В статье раскрыта природы риска, проведена классификация факторов инвестиционного риска, рассмотрены методы и этапы управления риском.
Ключевые слова:риск, инвестиционный риск, управление риском
Необходимым условием стабильного функционирования и развития экономики является эффективная инвестиционная политика, ведущая к увеличению объемов производства, росту национального дохода, развитию различных отраслей и предприятий.
Неопределенность будущих результатов инвестиционных проектов обусловлена влиянием как множества экономических факторов (колебания рыночной конъюнктуры, цен, валютных курсов, уровня инфляции), не зависящих от усилий инвесторов, так и достаточного числа неэкономических факторов (климатические и природные условия, политические отношения), которые не всегда поддаются точной оценке. Неопределенность прогнозируемых результатов приводит к возникновению риска того, что цели, поставленные в проекте, могут быть не достигнуты полностью или частично.
В современных условиях объективная ограниченность инвестиционных ресурсов, как и любых других, вызывает необходимость их оптимального использования. Учет влияния рисков, сопровождающих реализацию инвестиционных проектов, выступает одним из основных принципов оценки эффективности инвестиций.
Любой инвестиционный проект разрабатывается, базируясь на вполне определенных предположениях относительно капитальных и текущих затрат, объемов реализации произведенной продукции, цен на товары, временных рамок проекта. Вне зависимости от качества и обоснованности этих предположений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно.
В общем случае под риском понимают возможность наступления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой различного рода потери. Существование риска связано с невозможностью с точностью до 100 % прогнозировать будущее. Исходя из этого, следует выделить основное свойство риска: риск имеет место только по отношению к будущему и неразрывно связан с прогнозированием и планированием, а значит и с принятием решений вообще.
Под неопределенностью понимается состояние неоднозначности развития определенных событий в будущем, состоянии нашего незнания и невозможности точного предсказания основных величин и показателей развития деятельности предприятия и в том числе реализации инвестиционного проекта. Полное исключение неопределенности, то есть создание однозначных условий протекания бизнеса является сколь желаемым для каждого предпринимателя, столь же и невозможным.
Таким образом, понятия “риск” и “неопределенность” тесно связаны между собой, но, тем не менее, необходимо их четкое разграничение.
Во-первых, риск имеет место только в тех случаях, когда принимать решение необходимо. Иначе говоря, именно необходимость принимать решения в условиях неопределённости порождает риск, при отсутствии таковой необходимости нет и риска.
Во-вторых, риск субъективен, а неопределённость объективна. Объективное отсутствие достоверной информации о потенциальном объёме спроса на производимую продукцию приводит к возникновению спектра рисков для участников проекта. Например, риск, порожденный неопределенностью вследствие отсутствия маркетингового исследования для инвестиционного проекта, обращается в кредитный риск для инвестора, а в случае не возврата кредита в риск потери ликвидности и далее в риск банкротства, причём для каждого из участников проекта проявление риска индивидуально как в качественном, так и в количественном выражении.
Поскольку неопределённость выступает источником риска, её следует минимизировать, посредством приобретения информации, в идеальном случае, стараясь свести неопределённость к полной определённости, за счёт получения качественной, достоверной, исчерпывающей информации. Однако на практике это сделать, как правило, не удаётся, поэтому, принимая решение в условиях неопределённости, следует её формализовать и оценить риски, источником которых является эта неопределённость.
Более полно и точно определить риск можно как уровень финансовой потери, выражающейся:
- в возможности не достичь поставленной цели;
- в неопределённости прогнозируемого результата;
- в субъективности оценки прогнозируемого результата.
Таким образом инвестиционный риск можно рассматривать как возможность потерь, возникающую вследствие необходимости принятия инвестиционных решений в условиях неопределённости.
Обобщая вышесказанное, можно сформулировать следующие основные моменты природы риска:
- неопределённость — объективное условие существования риска;
- необходимость принятия решения — субъективная причина существования риска;
- будущее — источник риска;
- величина потерь — основная угроза от риска;
- возможность потерь — степень угрозы от риска;
- взаимосвязь «риск-доходность» — стимулирующий фактор принятия решений в условиях неопределённости;
- толерантность к риску — субъективная составляющая риска.
Спектр рисков, связанных с осуществлением инвестиционных проектов чрезвычайно широк. На практике значение любого фактора проекта в будущем является неопределенной величиной, то есть становится потенциальным источником риска. В связи с этим важно определить индивидуальный комплекс рисков, потенциально опасных для конкретного инвестора и оценить их.
Инвестиционной деятельности присущи риски чрезвычайно широкого круга сфер человеческой деятельности: экономические, политические, технические, юридические, природные, социальные, производственные, коммерческие и другие.
Выделяют «внешние» и «внутренние» факторы инвестиционного риска.
К внешним (неуправляемым) относятся факторы, не связанные с деятельностью компании:
- финансово-экономические риски (например, риски, связанные с нестабильностью экономического законодательства и текущей экономической ситуацией; внешнеэкономические риски; валютные риски; процентные риски; депозитный риск и т. д.);
- социально-экономические и политические риски (например, неопределённость политической ситуации и нестабильность политической власти; риск неблагоприятных социально-политических изменений в стране или регионе (опасность свёртывания экономических и политических реформ, постоянные и непредсказуемые изменения правил хозяйствования и спроса на традиционную продукцию); региональные конфликты (наличие беженцев и вынужденных переселенцев); существенное различие уровней безработицы и реальных доходов населения; социально-политическая ориентация администрации; нерыночный тип поведения населения);
- форс-мажорные обстоятельства и т. д.
Можно выделить специфические для отечественной экономики факторы, препятствующие развитию и повышающие риски инвестиционной деятельности в России:
- бюрократические препоны (проволочки и коррупция в органах власти);
- финансовая непрозрачность отчетности и операций юридических лиц (определенная часть денежных потоков практически каждого предприятия не находит отражения в официальном бухгалтерском учете);
- правовая незащищенность интересов частных инвесторов;
- отсутствие независимых судов;
- значительный объем криминального капитала;
- слабое развитие инфраструктуры;
- недостаточный уровень развития фондового рынка.
Эти негативные факторы характерны и для инвестиционного процесса Чеченской Республики. Анализ отдельных составляющих инвестиционного риска по Чеченской Республике на протяжении последних пяти лет показывает, следующую его специфику:
- экономический, финансовый и криминальный виды рисков более существенны для региона;
- уровень управленческого и экологического видов риска оказывает среднее влияние на общий уровень инвестиционного риска региона;
- наиболее низким в течение рассматриваемого срока был законодательный и политический риск.
На эти особенности необходимо обратить повышенное внимание при оценке и разработке мер по управлению рисками инвестиционных проектов. Наиболее адекватным в современных условиях путем повышения инвестиционной привлекательности республики является снижение инвестиционного риска по всем составляющим.
Внутренние (управляемые) факторы риска подразделяются на факторы риска основной и вспомогательной деятельности участников.
Первые — это производственные факторы риска нарушения персоналом технологической дисциплины, неплановые остановки оборудования, аварии, нарушения поставок сырья и комплектующих, экономические преступления.
К факторам риска вспомогательной деятельности относятся: перебои энергоснабжения, непредвиденные превышения по сравнению с плановыми сроков ремонта оборудования, аварии вентиляционных устройств и систем жизнеобеспечения, нарушения смежниками своих договорных обязательств и т. п.
Процесс выработки компромисса, направленного на достижение баланса между выгодами от уменьшения риска и необходимыми для этого затратами, а также принятия решения о том, какие действия для этого следует предпринять (включая отказ от каких бы то ни было действий), называется управлением рисками.
Управление рисками инвестиционного проекта представляет собой процесс предвидения и нейтрализации их негативных финансовых последствий, связанных с их идентификацией, оценкой, профилактикой и страхованием.
Различают следующие методы управления риском:
1. Уклонение или избежание — наиболее простой метод, который заключается в отказе от проведения определенных операций. Однако для предпринимателя это одновременно означает потерю возможного дохода. Следует отметить, что на практике не всегда можно уклониться от риска.
2. Предупреждение и контроль возможных потерь означает выработку определенных действий, способных снизить и контролировать негативные последствия риска.
3. Принятие риска заключается в готовности покрыть возможные убытки за свой счет. Часто этот метод управления сводится к созданию специальных фондов и резервов под потери.
4. Перенос, или передача риска заключается в перекладывании риска на другие субъекты. Например, страхование означает перераспределение рисков между группой предпринимателей (самострахование) или посредством заключения контракта со страховой фирмой. Другими методами переноса риска являются хеджирование и диверсификация.
Управление рисками включает взаимосвязанные процедуры, подробно отраженные на рисунке 1: сбор исходной информации, определение, оценку, контроль и финансирование рисков.
При сборе исходной информации определяются этапы, участники проекта и их активы, которые должны быть защищены от возможных рисков: имущество, финансовые ресурсы, трудовые ресурсы и «косвенные активы» (информация, новые технологии, репутация).
При определении рисков устанавливаются факторы, которые могут привести к убыткам. Для этого изучаются финансовая, проектная, техническая и технологическая документация, договорные отношения и проводится анализ взаимодействия с партнерами и контрагентами, составляются схемы взаимосвязи между участниками.
На этапе оценки каждого риска определяются возможные будущие затраты на ликвидацию последствий неблагоприятного исхода и с учетом этого принимается решение о необходимости страхования риска. При принятии решения учитываются: максимально возможный убыток, вероятная величина ущерба, затраты по минимизации риска, размер страховой премии, финансовое положение организации.
Основная цель этапа контроля рисков — разработка и проведение мероприятий, которые позволяют избежать событий, приводящих к возникновению убытков либо максимально уменьшить вероятность наступления такого события и степень его влияния.
Можно выделить следующие основные меры уменьшения рисков:
- физическая защита (организация охраны, автоматических систем пожаротушения);
- организационные меры (систематические проверки и надзор, разработка соответствующих инструкций и правил);
- обучение персонала, создание безопасных условий труда;
- послеаварийные меры (наличие специальных служб и оборудования для ликвидации ущерба);
- юридическая защита.
Финансирование рисков включает разработку мероприятий по покрытию финансовых ущербов от рисков. Здесь возможны различные финансовые схемы:
- оплата убытков по мере их возникновения из текущих средств;
- самострахование — создание резервного фонда;
- перевод рисков на гарантов или поручителей;
- перевод рисков на страховые компании, что позволяет перевести неопределенный по величине риск в определенные затраты, то есть в страховые взносы.
Разнообразные комбинации таких мер обеспечивают достаточно надежную защиту инвестиций. В случае если разработанные меры не удовлетворяют принятым критериям, разрабатывается новый план превентивных мероприятий (возврат к этапу контроля).
Управление рисками основывается на определенных принципах, основными из которых являются:
1. Осознанность принятия рисков. Финансовый менеджер должен сознательно идти на риск, если он надеется получить соответствующий доход от осуществления инвестиционного проекта. По отдельным проектам после оценки уровня риска можно принять тактику «избежания риска», однако полностью исключить риск из инвестиционной деятельности предприятия невозможно.
2. Управляемость принимаемыми рисками. В состав портфеля рисков должны включиться преимущественно те из них, которые поддаются нейтрализации в процессе управления независимо от их объективной и субъективной природы. Только по таким видам рисков финансовый менеджер может использовать весь арсенал внутренних механизмов их нейтрализации и проявить искусство управления рисками. Риски неуправляемые, например риск форс-мажорной группы, можно только передать внешнему страховщику.
3. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с уровнем доходности. Этот принцип является основополагающим. Он заключается в том, что предприятие должно принимать в процессе осуществления инвестиционной деятельности только те виды финансовых рисков, уровень которых не превышает соответствующего уровня доходности по шкале «доходность — риск». Любой вид риска, по которому уровень риска выше уровня ожидаемой доходности (с включенной в нее премией за риск), должен быть предприятием отвергнут (или соответственно должны быть пересмотрены размеры премии за данный риск).
4. Сопоставимость уровня принимаемых рисков с финансовыми возможностями предприятия. Ожидаемый размер финансовых потерь предприятия, соответствующий тому или иному уровню риска, должен соответствовать той доле капитала, которая обеспечивает внутреннее страхование рисков. В противном варианте наступление рискового случая повлечет за собой потерю определенной части активов, обеспечивающих инвестиционную деятельность предприятия. Размер рискового капитала, включающего и соответствующие внутренние страховые фонды, должен быть определен предприятием заранее и служить рубежом принятия тех видов рисков, которые не могут быть переданы партнеру по операции или внешнему страховщику.
5. Учет временного фактора в управлении рисками. Чем длиннее период осуществления проекта, тем шире диапазон сопутствующих рисков, тем меньше возможностей обеспечивать нейтрализацию их негативных финансовых последствий по критерию экономичности управления рисками. При необходимости осуществления таких инвестиционных операций предприятие должно обеспечить получение необходимого дополнительного уровня доходности по ней не только за счет премии за риск, но и премии за ликвидность.
6. Учет финансовой стратегии предприятия в процессе управления рисками. Система управления рисками должна базироваться на общих критериях избранной предприятием финансовой стратегии (отражающей его финансовую идеологию по отношению к уровню допустимых рисков), а также финансовой политики по отдельным направлениям хозяйственной деятельности.
7. Учет возможности передачи рисков. Принятие ряда рисков несопоставимо с финансовыми возможностями предприятия по нейтрализации их негативных последствий при вероятном наступлении рискового случая. В то же время осуществление соответствующей инвестиционной операции может диктоваться требованиями стратегии и направленности хозяйственной деятельности. Включение таких рисков в портфель совокупных рисков допустимо лишь в том случае, если возможна частичная или полная их передача партнерам по проекту или внешнему страховщику. Критерий внешней страхуемости рисков должен быть обязательно учтен при формировании портфеля рисков инвестиционного проекта.
С учетом рассмотренных принципов на предприятии формируется специальная политика управления рисками, алгоритм которой включает в себя четыре взаимосвязанных этапа.
1. Анализ рисков, как правило, начинается с качественного анализа, целью которого является идентификация рисков. Данная цель распадается на следующие задачи:
- выявление всего спектра рисков, присущих инвестиционному проекту;
- описание рисков;
- классификация и группировка рисков;
- анализ исходных допущений.
Результатом качественного анализа рисков является описание неопределенностей, присущих проекту, причин, которые их вызывают, и, как результат, рисков проекта. Для описания удобно использовать специально разработанные логические карты проекта — список вопросов помогающий выявить существующий риск.
К сожалению, имеющийся отечественный опыт показывает, что подавляющее большинство отечественных разработчиков инвестиционных проектов останавливаются на этой начальной стадии, которая, по сути, является лишь подготовительной фазой полноценного анализа.
2. Второй и наиболее сложной фазой риск-анализа является количественный анализ рисков, целью которого является измерение риска, что обуславливает решение следующих задач:
- формализация неопределённости;
- расчёт рисков;
- оценка рисков;
- учёт рисков.
Существует несколько основных методик проведения подобного анализа: анализ влияния отдельных факторов (анализ чувствительности), анализ влияния комплекса факторов (сценарный анализ) и имитационное моделирование (метод Монте-Карло).
Анализ чувствительности — заключается в изменении значений критических параметров (в нашем случае физического объема продаж, сметной стоимости проекта и цены реализации), подстановке их в финансовую модель проекта и расчете показателей эффективности проекта при каждом таком изменении. Анализ чувствительности можно реализовать, как с помощью специальных программных пакетов (project Expert, «Альт-Инвест»), так и программы Excel.
Анализ чувствительности очень нагляден, однако главным его недостатком является то, что анализируется влияние только одного из факторов, а остальные считаются неизменными. На практике же обычно изменяются сразу несколько показателей. Оценить подобную ситуацию и скорректировать финансовые показатели проекта на величину риска помогает сценарный анализ.
При сценарном анализе в начале определяется перечень критических факторов, которые будут изменяться одновременно. Для этого, используя результаты анализа чувствительности, можно выбрать 2–4 фактора которые оказывают наибольшее влияние на результат проекта. Рассматривать одновременно большее количество факторов не имеет смысла, поскольку это только усложняет расчеты.
Обычно рассматривают три сценария: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный, но при необходимости их число можно увеличить. В каждом из сценариев фиксируется соответствующие значения отобранных факторов, после чего рассчитываются показатели эффективности проекта.
В случае, когда точные оценки параметров задать нельзя, а аналитики могут определить только интервалы возможного колебания показателя, используют метод имитационного моделирования Монте-Карло. Определяются наиболее значимые факторы для оценки риска инвестиционных проектов такие как: цена выпускаемой продукции, объем выпускаемой продукции, цена на сырье и материалы, сводная сметная стоимость проекта, курс валют и т. д., производится расчет сценариев развития событий и рассчитываютсяабсолютные и относительные значения риска инвестиционного проекта. Абсолютный показатель — стандартное отклонение — позволяет судить о цене риска проекта, то есть о величине наиболее вероятных потерь. Относительный показатель — коэффициент вероятности — позволяет определить класс риска инвестиционного проекта. Методика оценки эффективности инвестиционного проекта основанная на показателе риск-приоритетность позволяет принимать обоснованное решение о целесообразности реализации проекта.
3. Третий этап — минимизация рисков, целью которого является их оптимизация. На этом этапе риск-анализ плавно трансформируется из теоретических суждений в практическую деятельность по управлению риском. Это происходит в момент окончания проектирования стратегии риск-менеджмента и начала её реализации. Основные задачи:
- проектирование стратегий риск-менеджмента;
- выбор оптимальной стратегии;
- реализация стратегии.
4. Четвертый этап — контроль рисков, по сути, является началом реинжиниринга проекта, он завершает процесс риск-менеджмента, обеспечивает ему цикличность и решает следующие задачи:
- мониторинг рисков;
- переоценка и корректировка рисков;
- оперативные решения по отклонениям.
Политика управления рисками представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в разработке системы мероприятий по нейтрализации возможных негативных последствий рисков, связанных с осуществлением различных аспектов инвестиционной деятельности.
В целом, принимая решения относительно реализации того или иного инвестиционного проекта, необходимо учитывать все возникающие при этом риски и их возможные последствия. В зависимости от объективных условий или субъективных предпочтений, основываясь на интуиции, здравом смысле или тщательном анализе имеющейся информации, следует выбирать адекватную стратегию управления рисками, обеспечивающую достижение поставленных целей.
Рисками можно управлять, но при этом надо помнить, что их количество в современных условиях постоянно увеличивается. Обобщая вышесказанное, можно раскрыть процесс управления рисками как определение рисков, которым может подвергнуться проект, оценка вероятности их развития и тяжести причиняемого ущерба; анализ необходимости защиты проекта, его этапов и участников на всех уровнях; разработка комплекса мероприятий; инспектирование рисков и последствий возможных инцидентов; организация процесса ликвидации и минимизации убытков. Таким образом, возникает объективная необходимость всестороннего анализ причин рисков, последствий их проявлений и выработка планов действий по минимизации ущерба до и после рискового события.
Несмотря на отраслевую специфику, в большинстве секторов экономики используются во многом сходные методы и механизмы снижения рисков, поэтому многообразие способов обеспечения экономической безопасности инвестиционной деятельности в рамках реализации концепции приемлемого риска путем снижения до допустимого и управления его уровнем можно объединить в несколько следующих основных групп:
- избежание (уклонение от риска);
- компенсация (резервирование) риска;
- страхование;
- хеджирование;
- локализация риска;
- распределение риска.
Инвестиционная деятельность как объект исследования риска обладает рядом особенностей. Главная из них обусловлена значительной отдалённостью результатов реализации, что крайне затрудняет их оценку. Поэтому при анализе проектов разумнее переходить от построения сложных моделей к поиску и подробному описанию факторов риска и разработке мероприятий по снижению и управлению каждым из них.
Литература:
1. Бовтеев, С. В. Управление проектами в строительстве [Текст]: учебное пособие/ С. В. Бовтеев, В. П. Еременко, Е. И. Рыбнов, В. И. Фролов. — СПб.: Санкт-Петербургский гос. архит.-строит. ун-т., 2004. С. 292.
2. Быкова Ю. Н. «Страхование рисков как инструмент управления предпринимательской деятельностью» // Финансы. — 2007. -№ 9. -88с.
3. Подолина О. «Стратегическое планирование как инструмент риск-менеджмента» // Финансовая газета. — 2008. -№ 13–14. -112с.
4. Закон Чеченской республики от 19 июля 2006 г. № 21-рз “Об иностранных инвестициях в Чеченской Республике».
5. Закон Чеченской республики от 10 июня 2006г. № 16-рз «Об инвестициях и гарантиях инвесторам в Чеченской республике».
6. Эскиев М. А., Гайрбекова Р. С., Юсупова Т. А. Малое предпринимательство: сущность и предпосылки эффективного развития. ФГУ science, ЧГУ. — Грозный, 2014.
