Проблемы и противоречия денежно-кредитной политики

Проведение денежно-кредитной политики государства лежит в основе обязанностей Центрального банка. Согласно понятийному аппарату, закрепленному на официальном сайте Банка России, денежно-кредитная политика — это часть государственной экономической политики, направленной на повышение благосостояния граждан. [1]

На основе отечественного и зарубежного опыта экономически развитых и развивающихся стран в отношении организации деятельности Центрального банка, государства стремятся улучшить институциональные основы функционирования Центрального банка, законодательно закрепляя их независимость с целью отказа от возможности влияния правительством проведения денежно-кредитной политики в своих целях, тем самым закрепляя принципы рыночного развития экономических отношений. В рамках Российской Федерации, Банк России является юридическим лицом, находящимся в федеральной собственности и обладающим монопольным правом на проведение единой государственной денежно-кредитной политики. [2]

Самостоятельность Центрального банка в проведении денежно-кредитной политики позволяет успешно противостоять давлению с политической стороны в случаях, когда кратковременные политические интересы вступают в противоречие с основной стратегической позицией макроэкономического регулирования. В частности, в случаях усложнившийся политической ситуации, растущего дефицита бюджета и др. Такой принцип делает денежно-кредитную политику привлекательным инструментом государственного регулирования экономики. С другой стороны, независимость банка сопровождается рядом недостатков, связанных с противоречивостью монетарной политики ЦБ и фискальной политикой государства.

К преимуществам Центрального банка в проведении денежно-кредитной политики относят:

1. Оперативность использования инструментов денежно-кредитной политики. Внутренние временные лаги в сфере денежно-кредитного регулирования в значительной степени короче в сравнении с фискальной политикой государства. В частности, Департамент денежно-кредитной политики ЦБ РФ способен принимать решения относительно направления политики без процедуры законодательного процесса, тогда как фискальная политика требует обязательного рассмотрения Федеральным Собранием и ее одобрением, что создает угрозу потери актуальности проблемы.
2. Гибкость в отношении размера изменений денежно-кредитной политики, то есть, Центральный банк способен не только оперативно корректировать направление, но и закреплять за ней ее объемы.
3. 3. Неполная зависимость Центрального банка. В условиях развитых и развивающихся экономик стран, Центральный банки, на практике, обладают значительным суверенитетом от принимаемых решений и действий государства. Принимаемые Центральным банкам решения и их реализация не требует долгосрочных процессов согласования с государством и утверждением специальных распоряжений. Данный факт позволяет Центральным банкам противостоять политическому давлению.
4. Отсутствие эффекта вытеснения. В то время, когда стимулирующая фискальная политика неминуемо ведет к вытеснению рынка, стимулирующая денежно-кредитная политика стремится к снижению процентной ставки, что ведет не к вытеснению, а стимулированию инвестиционного характера развития и росту ВВП страны.
5. Мультипликативный эффект. За счет банковского мультипликатора достигается снижение ставки процента посредством процесса депозитного расширения. В свою очередь, снижение ставки процента в условиях высокого предложения денежной массы увеличивает величину совокупного спроса.

Наряду с преимуществами применения денежно-кредитной политики, осуществляемой Центральным банком, существует ряд ее недостатков, в частности:

1. Стимулирование инфляции. Стимулирующая денежно-кредитная политика по увеличению денежного предложения неминуемо ведет к развитию инфляционного давления как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде. Согласно кейнсианской модели денежно-кредитного регулирования использование инструментов возможно лишь в условиях сдерживания экономики, а при рецессии должна использовать стимулирующая фискальная политика государства.
2. Наличие внешнего временного лага. Денежная трансмиссия характеризуется сложностью и возможными сбоями в процессе ее реализации, в ходе которой возникает внешний временной лаг, то есть период времени с начала принятия решения по стабилизации экономики посредством изменения величины денежного предложения до момента непосредственного возникновения эффекта на экономику. Осуществление операций на открытом рынке Центральным банком, связанных с государственными ценными бумагами, осуществляется довольно оперативно, тем самым регулируя кредитные возможности коммерческих банков. Но, при этом, механизм денежной трансмиссии — это долгосрочный процесс, состоящих из нескольких этапов, каждый из которых характеризуется возможностью сбоя, в частности:

А) Политика «дешевых денег», осуществляемая Центральным банком в качестве инструмента денежно-кредитного регулирования позволяет обеспечить коммерческие банки дополнительными резервами, тем самым расширяя их кредитные возможности. При этом, нет уверенности, что при увеличении резервов коммерческих банков произойдет рост активности кредитования. Более того, настроение населения может пойти поперек денежно-кредитному регулированию, при котором оно откажется от возможности выгодных кредитов, что не приведет к ожидаемому эффекту в увеличении денежной массы.

Б) Зависимость предложения от спроса. В случае роста на рынке денежного предложения, реакция рынка зависит от вида кривой денежного спроса. Падение процентной ставки возможно при условии слабой чувствительности кривой спроса по отношению к изменению процентной ставки. [3] В обратном случае увеличение предложения денег не приведет к значительному снижению ставки процента. (рис. 1 а).

В) В случае слабой чувствительности инвестиционной активности по отношению к процентной ставке, снижение процентной ставки в результате увеличение предложения денежной массы не приведет к должному эффекту роста инвестиционных расходов. (рис. 1 б)

Г) Если инвестиционная активность чувствительна по отношению изменения процентной ставки, то есть, в результате падения процентной ставки увеличились инвестиционные расходы, нет гарантии, что при росте инвестиционной активности увеличится реальный объем производства блага, если экономика находится в состоянии полной занятости, согласно вертикальной кривой совокупного предложения. (рис. 1 в)

Рис. 1. Возможные сбои в действии механизма денежной трансмиссии

Тем самым, нарушение любого элемента механизма денежной трансмиссии может привести результативность денежно-кредитной политики до нулевого эффекта, а то и вовсе ослабить ее воздействие на экономику. [3]

3. Наличие побочных эффектов. Изменение предложения денежной массы, вызванных влиянием побочных эффектов, снижают эффективность проведения денежно-кредитной политики. При увеличении Центральным баком объема денежной массы, снижается процентная ставка, которая ведет за собой падение альтернативных издержек хранения наличной валюты. При таком направлении настроение населения стремится к переводу средств в наличную форму. При этом, одновременное падение процентное ставки снижает кредитную активность, что сказывается на величине нормы резервирования коммерческих банков. Рост нормы депонирования и нормы резервирования приводит к снижению величины денежного мультипликаторы, что ослабляет эффект воздействия денежно-кредитной политики на экономику. (рис. 2 а)
4. Противоречивость целевых ориентиров денежно-кредитной политики. Противоречие достигается посредством отсутствия возможности одновременного регулирования объема предложения денежной массы и процентной ставки, так как данные показатели составляют ключевые точки равновесия денежного рынка. В случае, если Центральный банк преследует целью политику сдерживания процентной ставки на одном уровне, стимулируя тем самым объем денежного спроса, возникает потребность в увеличении процентной ставки, тем самым Центральный банк должен повысить объем денежной массы. Иначе говоря, Центральный банк не способен контролировать величину денежной массы, так как она становится полностью подконтрольной цели неизменной процентной ставке. (рис. 2 б).

Рис. 2. Недостатки денежно-кредитной политики

5. В условиях зависимость денежно-кредитной политики от фискальной политики государства, Центральный банк теряет контроль над объем предложения денежной массы. В случае, если цели Центрального банка направлены на решение вопросов бюджетного процессы, в частности, обеспечения финансирования дефицита бюджета и его расходов, то денежно-кредитная политика становится полностью подконтрольной фискальной, нарушая принципы независимости и ставя под угрозу развитие стабильных рыночных отношений. [4]

Таким образом, денежно-кредитная политика, осуществляемая Центральным банком, несет как положительные аспекты, связанные с ее частичной обособленностью от государственного воздействия, преследуя цель ценовой стабильности, так и недостатки, связанные с ее непреодолимыми противоречиями. Лишь при эффективном сочетании фискальной, денежно-кредитной политики, политики занятости и иных возможно достижение требуемого результата.

Литература:

1. Официальный сайт Банка России, Раздел «Денежно-кредитное регулирование» / Режим доступа: https://cbr.ru/DKP/
2. Федеральный закон от 10.07.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации» / Ст. 2–4
3. И А. Алиева «Макроэкономика» / Учебно-методический комплекс/ БФЭА, 2013 г. — С. 35
4. Матвеева Т. Ю. «Виды монетарной политики. Преимущества и недостатки монетарной политики» / Курс лекций для экономистов НИУ-ВШЭ