В последние несколько десятилетий роль производных финансовых инструментов на финансовом рынке значительно возрастает. Важную роль в их распространении сыграл рост мировых финансовых рынков, который привел к интеграции и расширению финансового инструментария.
По своей сути производные финансовые инструменты представляют собой финансовый документ, который выражает право или обязательство в будущем приобрести какой-либо инструмент либо произвести обмен денежными потоками, которые привязаны к какому-либо показателю (процентным ставкам, валютным курсам, фондовым индексам и т. д.). [2]
Из производных финансовых инструментов наиболее распространенными являются опционы, фьючерсы, форварды и свопы. В данной статье в качестве основного объекта рассмотрения будут выступать опционы. Целью исследования является выявление сущности опционов.
Опцион — договор, который заключается между покупателем и продавцом, дающий право, но не налагающий обязательства, покупателю произвести продажу или покупку базового актива по определенной цене и в течение оговоренного отрезка времени. История возникновения опционов восходит к еще древним временам. Первое упоминание датируется концом VII века до нашей эры. В это время древнегреческий философ и математик Фалес использовал первую опционную сделку: он заключил договор с владельцами оливковых давилен на исключительное право пользования их оборудования во время предстоящего урожая. Урожай оказался плодотворным, а спрос на услуги давильни вырос. Продав свои права на использования давилен, он получил прибыль. [3]
Следующим наиболее значимым событием в истории становления опционов стал цветочный бум на рынке в Голландии в XVIII веке. Цветоводы покупали опцион-пут, тем самым защищая себя от падения цен, а торговцы тюльпанами покупали опцион-колл, защищая себя от роста цен. Вскоре началась паническая распродажа и спекулянты не могли выполнить свои обязательства. Произошел крах голландской экономики и был введен строгий контроль. [3]
Сильным толчком послужило создание биржи фьючерсов и опционов в 1848 году — CBOT (Chicago Board of Trade). В то время на бирже торговали преимущественно зерном. Революцией на бирже опционов стали срочные контракты на иностранную валюту, что послужило созданием в 1973 году биржи СВОЕ (Chicago Board Options Exchange). [1, c. 37] На сегодняшний день эта биржа является одной из ведущих мировых опционных бирж.
Базисные активы являются основой опционных контрактов. К ним относятся ценные бумаги, товары, валюта, а также договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, например, фьючерский контракт.
Различают два вида опциона: опцион-пут и опцион-колл.
Опцион-пут дает право покупателю опциона продать базовый актив по заранее установленной цене в установленные сроки продавцу опциона или отказаться от его продажи. Опцион-пут приобретается, если ожидается падение курсовой стоимости базового актива. Максимальный проигрыш для покупателя опциона пут составляет лишь величину уплаченной премии, выигрыш может быть большим, если спот-цена базисного актива сильно упадет.
Пример опциона-пут.
На сегодняшний день акция стоит 300 $ за 1 штуку. Вы покупаете опцион-пут, который дает право на продажу акции также 300 $ за 1 штуку. Цена опциона — 30 $. Потенциальный убыток составит 30 $, а прибыль не ограничена, но будет меньше на цену опциона.
Рассмотрим возможные варианты событий при наступлении срока исполнения опциона:
- Стоимость акции упала до 150 $ за 1 штуку. Прибыль от опциона составит: 300–150(цена исполнения) — 30(цена опциона) = 120 $
- Стоимость акции возросла до 400 $ за 1 штуку. В этом случае вам невыгодно пользоваться опционом. Убыток составит 30 $ — цена опциона.
- Стоимость акции упала до 270 $ за 1 штуку. Покупатель и продавец опциона ничего не выиграли и не проиграли, так как 270 $ за акцию являются точкой безубыточности.
- Стоимость акции не изменилась. Убыток составил для покупателя опциона 30$ (цена опциона).
Опцион-колл дает право покупателю опциона купить базовый актив по заранее установленной цене в установленные сроки у продавца опциона или отказаться от его продажи. Покупатель опциона считает, что курсовая стоимость базового актива существенно вырастит, тогда как продавец опциона считает наоборот, что цена базового актива не поднимется выше цены, указанной в опционе. Риск для продавца опциона заключается в том, что стоимость базового актива может существенно вырасти и он потеряет потенциальную прибыль.
Пример опциона-колл.
Курс доллара к рублю на сегодняшний день составляет 60 р. Вы покупаете опцион-колл, который дает право на покупку 1 доллар за 60 р. Цена опциона составляет 6 р. Потенциальный убыток составит 6 р. — цена опциона, а прибыль не ограничена.
Рассмотрим возможные варианты событий при наступлении срока исполнения опциона:
- Курс доллара вырос до 70 р. Прибыль от опциона составит: 70–60 (цена исполнения) — 6(цена опциона) = 4 р.
- Курс доллара упал до 50 р. В таком случае вам не выгодно покупать актив, поэтому убыток составит 6 р. (цена опциона)
- Точка безубыточности для покупателя опциона составляет 66 р., а прибыль не ограничена, для продавца прибыль составляет 6 рублей (цена опциона), убыток ничем не ограничен.
- Стоимость курса доллара не изменилась. Убыток для покупателя опциона составил 6 р.
Опционная премия — это сумма денег, уплачиваемая покупателем опциона за право заключить сделку в будущем. С ростом популярности опционов возник вопрос о расчете его стоимости. Ранее цена опциона назначалась продавцом, могла быть завышена и не выгодна покупателю. Существует несколько методов расчета премии опциона. В основе всех методов лежит идея эффективного рынка. Среди наиболее популярных ценовых моделей опционов — модель Блэка-Шоулза, биномиальная модель и модель Хестона. [1] Одним из важнейших факторов, влияющих на формирование цены опциона, является волатильность цены базового актива. Чем она больше, тем выше неопределенность в предсказании будущей цены, следовательно, больше премия опциона. Еще один важный фактор — время до даты исполнения опциона. Чем дальше дата, тем больше вероятность изменения курсовой стоимости базового актива, а значит выше цена опциона.
В зависимости от классификационного признака опционы делятся на четыре основных группы [1, c. 269]:
− в зависимости от рынка базисного актива: товарный опцион и финансовый опцион;
− в зависимости от срочности исполнения опциона: европейский, американский и квазиамериканский;
− в зависимости от предоставляемого права: опцион-колл и опцион-пут;
− в зависимости от рынка обращения: биржевой и внебиржевой.
Развитие опционных сделок повлекло развитие опционных бирж. Самыми большими опционными биржами являются: Чикагская опционная биржа (Chicago Board Option Exchange, CME), Европейская опционная биржа (European Options Exchange, ЕОЕ) и Филадельфийская фондовая биржа (PHLX). В России опционные биржи представлены Срочным рынком Московской биржи, а также Московской энергетической биржей и Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржей. [4]
Литература:
- Джон К. Халл. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты. — 6-е изд. — Москва. Санкт-Петербург. Киев: «Вильямс», 2008. — 1045 с.
- Лебедев А. Е. Производные ценные бумаги: их роль в финансовой глобализации и значение для России // Проблемы прогнозирования. — 2004. — № 2. — С. 16–24.
- Опционы // www.financialguide.ru. URL: http://www.financialguide.ru/encyclopedia/opciony (дата обращения: 20.01.2017).
- Опционные биржи // www.utmagazine.ru. URL: https://utmagazine.ru/posts/7955-opcionnye-birzhi (дата обращения: 21.01.2017)
