На основе систематизации подходов различных ученых к толкованию понятий «валютный рынок», «торговые операции», «финансовые инвестиции» уточнено определение валютного рынка Forex и понятие торговой операции как финансовой инвестиции.
Ключевые слова: валютный рынок, торговые операции, финансовые инвестиции.
По виду обращающихся активов к финансовым рынкам О. В. Ломтатидзе относит [1, с. 28]: кредитный рынок (рынок ссудных капиталов — кратко-и долгосрочных), рынок ценных бумаг (фондовый рынок), валютный рынок, рынок драгоценных металлов (золота, серебра и платины), рынок страховых услуг (страховой). А. С. Селищев [2, с. 12], указывая на тенденцию глобализации мировой экономики, выделяет ещё один сегмент финансового рынка — рынок слияний и поглощений. Действительно, за счет повсеместного применения информационных технологий и средств телекоммуникаций во всех сферах мировой экономики размывается обособленность национальных финансовых рынков. В этом контексте можно согласиться с утверждением А. С. Селищева о появлении в стандартной сегментации финансовых рынков рынка слияний и поглощений. Подтверждением в пользу этого тезиса является современная структура международного валютного рынка Forex, которая включает рынки краткосрочных ссудных капиталов (рынок свопов), иностранной валюты и процентных ставок, а также рынок золота.
По определению А. Г. Грязновой (и др.) [3, с. 178], «валютный рынок выполняет следующие функции: осуществляет международные расчеты, страхование валютных и кредитных рисков, обеспечивает взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков, диверсификацию валютных резервов, регулирование валютных курсов, проведение валютной политики, получение прибыли его участников от инвестиций». На наш взгляд, перечисленные функции полностью характеризуют цели участников рынка. Можно сказать, с позиции институциональной структуры, ВР — это совокупность посредников и организаторов рынка (банков, валютных бирж, дилинговых центров и брокерских контор и пр. организаций), осуществляющих торговые операции с помощью современных электронных торговых систем. Банк России выступает законодателем и координатором их деятельности на национальном сегменте рынка.
Райзберг Б. А. [4, с. 331, с. 118] дает общее определение рынка как «место купли/продажи товаров и услуг, место заключения торговых сделок» и «процесс купли-продажи, экономические отношения, связанные с обменом товаров и услуг, в результате которых формируется спрос, предложение и цена». Грязнова А. Г. [3, с. 860] определяет рынок как «основную форму организации общественного хозяйства в условиях товарного производства, обеспечивающую … распределение ресурсов в интересах его участников — собственников этих ресурсов». Котенко А. Е. [5, с. 21] определяет рынок как «совокупность взаимоотношений хозяйствующих субъектов, заинтересованных в покупке или продаже того или иного вида товара, результатом взаимодействия которых является установление рыночной цены». Таким образом, общее определение рынка позиционирует рынок как экономические отношения между субъектами рынка, возникающие в процессе купли-продажи товаров и услуг, взаимодействие которых обеспечивает распределение ресурсов и установление рыночной (свободной) цены. Рассмотрим определение валютного рынка (ВР), оно отражает сущностные характеристики общего определения рынка. В литературе существует три подхода к определению валютного рынка.
Первый подход определяет ВР как совокупность операций и инструментов:
- Анненкова Л. А. [6, с. 15] — как «совокупность конверсионных операций по купле-продаже иностранной валюты на конкретных условиях»;
- Кулаков Н. В. [7, с. 7] — «валютный рынок Forex — это совокупность валютообменных и производных от них операций межбанковского и биржевого рынков, производимых по рыночным курсам». Отличается от предыдущего определения включением в состав рынка Forex операций срочного биржевого рынка.
- Бланк И. А. [8, с. 476] — валютный рынок как «один из видов финансового рынка, на котором объектом купли-продажи выступает иностранная валюта и финансовые инструменты, обслуживающие операции с ней».
Второй подход определяет ВР как «совокупность экономических отношений по поводу купли-продажи иностранной валюты» (Афанасьев Е. В. [9, с. 9]).
По мнению А. Захарова (и др.) [10, с. 15], валютный рынок — это «система экономических отношений, представляющая собой осуществление операций по купле-продаже иностранной валюты (а в некоторых случаях — ценных бумаг в иностранной валюте и срочных контрактов на иностранную валюту), а также операций по инвестированию валютного капитала». Это определение отражает инвестиционный характер операций и включает в качестве базисного актива ценные бумаги, что не соответствует действительности.
По нашему мнению и мнению др. авторов (И. С. Межова, С. И. Межова [11]), все операции на мировом ВР являются финансовыми инвестициями.
Третий подход определяет ВР через механизм реализуемых функций:
- А. И. Шмырева [12, с. 49] — «валютный рынок — механизм, с помощью которого реализуются функции: перенос покупательской способности из одной страны в другую; предоставление или получение кредитов для международных торговых операций; минимизация подверженности риску в связи с колебаниями курса обмена», то есть как экономический механизм.
- М. В. Романовский (и др.) [13, с. 566] — «мировой финансовый рынок по своей экономической сущности — система определенных отношений и своеобразный механизм сбора и перераспределения на конкурентной основе финансовых ресурсов между странами, регионами, отраслями и институциональными единицами». Автор относит валютный рынок к финансовым рынкам.
К первому подходу можно отнести определение Д. Сухотина и П. Новикова [14, с. 24] — «Forex — это межбанковский мировой валютный рынок, где обмен валют осуществляется по свободным ценам». Данное определение подчеркивает свободный характер формирования цен на рынке. Действительно, ВР Forex — система с плавающими валютными курсами, что закреплено соглашениями Ямайской конференции. Однако определение устарело, так как оно подчеркивает межбанковский характер операций, проводимых на рынке, делая основными участниками рынка — коммерческие банки. Действительно, банки, выступая в качестве дилеров на рынке, «поддерживают» позицию нескольких валют, продавая и покупая валюту от своего имени. Выступая в роли брокера, банк «не поддерживает» позицию по определенным валютам, он является посредником, сводя покупателя с продавцом. Термин «межбанковский» подчеркивает внебиржевой (неорганизованный) характер рынка, однако согласно отчету BIS [15], в состав операций рынка Forex включены биржевые операции («выполненные на организованных площадках»). Кроме того, на рынке присутствуют и другие участники.
Законопроект N249583–6 «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» … [16] вносит определения международного и внебиржевого рынка Forex: «Международный рынок Форекс — совокупность сделок, заключаемых как на территории Российской Федерации, так и за ее пределами, предметом которых является валюта Российской Федерации и (или) иностранная валюта по ценам, зависящим от спроса и предложения (свободным ценам), и финансовый результат по которым равен изменению цены сделки; внебиржевой рынок Форекс — совокупность не подлежащих регистрации на бирже сделок, заключаемых форекс-дилерами, и предметом которых являются внебиржевые расчетные производные финансовые инструменты, а базисным активом является котировка валютной пары». Данные определения сужают предметную область международного ВР Forex за счет исключения банковских организаций в качестве участников рынка. В Законе прямо указано: «Положения … не распространяются на деятельность по купле-продаже иностранной валюты в наличной и безналичной формах, осуществляемую в соответствии с законодательством РФ о банках и банковской деятельности».
По нашему мнению, более точная формулировка понятия ВР Forex может звучать так: «рынок Forex — совокупность экономических отношений участников рынка, возникающих в процессе выполнения торговых операций, механизм реализации функций перераспределения финансовых ресурсов и установления рыночной (свободной) цены».
Большинство авторов делят инвестиции предприятий на две группы: финансовые (вложения в финансовые активы) и реальные (вложения в нефинансовые активы). Однако в научной литературе понятие «финансовые инвестиции» не имеет однозначного толкования. Как правило, реальные инвестиции трактуются как «долгосрочные вложения капитала … с определенной целью», а под финансовыми инвестициями большинство авторов понимают портфельные инвестиции на фондовом рынке. Так, в работе [11, с. 20] авторы финансовые инвестиции делят на спекулятивные (спекулятивные операции) и долгосрочные (кредит-депозит и др.). Финансовые инвестиции определяются как «вложения капитала в различные финансовые инструменты (активы)» в том числе в валюту, депозиты, ценные бумаги, акции и пр. [11, с. 377]. Инвестиционная деятельность определяется Межовым И. С. (и др.) как «вложение инвестиций и осуществление практических действий вцелях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта» [11, с. 368]. Райзберг Б. А. [4, с. 124] определяет инвестиции как «долгосрочные вложения капитала в собственной стране или за рубежом …, финансовые (портфельные), вкладываемые в акции, облигации и др. ценные бумаги», а «инвестор — юридическое или физическое лицо, осуществляющее инвестиции, вкладывающее собственные, заемные или привлеченные средства в инвестиционные проекты» [4, с. 125]. Корчагин Ю. А. [17, с. 15] определяет инвестиции как «долгосрочные вложения финансовых или экономических ресурсов сцелью получения доходов или иных благ в будущем». Мельников В. С. [18, с. 8] под банковскими инвестициями понимает «долгосрочные вложения банка от своего имени собственных и привлеченных средств сцелью получения прибыли и сохранения надежности банка». Чалдаева Л. А. [19, с. 412] приводит следующее определение инвестиций в финансовые активы — «вложение капитала в различные финансовые инструменты, а также в активы др. предприятий … вцелях получения прибыли и достижения положительного эффекта». Инвестиционную деятельность определяет как «процесс вложения средств в инвестиционные проекты и совокупность практических действий по их реализации» [19, с. 512]. В свою очередь, инвестиционный проект определяет через цель и комплекс действий, направленных на достижение цели.
Чиненов М. В. [20, с. 8] определяет финансовые инвестиции применительно к рынку ценных бумаг как «операции с ценными бумагами — вложения вфинансовые активы (инструменты), т. е. в акции, облигации и др. ценные бумаги …, а также объекты тезаврации, банковские депозиты». По мнению Чиненова М. В., инвестиционная деятельность — это «вложение инвестиций, или инвестирование, и совокупность практических действий по реализации инвестиций в целях получения доходов в будущем и достижении иного полезного эффекта» [20, с. 336]. Автор указывает на финансовые инвестиции как экономическую категорию и как процесс — «совокупное движение инвестиций различных форм и уровней» [20, с. 9], который реализуется с помощью механизма инвестиционного рынка. Финансовый рынок рассматривается автором как часть инвестиционного и «представляет собой систему торговли различными финансовыми инструментами (обязательствами). Товаром выступают собственно наличные деньги (включая валюту), банковские кредиты и ценные бумаги» [20, с. 13]. К элементам финансового рынка автор относит и валютный рынок, который определяется как «совокупность экономических отношений между участниками рынка» по поводу реализации специфических функций рынка. По мнению автора, доходность и риск — основные характеристики инвестиций [20, с. 110]. Чиненов М. В. указывает, что цель инвестиций «состоит в стремлении получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска» за счет «тщательного подбора финансовых инструментов» [20, с. 110]. Грязнова А. Г. [3, с. 1032.] (и др.) определяет финансовые инструменты как «финансовые активы/пассивы, которые можно покупать и продавать на рынке и посредством которых осуществляется распределение и перераспределение созданного капитала. Финансовый инструмент представляет собой юридический документ — договор, отражающий договорные взаимоотношения или предоставляющий определенные права». Бланк И. А. [8, с. 30–31] к основным «сущностным характеристикам инвестиций предприятий относит: связь со сферой экономических отношений», в частности, рассматривает инвестиции «как объект рыночных отношений, … инвестиционные ресурсы как объект купли-продажи на инвестиционном рынке, который характеризуется спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений». Автор к инвестиционным рынкам также относит валютный рынок [8, с. 274], а торговые операции называет инвестиционными [8, с. 276]. Он указывает, что «механизм функционирования инвестиционного рынка направлен на обеспечение его равновесия (сбалансированность отдельных его элементов), которое достигается путем взаимодействия отдельных его элементов за счет саморегуляции и государственного регулирования», а «особенность механизма формирования цен на ВР заключается в том, что ценой является валютный курс, воздействие на этот процесс обращающегося на нем спекулятивного капитала, динамичность цен, подверженность влиянию различных факторов, высокая роль информации об уровне цен» [8, с. 293]. Операции на инвестиционном рынке понимаются как «реализация отдельных управленческих решений, связанных с формированием и использованием инвестиционных ресурсов, … обеспечиваемая заключением необходимых сделок с партнерами по инвестиционным отношениям» [8, с. 322]. Также Бланк И. А. [21, с. 14] «к формам финансового инвестирования» относит «вложения капитала в уставные фонды совместных предприятий, в доходные виды фондовых инструментов, в доходные виды денежных инструментов». Эффективность многими авторами определяется как «соотношение показателей результата (эффекта) и затрат (или суммы ресурсов), используемых для его достижения» [21, 87]. Анализ трактовок понятий «финансовые инвестиции», «инвестиционная деятельность (инвестирование)» различных авторов позволяет сделать следующие выводы:
а) финансовые инвестиции — это вложения собственных, заемных и привлеченных денежных средств в финансовые инструменты (с различным базисным активом, в том числе валютой) с определенной целью — «получить требуемый уровень ожидаемой доходности при более низком уровне ожидаемого риска»;
б) финансовые инвестиции — это операции купли/продажи финансовых инструментов на инвестиционном рынке, частью которого является валютный рынок;
в) инвестирование — совокупность практических действий по реализации инвестиций — сделок купли/продажи, иначе говоря, процесс выполнения (ведения) торговых операций;
г) инвестиции — объект рыночных отношений.
Иванов А. П. [22, с. 46] указывает «две обязательные характеристики для квалификации операций с финансовыми инструментами как финансовые инвестиции»: (1) «в основе операции должны лежать финансовые активы и обязательства»; (2) «операция должна иметь форму договора (контракта)», — таковыми являются торговые операции на валютном рынке.
Таким образом, учитывая предложенное автором ранее определение торговой операции на валютном рынке Forex [23, с. 105] как «последовательность действий по реализации сделки купли/продажи финансового инструмента (соглашения, контракта на разницу) с различным базисным активом (иностранная валюта, процентная ставка, золото) на организованном и неорганизованном сегментах рынка, объединенная единой целью (конверсия, кредит–депозит, контроль (и регулирование) ВК, хеджирование, спекуляция), имеющая объективную необходимость в управлении, обусловленном наличием разного вида рисков (валютный, кредитный, процентный, страновой» и определение валютного рынка как «совокупность экономических отношений участников рынка, возникающих в процессе выполнения торговых операций, механизм реализации функций перераспределения финансовых ресурсов и установления рыночной (свободной) цены», можно предложить уточненное определение торговой операции, как финансовой категории:
«торговые операции, с одной стороны, — это финансовые инвестиции в форме реализации сделок (контрактов) купли/продажи финансовых инструментов с базисным активом иностранная валюта, процентная ставка, золото и, с другой стороны, — совокупность экономических отношений, возникающих в процессе их реализации между участниками рынка по поводу формирования и использования собственных, заемных и привлеченных денежных ресурсов в интересах участников рынка».
Литература:
1. Ломтатидзе О. В., Львова М. И., Болотин А. В. Базовый курс по рынку ценных бумаг: учебное пособие. — М.:КНОРУС, 2010. — 448 с.
2. Селищев А. С., Моховикова Г. А. Рынок ценных бумаг: учебник для бакалавров. — М.: Юрайт, 2013. — 431 с.
3. Финансово-кредитный энциклопедический словарь/А. Г. Грязнова [и др.]. — М.: Финансы и статистика, 2004. — 1168 с.
4. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш. Словарь современных экономических терминов. 4-е изд. — М.: Айрис-пресс, 2008. — 480 с.
5. Котенко А. Е. Методика анализа алгоритмов управления валютным портфелем: автореф. дис. …канд. экон. наук. — М., 2003. — 23 с.
6. Анненкова Л. А. Совершенствование финансового механизма иммунизации инвестиционной стратегии дилинговых операций на международном валютном рынке (на материалах валютного рынка Forex): автореф. дис. …канд. экон. наук. — ЮФУ, Ростов–на–Дону, 2010.
7. Кулаков Н. В. Современный валютный рынок Forex: динамика и методы её оценки: автореф. дис. …канд. экон. наук. — М.,2008. — 29 с.
8. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента: в 2 томах. — Т.1. — 3–е изд., стер. — М.: Изд–во «Омега–Л», 2008. — 660 с.
9. Афанасьев Е. В. Российский биржевой валютный рынок и перспективы его развития: автореф. дис. …канд. экон. наук. — Москва, 1999. — 19 с.
10. Захаров А. Валютные и универсальные биржи XXI века как антикризисный механизм финансового рынка/ Захаров А., Кириченко Д., Челмодеева Е. –2-е изд., перераб. и доп. — М.: Международная Ассоциация Бирж стран СНГ, 2002.
11. Межов И. С., Межов С. И. Инвестиции: оценка эффективности и принятие решений. — Новосибирск: Изд–во НГТУ, 2011. — 380 с.
12. Шмырева А. И. Международные валютно-кредитные отношения. — СПб.: Питер, 2002. — 272 с.
13. Финансы: учебник/ М. В. Романовский [и др.]. — 3–е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт; ИД Юрайт, 2011. — 590 с.
14. Сухотин Д., Новиков П. Forex и деньги. — М.: Омега-Л, 2005. — 351 с.
15. Опрос Центрального банка трехлетнего периода («Triennial Central Bank Survey 2010», декабрь 2010 г) [Электронный ресурс]/ Банк международных расчетов. Электрон. дан. BIS, 2010. — URL: www.bis.org (дата обращения 02.02.2011).
16. Карточка законопроекта [Электронный ресурс]/ Автоматизированная система обеспечения законодательной деятельности. Электрон. дан. Государственная Дума, 2013. — URL: http:// asozd2.duma.gov.ru/ main.nsf/(Spravka)? OpenAgent&RN=249583–6 (дата обращения 02.02.2014).
17. Корчагин Ю. А., Маличенко И. П. Инвестиции и инвестиционный анализ: учебник. — Ростов н/Д: Феникс, 2010. — 601 с.
18. Мельников В. С. Оценка инвестиционной привлекательности объектов реального сектора экономики для банковских инвестиций: автореф. дис. …канд. экон. наук. — Новосибирск, 2006. — 22 с.
19. Финансы, денежное обращение и кредит: учебник для бакалавров/ Л. А. Чалдаева [и др.]. — 2–е изд., испр. и доп. — М.: Изд–во Юрайт, 2013. — 542 с.
20. Чиненов М. В. Инвестиции: учебное пособие/ М. В. Чиненов, А. И. Черноусенко, В. И. Зозуля [и др.]. — 2–е изд., перераб. и доп. — М.: Кнорус, 2008. — 368 с.
21. Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента: в 2 томах. — Т.2. — 3–е изд., стер. — М.: Изд–во «Омега–Л», 2008. — 560 с.
22. Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. — 3–е изд., перераб. и доп. — М.: ИТК «Дашков и К0», 2008. — 480 с.
23. Крюков, П. А. Определение торговой операции на валютном рынке Forex// Вестн. Том. гос. ун-та. Экономика. — 2014. — № 2(26). — С. 99 -108.
