В данной работе проводится сравнительный анализ трех крупнейших нефтяных компаний России: «Татнефти», «Роснефти» и «ЛУКОЙЛА». Для оценки их инвестиционной привлекательности используются основные финансовые мультипликаторы, применяемые в фундаментальном анализе. Рассматриваемые мультипликаторы включают цену/прибыль (P/E), цену/балансовую стоимость (P/BV), цену/выручку (P/S) и дивидендную доходность (DY) и отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к прибыли EBITDA (EV/EBITDA). Результаты анализа показывают различия в показателях компаний и помогают инвесторам лучше понимать их текущее положение и перспективы.
Введение
Нефтегазовая отрасль занимает важное место в экономике России, обеспечивая значительную часть бюджетных поступлений и экспортных доходов. Крупные игроки этого сектора, такие как «Татнефть», «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ», играют ключевую роль в развитии российской экономики. При этом каждая компания обладает своими уникальными характеристиками, влияющими на их инвестиционную привлекательность. Для оценки этой привлекательности часто применяются финансовые мультипликаторы фундаментального анализа, позволяющие сравнивать компании между собой и делать выводы о их стоимости и перспективах.
Целью настоящей работы является сравнительный анализ указанных компаний по основным финансовым мультипликаторам, таким как P/E, P/BV, P/S, DY и EV/EBITDA. Полученные результаты помогут инвесторам и аналитикам сформировать представление о текущем положении компаний и их перспективах на рынке.
Методология
Для проведения анализа были использованы данные финансовой отчетности компаний за последние пять лет (2019–2023 гг.). Источниками данных послужили официальные сайты компаний. Все расчеты проводились на основе среднегодовых значений, чтобы сгладить возможные сезонные и случайные отклонения.
Основные используемые мультипликаторы:
– Цена/прибыль (P/E) — отношение рыночной цены акции к годовой прибыли на акцию. Показывает, сколько инвестор готов заплатить за каждую единицу прибыли компании.
– Цена/балансовая стоимость (P/BV) — отношение рыночной стоимости компании к ее балансовой стоимости. Позволяет оценить, насколько высоко оценивается компания по сравнению с ее чистыми активами.
– Цена/выручка (P/S) — отношение рыночной капитализации компании к ее годовой выручке. Демонстрирует, сколько инвесторы готовы платить за каждый рубль выручки.
– Дивидендная доходность (DY) — процентное отношение годовых дивидендов на акцию к ее рыночной цене. Характеризует доходность вложений в виде дивидендов.
– Отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к прибыли EBITDA (EV/EBITDA) Данный коэффициент относится к группе доходных мультипликаторов и показывает за какой период времени не израсходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании. Мультипликатор EV/EBITDA может быть наиболее полезен для сравнения компаний из одной отрасли, но с различной структурой капитала, уровнем долга, налоговой нагрузкой и величиной амортизационных отчислений.
Результаты анализа
Цена/прибыль (P/E)
Таблица 1
- Значения P/E для «Татнефти», «Роснефти» и «ЛУКОЙЛА»
|
Год |
«Татнефть» |
«Роснефть» |
«ЛУКОЙЛ» |
|
2019 |
9.2 |
5.2 |
6.3 |
|
2020 |
11.5 |
27.6 |
222.5 |
|
2021 |
5.8 |
6.0 |
5.51 |
|
2022 |
2.8 |
4.7 |
3.57 |
|
2023 |
5.8 |
4.6 |
4.1 |
Как видно из таблицы, значения P/E снизились для всех трех компаний в течение рассматриваемого периода. Минимальное снижение (с 5,2 до 4,6) за 5 лет наблюдается у «Роснефти», что может говорить о том, что инвесторы рассматривают данную компанию, как наиболее стабильную. Наиболее низкие значения наблюдаются у «ЛУКОЙЛА». Это может свидетельствовать о том, что инвесторы оценивают эту компанию как более рискованную, поскольку ожидаемая доходность может снизиться в будущем. «Татнефть», напротив, демонстрирует самые высокие значения P/E, что может указывать на ожидания более быстрого роста прибыли в будущем.
Цена/балансовая стоимость (P/BV)
Таблица 2
Значения P/BV для «Татнефти», «Роснефти» и «ЛУКОЙЛА»
|
Год |
«Татнефть» |
«Роснефть» |
«ЛУКОЙЛ» |
|
2019 |
2.37 |
1.09 |
1.03 |
|
2020 |
1.44 |
1.02 |
0.83 |
|
2021 |
1.23 |
1.18 |
0.95 |
|
2022 |
0.74 |
н/д |
н/д |
|
2023 |
1.39 |
0.69 |
0,74 |
Значения P/BV снизились для всех компаний примерно на 30–40 %, что свидетельствует о снижении рыночной оценки их чистых активов.
Цена/выручка (P/S)
Таблица 3
Значения P/S для «Татнефти», «Роснефти» и «ЛУКОЙЛА»
|
Год |
«Татнефть» |
«Роснефть» |
«ЛУКОЙЛ» |
|
2019 |
1.89 |
0.55 |
0.51 |
|
2020 |
1.50 |
0.80 |
0.60 |
|
2021 |
0.96 |
0.72 |
0.45 |
|
2022 |
0.57 |
0.43 |
н/д |
|
2023 |
1.04 |
0.64 |
0.59 |
Значения P/S изменились незначительно. Это говорит о синхронности динамики выручки и капитализации компаний.
Дивидендная доходность (DY)
Таблица 4
Значения DY для «Татнефти», «Роснефти» и «ЛУКОЙЛА»
|
Год |
«Татнефть» |
«Роснефть» |
«ЛУКОЙЛ» |
|
2019 |
8.5 % |
7.4 % |
8.8 % |
|
2020 |
4.3 % |
1.6 % |
5.0 % |
|
2021 |
8.5 % |
7.0 % |
13.4 % |
|
2022 |
19.3 % |
10.5 % |
17.0 % |
|
2023 |
12.4 % |
10.9 % |
14.0 % |
Дивидендная доходность увеличивалась для всех трех компаний, однако наибольший рост наблюдался у «ЛУКОЙЛа». Это может свидетельствовать о большей готовности компании делиться прибылью с акционерами.
Отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к прибыли EBITDA ( EV/EBITDA )
Таблица 5
Значения EV/EBITDA для «Татнефти», «Роснефти» и «ЛУКОЙЛА»
|
Год |
«Татнефть» |
«Роснефть» |
«ЛУКОЙЛ» |
|
2019 |
6.1 |
4.5 |
3.3 |
|
2020 |
6.5 |
8.4 |
5.4 |
|
2021 |
3.6 |
5.0 |
3.1 |
|
2022 |
1.5 |
1.5 |
н/д |
|
2023 |
4.1 |
2.8 |
2.0 |
Значения EV/EBITDA снизились на 33 %, 38 %, и 40 % соответственно. Поскольку величина снижения различается незначительно, можно сделать вывод о том, что ожидаемая доходность всей нефтяной отрасли в России относительно безрисковой ставки снизилась за пять лет. Если сравнивать значения показателя между компаниями, то можно сделать вывод, что «ЛУКОЙЛ» выглядит относительно недооцененной компанией, а «Татнефть» — переоцененной.
Обсуждение результатов
Результаты анализа показали, что каждая из рассмотренных компаний имеет свои особенности в плане финансовых мультипликаторов. «ЛУКОЙЛ» отличается низкими значениями финансовых мультипликаторов и высокой дивидендной доходностью. Это может говорить о том, что инвесторы видят более высокую вероятность реализации рисков в данной компании. «Татнефть», напротив, имеет высокие значения P/E и P/BV, что указывает на ожидания инвесторов относительно ее будущего роста. «Роснефть» по значения мультипликаторов находятся посередине и могут быть использованы для сравнения с ними показателей других компаний нефтяной отрасли в России.
Заключение
Проведенное сравнение компаний «Татнефть», «Роснефть» и «ЛУКОЙЛ» по основным финансовым мультипликаторам позволило выявить их сильные и слабые стороны. «Роснефть» выглядит привлекательной для инвесторов, ищущих стабильность и низкую волатильность, тогда как «Татнефть» может представлять интерес для тех, кто ожидает значительного роста в будущем. «ЛУКОЙЛ», благодаря высокой дивидендной доходности, будет интересен тем, кто стремится к регулярному доходу от своих инвестиций.
Важно отметить, что представленные результаты отражают лишь текущий момент и могут изменяться под влиянием различных факторов, таких как изменение макроэкономической обстановки, геополитическая ситуация и внутренние стратегии компаний. Поэтому перед принятием инвестиционных решений рекомендуется проводить дополнительный анализ и учитывать все доступные данные.
Литература:
- Фундаментальный анализ на рынке ценных бумаг / Е. В. Семенкова, Н. Ю. Мазаев, О. В. Помаскина [и др.]. — 1-е изд. — Москва: Русайнс, 2024. — 274 c.
- Официальный сайт ПАО «ЛУКОЙЛ» [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://lukoil.ru/
- Официальный сайт ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://tatneft.ru
- Официальный сайт ПАО «НК «Роснефть» [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://rosneft.ru/
