Особенности рынка венчурных инвестиций Украины в период глобального экономического кризиса

Венчурное инвестирование является важнейшим механизмом, обеспечивающим поддержку и развитие национальных инновационных систем. Интерес к венчурному инвестированию возрастает с каждым годом. Этому оказывают содействие несколько факторов. Во-первых, инвесторы получают реальный доход, который многократно превосходит прибыльность классических кредитно-финансовых операций. Во-вторых, специфика высокорисковых проектов, которые являются объектом инвестирования дает толчок для развития особых методов управления, которые оказывают содействие минимизации инвестиционных рисков. В-третьих, данный механизм обеспечивает реальную возможность инвестирования в новые инновационные идее и разработки на дорыночных этапах их реализации, которая особенно важно с макроэкономической точки зрения. За прошлые полстолетия наблюдалось несколько периодов повышения и падения интереса к венчурной индустрии. После каждого циклического спада венчурная индустрия выходила на качественно новый уровень роста. Не в меньшей мере на венчурный бизнес повлиял мировой экономический кризис.

В большинстве регионов мира в период глобального экономического кризиса произошло снижение объема венчурного инвестирования и уменьшение количества венчурных фондов. Однако в Украине наблюдается противоположная тенденция. Более того, рынок венчурных фондов – второй после банковского сектор финансового рынка Украины по величине активов.

В Украине венчурные фонды организовываются, как венчурные институты совместного инвестирования. Отметим, что ИСИ могут быть структурой, которая объединяет некоторое количество компаний, консолидирующих свои ресурсы для реализации определенных проектов с помощью вертикальной или горизонтальной интеграции. Минимальный объем активов ИСИ составляет 1250 минимальных заработных плат.

ИСИ может быть как венчурным, так и не венчурным, что усложняет обработку статистики венчурного инвестирования в Украине. Большинство активов принадлежит именно венчурным ИСИ. Общий тренд стоимости активов ИСИ в Украине является возрастающим, несмотря на кризис.

На протяжении 2010 года в Украине количество зарегистрированных ИСИ увеличилось с 1202 до 1226 (на 2%) по сравнению с 2009 годом. Одновременно с созданием новых фондов проводилась ликвидация некоторого числа существующих. Общая динамика количества фондов, действовавших в Украине, на протяжении 2010 года носила волновой характер, однако происходило постепенное восстановление венчурной индустрии и фондового рынка после первой волны кризиса, что повело за собой увеличение количества участников рынка инвестиционных фондов.

Суммарная стоимость активов ИСИ на протяжении 2010 года выросла на 31% и к концу года достигла цифры в 108,13 млрд. грн. Отметим, что темпы наращения активов ИСИ в 2010 году практически сохранились, причем в абсолютном измерении прирост превысил показатель 2009 года на 19,28 млрд. грн. Основными факторами роста стали, продолжив тенденцию 2009 года, восходящая динамика фондового рынка на годовом промежутке, а также преобладающая доля закрытых фондов, которые практически не сталкиваются с оттоком вложений инвесторов.

Вследствие таких изменений, одновременно с ростом ВВП Украины на 19,9% в 2010 году, рынок ИСИ продолжал укреплять свою позицию в экономике Украины, что отразилось в увеличении отношения активов ИСИ к ВВП до 9,88%. По этому показателю динамика ИСИ опередила динамику банковских депозитов: если доля депозитов во ВВП выросла на 5,5%, то доля активов инвестиционных фондов – на 9,3%. Отметим, что объем банковских депозитов населения и организаций в Украине существенно превышает стоимость активов инвестиционных фондов (в 2010 году соотношение составило 3,83). В 2010 году, продолжая тенденцию 2009 года, наибольшими темпами возросли активы закрытых невенчурных фондов (на 38,8%, или на 2,34 млрд. грн.), что обусловлено, преимущественно, увеличением стоимости ценных бумаг в портфелях инвесторов. Однако в абсолютном измерении наибольший прирост показали именно венчурные фонды (прирост составил 23,21 млрд. грн.).

Структура активов венчурных фондов довольно специфическая. Самым используемым финансовым инструментом являются векселя и заставные. Эти ценные бумаги занимают 30,3% от суммарных активов ИСИ. Данные финансовые инструменты в Украине почти не регулируются и при этом позволяют оперативно и без разглашения перераспределять денежные потоки между разными компаниями и фондами.

Рост числа венчурных фондов связан со льготами при налогообложении и упрощенной отчетностью. По определению законодательства Украины, венчурный фонд – это институт общего инвестирования закрытого типа, недиверсифицированого вида, который выполняет исключительно частное размещение ценных бумаг собственного выпуска и активы которого более чем на 50% состоят из корпоративных прав и ценных бумаг, не допущенных к торгам на фондовой бирже или в торгово-информационной системе [1]. Тем не менее, в Украине есть действительные венчурные фонды, которые вкладывают деньги в венчурные инновационные проекты.

Таким образом, фонды венчурного типа совсем не пострадали от кризиса. Это, сожалению, объясняется особенностями законодательства Украины, позволяющего использовать венчурные фонды в непрямых целях, а не развитостью венчурного инвестирования и реального рынка инвестиций. Риск венчурного инвестировании лежит на инвесторе, и законы Украины освобождают такие фонды от многих нормативных ограничений, установленных для других типов инвестиционных фондов. Нет законодательных ограничений на количество участников, а также требований к структуре активов. Единственное ограничение для венчурных фондов – их ценные бумаги не подлежат публичному размещению и распространяются только среди юридических лиц. Основная цель создания венчурных инвестиционных фондов в Украине – использование ценных бумаг для оптимизации налогообложения. Реально рынок венчурного инвестирования в Украине представлен ограниченным числом венчурных фондов, которые предоставляют публичную информацию о своей деятельности и привлекают капитал внешних инвесторов, а не только ограниченной группы лиц.

Литература: