В статье автором рассматриваются методы оценки инвестиционной привлекательности. Рассмотрены достоинства и недостатки методов оценки инвестиционной привлекательности. Рассмотрены особенности методов оценки инвестиционной привлекательности на предприятии, в том числе оценка на основе внутренних показателей, экспертным методом, методом дисконтирования, семифакторной модели и других.
Ключевые слова: инвестиции; инвестиционная привлекательность, методы оценки инвестиционной привлекательности
In the article the author examines methods for assessing investment attractiveness. The advantages and disadvantages of methods for evaluating investment attractiveness are considered. Peculiarities of methods for evaluating investment attractiveness at the enterprise are considered, including estimation based on internal indicators, expert method, discount method, seven-factor model and others.
Key words: investment attractiveness, methods of evaluation of investment attractiveness.
Инновационные внедрения предприятий требуют инвестиционных вложений. Основной задачей инвестора является выбор объекта инвестирования на основе оценки инвестиционной привлекательности предприятия. Финансовая отчетность является важным и наиболее полным источником для оценки инвестиционной привлекательности, которая не имеет недостатков и раскрывает основные факторы для достижения целей инвестора. В связи с этим перед инвестором стоит задача выбора методики оценки инвестиционной привлекательности.
О. В. Кабанова под инвестиционной привлекательностью организации понимает: «интегральную характеристику, полученную в ходе проведения диагностики его финансового состояния и позволяющую увязать экономические интересы инвесторов предприятия» [c. 43].
Актуальность исследования состоит в том, что, несмотря на разнообразие методов оценки инвестиционной привлекательности, не существует единой методики, которая бы была наиболее правильной.
Для оценки инвестиционной привлекательности инвесторами применяются различные финансовые показатели, к которым относятся оценка финансового состояния и доходности, оценка рыночной стоимости предприятия, оценка окупаемости инвестиций и оценка эффективности использования ресурсов.
Интегральный метод сформирован на финансовых и производственных факторах (рис. 1).
Рис. 1. Интегральная оценка инвестиционной привлекательности на основе внутренних показателей
При применении интегрального метода относительные показатели суммируются в пяти блоках. Скажем, в одном блоке эксперты суммируют соответствующие производственные и финансовые коэффициенты, а в следующем — показатели рентабельности. Далее выведенные результаты показателей во всех пяти блоках, заносятся в особенную таблицу, и снова суммируются. Оценка инвестиционной привлекательности завершается. Вычисляется определенный цифровой показатель инвестиционной привлекательности. Данные коэффициенты выводятся в динамике, то есть инвесторы смогут увидеть весь текущие, а также и результаты прошлых лет.
Следующим методом рассмотрим экспертный метод (рис. 2). Также именуют методом Дельфи, который выступает одним из важных при проведении анализа инвестиционной привлекательности. Специалисты, привлеченные руководством фирмы, делают выводы относительно положения организации на рынке, ее возможностей и результативности. Как правило, метод проводят как групповое интервью, однако допустимо проведение анкетирования.
Рис. 2. Экспертный метод — метод Дельфи
Анализ инвестиционной привлекательности предприятия осуществляется путем вынесения заключения специалистов. Плюсом такого метода выступают различные точки зрения специалистов на проблемы формирования организации. Минусом выступает подчеркнутая субъективность их представлений, вследствие этого во многом невозможно довольствоваться экспертным опросом. Стало быть, он будет безусловным достоинством вашей фирмы в глазах инвесторов. Благодаря этому подобная оценка инвестиционной привлекательности предприятия нередко осуществляется отечественными предприятиями.
Следующим методом рассмотрим дисконтирование денежных потоков (рис. 3). Данный метод строится на гипотезе, что инвестор готов вложить в инвестиционный проект, представляющий огромную материальную ценность и обеспечивающий оптимальную прибыльность на протяжении нескольких лет. Он всегда строится на прогнозах финансистов о том, какую потенциальную рентабельность будет иметь фирма последующие несколько лет.
Рис. 3. Метод дисконтирования денежных потоков
Стоимость определяется на основе прогноза денежных потоков, на которое владелец может положиться получить в будущем. Минус такого метода оценки состоит в нереальности достоверно прогнозировать положение на рынке в ближайшие годы. Изменение инфляции, внедрение новых законов не рассчитаны в данном методе. За годы инвестиционная привлекательность предприятия может значительно измениться.
Нормативно-правовой подход основан на использовании нормативных документов, а именно, в области инвестиционной деятельности частенько применяют «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». Такая методика, используемая в качестве анализа инвестиционной привлекательности компании, в отечественном законодательстве нет. Можно привести некоторые документы, где она изложена в первом приближении: Приказ ФСФО РФ от 23.01.2001 г. № 16 «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» [3] и Постановление Правительства РФ от 25.06.2003 г. № 367 «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» [2]. В названных документах приведены расчетные показатели непосредственно финансовой стабильности, ликвидности, платежеспособности, деловой активности, результативности применения оборотного капитала и т. д. Тем не менее, такие показатели, описывают инвестиционную привлекательность компании узко. Одновременно, состав этих показателей и их предполагаемые значения установлены в нормативных документах, используемых при организации процедур банкротства, вследствие этого их трудно напрямую применить для анализа инвестиционной привлекательности.
Анализ факторов внешнего и внутреннего воздействия, как один из методов оценки инвестиционной привлекательности представлен несколькими этапами [5]. На первом этапе рассматриваются внешние и внутренние факторы на основе метода Дельфи. Далее строится многофакторная регрессионная модель влияния выбранных факторов и прогнозируется инвестиционная привлекательность предприятия. Третий этап основан на анализе инвестиционной привлекательности с учетом выявленных факторов. В итоге же проводится разработка рекомендаций.
Плюс данного метода заключается в комплексном подходе к оценке инвестиционной привлекательности компании, учете как внутренних, так и внешних факторов, однако и этот метод не лишен минусов. На различных этапах оценки важную роль играют экспертиза, опросы и анкетирование, что подвергает результат в зависимость непосредственно от субъективных оценок и этим уменьшает его верность.
В семифакторной модели оценки инвестиционной привлекательности соответствующим критерием непосредственно инвестиционной привлекательности компании является рентабельность активов. Выбор этого критерия определен тем, «что инвестиционная привлекательность компании в большинстве устанавливается состоянием активов, соответственно их составом, структурой, числом и качеством, взаимодополняемостью и взаимозаменяемостью материальных ресурсов, а также условиями, обеспечивающими наиболее результативное их применение» [5].
В модели прибыльность активов: «ставится в зависимость от чистой рентабельности продаж оборачиваемости оборотных активов, коэффициента текущей ликвидности, отношения краткосрочных обязательств к дебиторской задолженности, соотношения дебиторской и кредиторской задолженности, доли кредиторской задолженности в заемном капитале и соотношения заемного капитала и активов организации» [4, с. 59]. Оценка дает возможность установить воздействие указанных факторов и выводит динамику итогового показателя. Базой принятия соответствующего решения выступает постулат: «чем выше рентабельность активов, тем более эффективно работает предприятие и является более привлекательным с точки зрения инвестора» [4, с. 62]. Степень инвестиционной привлекательности устанавливается согласно интегрального индекса, который выведен как произведение индексов изменения факторов.
Указанная методика дает возможность математически верно установить показатель, служащий индикатором оценки степени инвестиционной привлекательности, тем не менее она охватывает исключительно внутренние показатели работы компании, изучает лишь финансовую сторону, при том, что термин «инвестиционная привлекательность» значительно шире.
Другой метод — комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия.
Метод строится на анализе внутренних и внешних факторов его работы и их непосредственному сведению к единому соответствующему интегральному показателю и охватывает 3 раздела — общий, специальный и контрольный.
Общий заключает: «оценку положения на рынке, деловой репутации, зависимости от крупных поставщиков и покупателей, оценку акционеров, уровня руководства, анализ стратегической эффективности предприятия» [7, с. 129]. На первых пяти стадиях выводятся балльные оценки и устанавливается общая сумма этих баллов. На завершающей стадии анализируется динамика финансово-экономических показателей работы субъекта. Специальный же раздел содержит стадии оценки: «общей результативности; пропорциональности соответственно экономического роста; операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности; качества прибыли» [6]. Первая стадия охватывает порядок динамической матричной модели, соответствующими элементами которой выступают индексы важнейших показателей работы компании, объединенных в 3 группы: конечные, описывающие результат работы; промежуточные, описывающие производственный процесс, а также его результат; начальные, описывающие объем применяемых ресурсов. На второй стадии осуществляется ситуационная оценка пропорциональности темпов роста. Третья стадия подразумевает расчет коэффициентов операционной, финансовой, инновационно-инвестиционной активности. На четвертой стадии качество прибыли анализируется по показателям прибыльности и платежеспособности. По итогам всех разделов выставляются оценки и суммируются. Контрольный раздел предполагает окончательный вывод.
Достоинством такого метода является комплексный подход, учет совокупности показателей и коэффициентов, соответствующее сведение расчетов к единому интегральному показателю. Минусом выступает имеющийся эффект субъективизма, однако такой минус возмещен включением в оценку абсолютных и относительных экономических показателей.
Таким образом, оценка инвестиционной привлекательности предприятий связана не только с анализом финансовых показателей ее деятельности и оценкой системы управления. Перспективы роста организации, отсутствие нарушений законодательства, корпоративное управление, качество и конкурентоспособность, которые повышают рентабельность, являются одним из составляющих оценки инвестиционной привлекательности.
Проанализированные нами методы оценки инвестиционной привлекательности предприятия комбинируются, так как у каждого есть свои минусы и плюсы. Все разработанные методы имеют недостатки и приводят совершенно к разным результатам. И поэтому можно утверждать, что противоположность характера обнаруженных недостатков при применении методик обеспечивает непосредственно разносторонность оценки инвестиционной привлекательности фирмы.
Литература:
- Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 26.07.2017)
- Постановление Правительства РФ «Об утверждении правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа» от 25.06.2003 г. № 367 [Электронный ресурс] http://base.garant.ru/12131539/
- Приказ ФСФО РФ «Об утверждении методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций» от 23.01.2001 г. № 16 [Электронный ресурс] http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_16208/
- Инвестиции: учебник для вузов / под ред. Л. И. Юзвович, С. А. Дегтярева, Е. Г. Князевой. — Екатеринбург: Изд-во Урал. ун-та, 2016. — 543 с.
- Мелай, Е. А. Подходы к оценке инвестиционной привлекательности организации: сравнительный анализ / Е. А. Мелай, А. В. Сергеева // Известия ТулГУ. Экономические и юридические науки. — 2015. — № 1–1. URL: http://cyberleninka.ru/article/n/podhody-k-otsenke-investitsionnoy-privlekatelnosti-organizatsii-sravnitelnyy-analiz (дата обращения: 18.09.2018).
- Соснина, А. Д. Методы оценки инвестиционной привлекательности предприятий/ А. Д. Соснина // Молодой ученый. — 2015. — № 11.3. — С. 68–71.
- Теплова, Т. В. Инвестиции в 2 ч. Часть 1: учебник и практикум для академического бакалавриата / Т. В. Теплова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2017. — 409 с.
- Тарасова Т. М. Комплексная оценка инвестиционной привлекательности предприятия Т. М. Тарасова // Научно-методический электронный журнал «Концепт». — 2014. — № S14. — С. 16–20. — [Электронный ресурс] URL: http://e-koncept.ru/2014/14681.htm.
- Чайников, В. В. Системная оценка инвестиций в освоение месторождения / В. В. Чайников, Д. Г. Лапин. — М.: Печатные традиции, 2014. — С. 407.
