Инвестиционная стратегия управления страховыми резервами

В современных условиях, когда российский страховой рынок демонстрирует устойчивые темпы роста, умение организовать инвестиционную деятельность и успешно управлять ею определяет успех страховой организации. Эффективным и основополагающим инструментом перспективного управления инвестиционной деятельностью является инвестиционная стратегия.

Разработка инвестиционной стратегии представляет собой масштабный творческий процесс, который включает оптимизацию структуры формируемых инвестиционных ресурсов и их распределения, постановку целей инвестиционной деятельности, выработку инвестиционной политики по наиболее важным аспектам инвестиционной деятельности [1, с. 41].

Основным исходным условием реализации инвестиционной деятельности страховой организации является формирование инвестиционных ресурсов.

На первоначальном этапе формирования инвестиционных ресурсов базисным элементом является собственный капитал, который в процессе деятельности страховой организации пополняется из различных источников.

К внешней части инвестиционных ресурсов страховой организации относится заемный капитал и привлеченный капитал.

Заемный капитал включает в себя кредиторскую задолженность и банковский кредит. Страховые компании крайне редко прибегают к банковскому кредитованию, и оно используются в основном на цели, не связанные с инвестированием.

Привлеченный капитал представляет собой денежные средства, полученные в виде страховой премии и аккумулируемые страховщиком на время действия договора страхования. Страховая организация формирует за счет этих средств страховые резервы. Страховые резервы временно могут быть использованы страховщиком в качестве инвестиционного источника. Следует отметить, что страховые резервы являются основным инвестиционным источником страховой организации (рис.1).

Стратегическое управление инвестиционной деятельностью носит целевой характер. Будучи четко выраженными, стратегические цели становятся мощным средством повышения эффективности инвестиционной деятельности в долгосрочной перспективе, ее координации и контроля, а также базой для принятия управленческих решений на всех стадиях инвестиционного процесса. Целями инвестирования страховых резервов могут быть:

• обеспечение достаточного уровня платежеспособности, необходимого для исполнения страховых обязательств и сохранения финансовой устойчивости;

• получение прибыли, сохранение активов организации от инфляции;

• увеличение стоимости страховой компании;

• повышение конкурентоспособности.

Рис. 1 – Классификация страховых резервов [2, с. 180]

При разработке и реализации инвестиционной стратегии управления страховыми резервами необходимо учитывать ряд факторов, ограничивающих инвестиционную деятельность страховой организации:

• государственное регулирование и контроль;

• ALM (Assets Liability Management) – требования к соответствию пассивов и активов по срокам и валютам;

• требования рейтинговых агентств к инвестиционной деятельности;

• рыночный риск;

• кредитный риск.

Государственное регулирование в отношении инвестиционной деятельности страховых организаций предполагает два основных направления регулирования: размещение средств страховых резервов (Приказ №100н) и размещение собственного капитала (Приказ №149н).

В соответствии с данными приказами устанавливаются разрешенный перечень инструментов и максимальные ограничения на все виды активов, ограничивается рискованность и определяется ликвидность посредством определения требований по рейтингу и листингу, устанавливаются структурные отношения инструментов в портфеле.

Другим важным аспектом политики формирования инвестиционных ресурсов страховой компании является определение временного периода привлечения этих средств.

Страховые резервы, сформированные по договорам страхования жизни, целесообразно инвестировать в долгосрочные инвестиционные инструменты. Однако эти виды страхования сегодня слаборазвиты.

Большинство российских страховых компаний в основном формируют и размещают резервы по рисковым видам страхования. Инвестиции, осуществляемые за счет этого источника, являются краткосрочными. Это связано с тем, что договоры по рисковым видам страхования, как правило, не превышают одного года. Однако, страховая компания, занимающаяся рисковыми видами страхования, может также формировать и долгосрочные инвестиционные ресурсы. Для этого ей необходимо отслеживать те договоры страхования, которые при нормальном течении событий будут пролонгированы страхователями. Премии, полученные по таким договорам, будут служить источником долгосрочных инвестиционных ресурсов. Формирование долгосрочных инвестиционных ресурсов является одним из принципов построения инвестиционной политики страховщика.

Требования международных рейтинговых агентств выступают еще одним фактором, влияющим на инвестиционную стратегию страховых организаций.

Инвестиционный портфель и инвестиционная политика один из четырех наиболее важных факторов для рейтинговых агентств (капитализация, надежность перестрахования, диверсификация страхового портфеля). Средневзвешенный рейтинг инвестиционного портфеля определяет в значительной степени рейтинг всей страховой компании.

Инвестиционная деятельность страховой компании, как и любого другого хозяйствующего субъекта, сопряжена со значительным риском. Однако страховые компании, помимо собственных средств, рискуют и средствами страхователей, полученными в виде премий.

Инвестиционные риски страховой компании определяются как риски недостаточности средств для выполнения своих обязательств по страховым выплатам, возникшие вследствие размещения привлеченных и собственных средств компании. Риски инвестиционной деятельности страховой компании включают в себя следующие виды рисков: риск обесценения и неадекватной оценки активов, риск низкой доходности активов, диверсификации и т.д. Кроме вышеуказанных традиционных рисков, можно выделить два специфических риска, характерных для российских страховых компаний: риск выбора перестраховщика и риск размещения страховых резервов.

Риск выбора перестраховщика вызван неправильным выбором перестраховочной компании как объекта вложения активов. Риск размещения страховых резервов связан с законодательными ограничениями, которые не всегда позволяют сформировать страховой компании сбалансированный инвестиционный портфель.

Для того чтобы риск мог служить в качестве эффективного рабочего инструмента, необходимо уметь численно рассчитывать его.

В модели S&P при расчете рискового капитала применяется корректировка на инвестиционный риск, которая состоит из:

1. риск дефолта – рассчитывается на основе данных о структуре облигаций и ипотечных займов путем взвешивания объем размещений относительно рейтингов эмитентов.

2. риск волатильности – рассчитывается для облигаций, обычных и привилегированных акций, а также для недвижимости.

3. риск концентрации – рассчитывается из двух составляющих: вложения в собственные акции и взвешенного риска по всем вложения компании относительно объемов общего капитала.

4. рыночный риск – структура инвестиционного портфеля подбирается таким образом, чтобы неустойчивость фондового рынка не привела к нарушению маржи платежеспособности.

Рассмотрим некоторые возможные варианты инвестиционной стратегии управления страховыми резервами (рис. 2).

Инвестиции в долговые бумаги (стратегия получения максимального дохода в рамках консервативного портфеля). Целью таких инвестиций является достижение доходности выше, чем ставки по среднесрочным депозитам ведущих российских банков.

Инвестиционная идея заключается в получении процентного дохода и дохода от роста стоимости ценных бумаг в результате снижения процентных ставок в России, увеличения стабильности экономики, пересмотра рынком кредитоспособности эмитентов.

Стратегия построена на выборе наиболее привлекательных инструментов на основе анализа кредитного качества эмитентов, тенденций процентных ставок и курсов валют на внутреннем и глобальном рынке капитала, а также потоков ликвидности. Частью стратегии является диверсификация портфеля между эмитентами и отраслями промышленности.

Включение небольшой части акций в консервативный портфель позволяет улучшить совокупное соотношение риск/доход. Дополнительное преимущество включения акций в портфель – поддержание ликвидности портфеля.

Стратегия «фиксированный доход». Инвестиционная идея: получение фиксированного дохода, превышающего ставки по банковским депозитам, за счет формирования портфеля из облигаций со сроком погашения соответствующим периоду инвестирования. Доходность фиксируется на момент инвестирования; рыночный риск исключается, т.к. облигации держатся до погашения.

Стратегия обладает рядом преимуществ относительно банковских депозитов: уменьшение кредитного риска за счет диверсификации портфеля между эмитентами, возможность досрочного погашения в течение нескольких дней, отсутствие штрафа за досрочное погашение, составление индивидуального портфеля по срокам инвестирования.

В целях диверсификации кредитного риска стандартный портфель «Фиксированный доход» состоит из облигаций различных эмитентов. В текущих рыночных условиях наиболее привлекательными по соотношению риск/доход выглядят облигации компаний, ориентированных на рост экономики в целом.

В связи с этим структура портфеля может выглядеть следующим образом:

1/3 Банковские облигации

1/3 Облигации телекоммуникационных компаний

1/3 Облигации компаний, ориентированных на внутренний рынок потребления

Стратегия «Компании с малой капитализацией». Предметом инвестирования в рамках данной стратегии являются российские акции с малой рыночной капитализацией и/или малой ликвидностью и привязанные к акциям инструменты.

Целью стратегии является достижение доходности по портфелю (через рост стоимости вложений и дивидендный доход), превышающей соответствующий индекс по российским акциям и результаты конкурентов, за период от 1 до 3 лет.

Необходимые критерии для включения компании в портфель:

• прогнозируемый рост прибыли и денежных потоков;

• значительная недооцененность рынком;

• признаки улучшения принципов корпоративного управления и качества руководства компании;

• высокая вероятность повышения ликвидности акций компании;

• позитивные внутренние (внешние) условия для развития бизнеса компании.

Структура портфеля ценных бумаг страховой организации может быть самой разнообразной (с учетом приведенных выше ограничений), так как финансовый рынок весьма динамичен, и инвестиционный потенциал не является статичной величиной. Задача оптимизации портфеля инвестиций должна решаться постоянно. Это означает, что управление инвестиционным портфелем организации должно основываться на систематическом мониторинге ситуации, оптимизации и диверсификации структуры портфеля.

Рис. 2 – Инвестиционные стратегии управления страховыми резервами

Внутри инвестиционной стратегии управления страховыми резервами формируется значение основных критериальных оценок выбора финансовых инструментов инвестирования. Разработка инвестиционной стратегии играет большую роль в обеспечении эффективного развития страховой организации.

Литература:

1. Инвестиционная стратегия предприятия: Н.И. Лахметкина – М.: КНОРУС, 2006. – 184 с.

2. Финансовый менеджмент страховой организации: учеб. пособие для студентов вузов, обучающихся по специальностям (080105) «Финансы и кредит», (080109) «Бухгалтерский учет, анализ и аудит» / Н.Н. Никулина, С.В. Березина. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008. – 431 с.