ему популярность среди будущих потребителей.
Инвестирование в стартап может быть произведено на любой стадии развития проекта, но в любом случае средства, на которые инвесторы покупают акции стартапа, вкладываются в развитие бизнеса, его укрепление и ускорение вывода продукта на рынок. С точки зрения опытных инвесторов, наиболее выгодными считаются вложения на подготовительной стадии, когда компания существует фактически только на бумаге. Средства инвесторов в этом случае направляются больше на маркетинговые исследования. В дальнейшем же инвестиции используются в целях увеличения оборотного капитала предприятия, улучшения продукта, внедрения новых технологий и т. д.
Говоря о рисках венчурного инвестирования, стоит упомянуть и о рисках для самого стартапа. Так, основными рисками являются следующие:
− финансирование только на стадии организации компании — это чревато резким прекращением вливания денежных средств на более поздних стадиях;
− риски, связанные с самими инвесторами — большинство инвесторов не раскрывают информацию о себе и могут действовать не всегда честно в отношении стартапа;
− достаточно растянутые сроки получения денежных средств — изучение инвестором стартапа и принятие решения иногда требуют нескольких месяцев, в течение которых проект простаивает.
Подавляющее большинство новых фондов, вышедших на рынок в 2016 г., — это венчурные фонды, среди которых доля фондов с государственным участием составляет пока не более 15 % (против 30 % в 2015 г.). При этом распределение отраслевых предпочтений действующих венчурных фондов значительно не изменилось: почти две трети фондов ориентированы на сектор ИКТ (сектор информационных и коммуникационных технологий), что подтверждает и статистика инвестиций венчурных фондов в 2016 г. — более 80 % вложений, как по объему, так и по числу, сделаны в сектор ИКТ. Можно констатировать и сохранение региональных диспропорций в распределении венчурных инвестиций — свыше 90 % от объема инвестиций венчурных фондов направлено в компании, расположенные в Центральном федеральном округе.
Сейчас еще, пожалуй, преждевременно говорить о том, что российский венчурный рынок преодолел все последствия экономической и политической нестабильности — в прошлый раз после кризисных явлений 2008–2009 гг. рынку понадобилось два года, чтобы отыграть потерянные позиции и достичь докризисных показателей. Да и говорить о долгосрочной стабильности и прогнозируемой определенности в экономике и политике тоже нельзя.
Однако даже в этих условиях российский венчурный рынок традиционно демонстрирует завидную стойкость. В 2015 г. мы могли наблюдать ощутимое проседание рынка VC-капитала — почти на 0,5 млрд долл., которое было вызвано прежде всего влиянием девальвации национальной валюты, ввиду того что капиталы фондов, номинированных в рублях, составляли в 2014 г. более трети в секторе венчурных инвестиций. Но только за первую половину 2016 г. — используя биржевую терминологию — падение было частично отыграно: на рынок пришло 36 млн долл. за счет появления новых игроков, в том числе и частных. По предварительным данным за первое полугодие 2016 г., совокупный капитал всех действующих в России венчурных фондов составил 4,1 млрд долл. Рынок VC-капитала продемонстрировал завидную гибкость и живучесть, особенно на фоне рынка PE-капитала, просевшего за предыдущий год на 2,4 млрд долл. и продолжающего терять позиции в 2016 г. — здесь сыграл свою роль и вынужденный уход с рынка зарубежного капитала.
Все более привлекательным также в последнее время становится для инвесторов сектор медицины и биотехнологий. Эта сфера обеспечивает интерес к себе долгосрочным потребительским спросом и большой емкостью рынка. Самый большой портфель фондов, инвестирующих в биотехнологии, сформирован с участием РВК.
В этом году, к примеру, на российском венчурном рынке уже было заключено несколько заметных сделок в биотех-сектор: созданный «КСИ Венчурс» и Фондом посевных инвестиций РВК Посевной фонд в области живых систем направил в конструирование аппарата для коррекции бессонницы «СОНЯ» и проект «Брейн Бит» по разработке неинвазивного глюкометра. А биомедицинская компания «Вириом» привлекла 300 млн руб. на дальнейшую разработку и продвижение отечественного инновационного препарата для лечения пациентов с ВИЧ-инфекцией. Инвесторами выступили фонд «Сколково», обеспечивший половину объема вложений в виде гранта, зарубежный венчурный фонд Torrey Pines Investment и компания «ХимРар».
Из всего вышесказанного вполне становится неудивительным то, что одним из наиболее качественных проектов современности, который в будущем сможет изменить представление о работе человека и компьютера является стартап Turi приобретённый компанией Apple, являющийся, а точнее относящийся к сфере ИКТ.
Стартап Turi дает возможность разработчикам создавать программное обеспечение и сервисы, которые используют подраздел искусственного интеллекта, называемый «машинным обучением» (направлен на развитие методов построения алгоритмов, способных обучаться).
Также стартап Turi владеет системами, позволяющими компаниям обнаруживать мошенничество, анализировать поведение потребителей и лучше определять потенциальных пользователей.
Согласно сообщению одного из источников Bloomberg, данная сделка — это начало борьбы между Google, Facebook и Amazon, направленной на получение преимущества в области искусственного интеллекта, в особенности — в сфере так называемых «всепроникающих вычислений», предполагающих автоматическое определение желаний потребителя.
По его словам, технология Turi, в частности, может интегрироваться в голосовой помощник Siri и «определить новые пути взаимодействий компьютера и человека».
В общепринятом понимании все стартапы зарождающиеся и осуществляющие свою деятельность в обязательном порядке несут прибыль своим потребителям, а также инвесторам и стране, которая является «материнской» для данного стартапа, то есть та страна где он реализуется, однако, современные проявления поведения стартаперов, происходящие в мире стартап это абсолютно опровергают.
Стартап из Новосибирска Neuromama привлек внимание регуляторов в США, когда его капитализация перевалила за $35 млрд, превысив стоимость Tesla Motors или Airbnb.
Компания Neuromama оказалась на слуху 15 августа, когда Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) сняла ее акции с торгов, заподозрив предпринимателей в манипуляциях. Достичь капитализации в $35 млрд россиянам удалось, вероятнее всего, благодаря перекупке акций одним и тем же ограниченным кругом заинтересованных лиц, считают инвесторы. Однако заработать реальные деньги на раздутой капитализации предприимчивые россияне не смогли — их подвели непомерные аппетиты и ложь о том, что компания вот-вот разместит свои акции на бирже NASDAQ.
Стартап Neuromama — поисковик, основанный на «нейротехнологии». Как уверяют представители компании, это «первый в мире поисковик с искусственным интеллектом, радикально отличается от традиционных Google или «Яндекса». Компания появилась в 2011 году и впервые начала торговаться на внебиржевой системе торгов OTC Markets в апреле 2012 года (данные SEC). Поначалу компания была зарегистрирована в Новосибирске, однако впоследствии переехала в Мексику, на полуостров Нижняя Калифорния недалеко от границы с США. По заявлению самой компании, нахождение в России стало для нее «политически неправильным».
По данным издания «НГС.Новости», ключевые посты в Neuromama занимали в разное время уроженцы Новосибирска Игорь Веселовский и Александр Викулов. Последний, как указано на его странице в LinkedIn, занимал пост генерального директора Neuromama с мая 2013-го по июнь 2014 года, а сейчас проживает в Сан-Франциско. Викулов сообщил РБК, что уволился из компании более двух лет назад. «Акциями компании я больше не владею, должностей не занимаю и отношений не поддерживаю», — написал он в ответ на вопрос РБК.
Игорь Веселовский до сих пор проживает в Новосибирске. В профиле в Facebook он указал, что занимается маркетингом «Кокосовой воды» — сока кокосовых орехов в упаковке. Ранее он имел отношение к новосибирской организации Green Light и мексиканской AJAX LTD Internacional, а также занимался фрилансом для BBC Monitoring (впрочем, в BBC Monitoring РБК сказали, что не знают человека с такой фамилией).
Были опрошены несколько представителей IT-компаний в Новосибирске и венчурных инвесторов в Кремниевой долине, но всем имя Веселовского или название Neuromama ранее не были известны.
Кроме того, одним из сооснователей стартапа является проживающий в Калифорнии украинский инвестор Владислав Зубкис, также использующий имя Стивен Шварцбард. По данным из пресс-релизов Neuromama, он занимал должность управляющего по маркетингу в компании, а позднее — главы фонда Amnistya Children Foundation, который консультировал компанию. Ранее у Шварцбарда уже были проблемы с законом: в 2007 году его приговорили к пяти годам лишения свободы в США за обман инвесторов и соучастие в мошеннической схеме на $1,8 млн, связанной с ремонтом казино в Лас-Вегасе.
Американское законодательство позволяет официально зарегистрированным компаниям, не имеющим активов, размещать акции среди инвесторов, при этом регистрация и ежегодные взносы не превышают нескольких сотен долларов. Искать же инвесторов можно не только на биржах, но и на внебиржевом рынке.
OTC Markets — внебиржевая система торгов акциями. Как правило, на ней торгуются небольшие компании из разных секторов, которым не требуется предоставлять отчетность и проводить аудит. Кроме того, к таким компаниям у Комиссии по ценным бумагам США нет минимальных требований по количеству сотрудников, годовой выручке, наличию прибыли или срокам деятельности. Стороны заключают внебиржевые сделки напрямую, а не через биржу, поэтому для них не требуется резервировать средства накануне торгов. Кроме того, на внебиржевом рынке организатор не несет ответственности в случае неисполнения обязательств одним из участников.
«Грошовые акции» на внебиржевом рынке (penny stocks) часто становятся объектом стратегии «накачать и сбросить» (pump and dump), когда спекулянты накручивают стоимость бумаг в расчете на быструю прибыль. Например, акции компании CannaVest, которая позиционировала себя как мировой лидер по инвестициям в продукты из конопли, за 2013 год поднялись в цене на 680 %, и к январю 2014-го капитализация компании превысила $1 млрд. Ажиотаж поднялся на слухах о легализации легких наркотиков в США, которыми воспользовались спекулянты. К августу 2016 года цена акций CannaVest Corp. упала практически до нуля. Такое бывает нередко — в июле 2014 года акции компании CYNK Technology, зарегистрированной в Белизе, у которой не было ни выручки, ни активов за предыдущие три года, взлетели на 15000 % за три недели, а ее рыночная стоимость превысила $4 млрд. Однако две недели спустя капитализация CYNK обрушилась.
Комиссия США по ценным бумагам временно приостановила торги акциями Neuromama, LTD (NERO) на внебиржевом рынке до 26 августа. Как сказано в заявлении SEC, эта мера вызвана помимо прочего сомнениями в достоверности информации о лицах, контролирующих операционную деятельность компании, а также «ложными заявлениями для акционеров и/или потенциальных инвесторов о том, что компания подала заявку на листинг на бирже NASDAQ, и потенциально манипулятивными сделками с акциями компании». Комиссия предупредила брокеров, акционеров и потенциальных покупателей, что они должны тщательно рассмотреть все заявления, которые выпускала и будет выпускать Neuromama.
Как объясняет американский финансист и основатель компании по управлению активами Aleph Investments Дэвид Меркель, Neuromama повышала стоимость своих акций за счет торговли акциями между ограниченным кругом заинтересованных лиц. В марте 2011 года была зарегистрирована компания с изначальным названием Trance Global Entertainment Group Corp. с капиталом $3,5 тыс. (35 млн акций по цене $0,001 за штуку). В 2012 году она провела IPO на внебиржевом рынке, где 720 тыс. акций были выкуплены уже по $0,03 за штуку (общая сумма сделки — $21,6 тыс.).
В 2013 году основатели изменили название на Neuromama, раздробили акции в пропорции 750:1, так что цена одной акции взлетела в 750 раз. Теперь у компании уже было более 3 млрд акций. Столь масштабную эмиссию представители компании объясняли своими «грандиозными планами».
Осенью 2013 года Neuromama сделала сайт и якобы приобрела ряд активов, связанных с развлечениями, — виртуальную библиотеку с различными телешоу, кинофильмами и пр. Эти активы приобретены в обмен на выпуск 4 866 180 обыкновенных акций по цене $20,55 (на 3 сентября 2013 года) на общую сумму $100 млн. Продавец активов неизвестен, и непонятно, представляют ли они хоть какую-то ценность. В ходе сделки основной владелец аннулировал 80 % принадлежащих ему акций (сделка была безденежной). Теперь количество акций составляло более 630 млн.
Время от времени акции NERO действительно торговались на бирже небольшими объемами не более нескольких десятков тысяч долларов. Но вот к августу 2016 года цена акции поднялась до $56,25, а рыночная капитализация компании превысила $35 млрд. Покупал ли эти акции хоть кто-то из сторонних инвесторов? Необязательно — при такой низкой ликвидности капитализацию компании могли надувать несколько игроков, близких к самой компании.
Компания Neuromama не подавала ни одного финансового отчета о своей деятельности, время от времени отделываясь выпуском справки 8-K, — это форма текущей отчетности, которую публичные компании обязаны подавать в SEC, чтобы извещать акционеров о крупных событиях. Как объясняет это Neuromama в своем заявлении, она опоздала с отчетами из-за того, что «американские аудиторы» отказались проводить аудит компании, расположенной в России. Стартап обещает предоставить все финансовые отчеты через полтора-два месяца.
По мнению Дэвида Меркеля, реальная стоимость компании стремится к нулю. «Это по-прежнему страдающий от отсутствия денег стартап на начальной стадии развития без каких-либо доходов после пяти лет существования. Рыночная капитализация — это иллюзия, если нет ничего, что может произвести денежный поток», — отмечает аналитик. По его словам, цена компании должна упасть до нуля, как только торговля возобновится.
Зачем основателям Neuromama нужно было надувать этот пузырь? «Первый расчет самый простой — что сигнал будет замечен человеческим или машинным интеллектом и кто-то примет случайное решение о покупке, а основатели продадут небольшой пакет акций по завышенной цене и на этом заработают», — сообщил ведущий инвестиционный аналитик «Финама» Леонид Делицын. Это вполне могло бы сработать на биржевом рынке, но на внебиржевом сделки совершают крупные инвесторы, и «вряд ли кто-то будет на эмоциях хватать пакет акций малоизвестной компании, лишь потому, что он растет в цене», объясняет эксперт.
Бенефициаром могла быть третья сторона — например, российский банк или фонд, владеющий акциями такой компании, который стремился за ее счет повысить собственную капитализацию. Однако для этого оценка стоимости компании должна была держаться на высоком уровне продолжительное время. «Если бы они держали капитализацию этой компании на уровне $90 млн в течение пары лет, это могло сработать. Но такое скандальное повышение — это чересчур, и такого никто не допустит», — считает Делицын.
Не исключено, что основатели Neuromama просто увлеклись раздуванием капитализации, как азартной игрой. Если бы оценка компании не превышала несколько десятков или даже сотен миллионов долларов, эти манипуляции могли остаться незамеченными.
Итого, в чистом остатке можно сказать, что компания благодаря нескольким десяткам взаимосвязанных агентов смогла увеличить стоимость своих акция для бесприбыльной компании в тысячи раз просто за счет игры на психологических слабостях человеческой расы — азарте от получения в дальнейшем огромной прибыли, или, наоборот, от упущения возможности иметь акцию будущей компании миллионера.
Таким образом, можно сделать вывод, что не каждый стартап, какую бы интереснейшую в теории идею он не нес, должен быть четко подкреплен. Так будущий некий аппарат, который может явиться новшеством в медицине должен иметь четкие план-схемы, описания, а также все необходимые произведенные математические, физические, химические и иные расчет, тоже должно происходить и в сфере иного венчурного инвестирования. Выводом из произведенной мной аналитической работы стало то, что в современности различного рода экономисты и люди иных профессий с целью легкой наживы начали действовать не только в привычных нам уже сферах реальной и виртуальной торговли, но и в сфере венчурного инвестирования, где раньше сделать нечто подобное обману с компанией Neuromama было просто невозможно. Венчурные инвестиции, в современности начинают обретать не то понятие, которое давалась им изначально, как инвестиции, связанные с высокой степенью риска неокупаемости инвестиции в связи с рядом естественных причин, опирающихся на отсутствие спроса или иные чисто экономические причины, теперь это инвестиции, связанные с высокой степенью риска в связи с естественно экономическими причинами, а также с высокими спекулятивными рисками.
Литература:
1. Игонина Л. Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л. Л. Игонина; Под ред. В. А. Слепова. — М.: Юристъ, 2012. — 480 с.
2. Янковский К. П. Инвестиции: Учебник / К. П. Янковский. — СПб.: Питер, 2012. — 368 с.
3. Иностранные инвестиции: учебное пособие / под ред. А. П. Косинцева. — М.: КноРус, 2014. — 210 с.
4. Корда Н. И. Иностранные инвестиции: учебное пособие / Н. И. Корда. — М.: КноРус, 2015. — 120 с.
5. Костюнина Г. М. Иностранные инвестиции (вопросы теории и практики зарубежных стран): учебное пособие / Г. М. Костюнина. — М.: Инфра-М, 2014. — 304 с.
6. Хазанович Э. С. Иностранные инвестиции: учебное пособие / Э. С. Хазанович. — 3-е изд., перераб. — М.: КноРус, 2013. — 311 с.
7. Склярова Ю. М., Скляров И. Ю., Латышева Л. А. Инвестиции: учебное пособие / под ред. Г. А. Логвинова. — М.: Феникс, 2015— 352 с.
