Проблема систематизации и оптимизации системы контроллинга структуры капитала занимает значительное место в большинстве концепций развития систем управления предприятиями. Особенности подходов к решению и проведению вопросов совершенствования управления капиталом предприятий требуют подробного изучения. Систематизация капитала, особенности его формирования предприятиями, способы эффективного управления на базе современной концепции контроллинга предприятия в условиях мирового финансово – экономического кризиса, становятся очень актуальными вопросами.
Глобальное изучение процессов структуризации капитала позволяют находить для себя эффективный вариант управления и осуществлять целесообразный контроллинг промышленных предприятий в будущем. Оценка возможностей для привлечения дополнительных источников финансирования, формирования и эффективное управление собственным капиталом, остаются первостепенными задачами менеджмента предприятий. Походы к созданию высокоэффективного контроллинга капитала промышленных предприятий лежат в основе методики будущего процветания и развития.
В теории, как и в практике изучения структуры капитала существует ряд неразрешенных проблем. Изучение теоретических основ показало, что структура капитала тесно связана с финансовой устойчивостью предприятия. Финансовая устойчивость является основным показателем успешной экономической деятельности, базой принятия решений по развитию и совершенствованию функционирования предприятия.
В частности промышленные предприятия преимущественно отличаются рядом особенностей: большей, нежели в других отраслях, долей основных средств в активах и запасов в оборотных средствах; как правило, для них характерен длительный производственный и финансовый цикл.
Однако в настоящее время большинство промышленных предприятий не имеет средств на обновление основного капитала, особенно его активной части, в наибольшей мере нуждающейся в своевременном обновлении с учетом износа как технологической и воспроизводственной структуры, так и материально-технической базы.
Термин «капитал» происходит от латинского «capitals», что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество, и так по мере развития экономической мысли и чем больше уделялось внимания данной проблеме, данному вопросу, это первоначально абстрактное и обобщенное понятие капитала наполнялось конкретным содержанием, которое полностью соответствовало господствующей парадигме экономического анализа развития общества.
Приоритетной формой эффективного использования капитала считалась его применение в сфере внешнеторговой деятельности, которое, безусловно, обеспечивало положительный торговый баланс, а также способствовало накоплению страной золота, денежных знаков и других ценностей.
Так, например, экономическая школа физиократов под понятием капитала как основного богатства понимала землю и вложенные в нее средства, или широко используемый ими термин «авансы». Соответственно первостепенным источником формирования капитала физиократы считали сельскохозяйственное производство.
Одну из первых попыток определения функциональных принципов основного капитала предпринял Франсуа Кенэ. В своих «Экономических таблицах» он впервые в экономической науке ввел понятие «первоначальных авансов» и «ежегодных авансов».[9, стр.169]
Согласно теории Кенэ, в сельском хозяйстве первоначальные затраты делаются один раз в несколько лет и окупаются постепенно, а далее затраты дополняются ежегодно и непрерывно и должны окупать каждым урожаем. Понятие «капитал» у Кенэ не фигурирует, хотя в его трудах прослеживается анализ отношения капитала.
Представители классической политической экономии серьезно углубили исследование сущности капитала, расширили область его рассмотрения, прежде всего, в сфере промышленного производства. В работах Адама Смита и Давида Рикардо было введено понятие основного капитала.
В частности, Адам Смит, рассматривал богатство просто как «весь годовой продукт земли и труда какой-либо страны», который он также называл валовым доходом. Затем Адам Смит дал формулировку, которая, по его мнению, была всего лишь еще одним способом выражения того же самого, а именно - «чистый доход» - это то, что люди в одиночку или коллективно «могут тратить на пропитание, жизненные удобства и развлечения, не затрагивая своего капитала».[1, стр. 187]
Джон Стюарт Милль придавал большое значение правильному пониманию отличий основного капитала от оборотного капитала для результативной деятельности в хозяйственной сфере. Согласно определению Милля «в состав капитала, занятого в производстве всякого товара, входит часть, которая после однократного использования прекращает свое существование в качестве капитала. Капитал, который таким образом полностью исчерпывает свою функцию в производстве в процессе его одноразового применения, называется оборотным капиталом. Капитал, который существует в любой из таких долговечных форм и доход, от которого поступает на протяжении соответственно продолжительного периода, называется основным капиталом».[1, стр.105]
В целом при изложении вопроса о прибыли Джон Стюарт Милль стремится придерживаться взглядов Давида Рикардо. Возникновение средней нормы прибыли приводит к тому, что прибыль становится пропорциональной используемому капиталу, а цены – пропорциональными издержкам.
Наиболее полное исследование категории капитал было проведено Карлом Марксом. В его трудах суть определения основного капитала сводится к тому, что основной капитал – это, прежде всего часть производительного капитала. И лишь производительный капитал может разделиться на основной и оборотный. Однако, этого деления, по сути, не существует для товарного и денежного капитала.
Таким образом, одна и та же вещь может быть или не быть основным капиталом лишь в зависимости от того, относится ли она в каждом отдельно рассматриваемом случае к производительному капиталу.
У Карла Маркса впервые рассматривается социально-экономическая сущность капитала. Он писал, что капитал есть «не вещь, а определенное общественное, принадлежащее определенной исторической формации общества производственное отношение, которое представлено в вещи и придает этой вещи специфический общественный характер». [4, стр. 307]
Социально-экономическая сущность основного капитала раскрывается Карлом Марксом как отношение между собственниками орудий труда и наемными рабочими.
Однако в более поздних трактовках основного капитала в большей степени рассматривалось натурально-вещественная сторона определения его сути, без излишней идеологизации, с абстрагирования от отношений собственности на средства производства. Такой подход становится преобладающим с конца XIX века и до наших дней.
Относительно практики деятельности предприятий в наши дни, следует отметить, что, как правило, показатель прибыли на любом предприятии является первичным при анализе успехов ее деятельности.
Тем не менее, то, что бухгалтерская информация основана на решениях, принятых руководством и задекларированных в Учетной политике того или иного предприятия, является очевидным. Анализ показывает, что на практике довольно редко встречается одинаковая учетная политика, так как любой бизнес является уникальным. И именно поэтому по показателю прибыли достаточно сложно оценить перспективы развития предприятия.
Собственный капитал любого предприятия в целом, представляет собой совокупность материальных ценностей и денежных средств, финансовых вложений и затрат на приобретение прав, необходимых для осуществления ее хозяйственной деятельности. Из чего следует, что к основным задачам учета собственных средств, предприятия относятся:
- четкое формирование структуры капитала предприятия;
- анализ изменения величины и структуры собственного капитала;
- отражение иммобилизации собственных средств и выявление причин ее возникновения.
В этой связи, наибольший интерес должен представлять функционирующий или активный капитал, который, несомненно, оказывает самое непосредственное влияние не только на экономическое и техническое, но и на финансовое состояние предприятия и способы контроля эффективности.
Учитывая, что структура основного капитала - это доля каждой из групп в их общей стоимости, то в промышленных предприятиях различных отраслей их деятельности, структура основного капитала определенно не может быть одинаковой. Данное утверждение вполне объяснимо:
- Во-первых, это подтверждается спецификацией самих отраслей деятельности предприятий, технической оснащенностью предприятия, уровнем специализации;
- Во-вторых, концентрацией и кооперированием, географическим размещением и прочими особенностями.
Более того, не все группы основного капитала играют в процессе производства одинаковую роль. Если здания или сооружения предприятия обеспечивают условия для производства, то машины и оборудования непосредственно участвуют в создании продукции. Таким образом, основной капитал, прежде всего, подразделяется на активную и пассивную части:
- активная часть основного капитала является ведущей и служит базой в оценке технического уровня и производственных мощностей;
- пассивная часть является вспомогательной и обеспечивает процесс работы активных элементов.
Основной проблемой, возникающей при определении оптимальной структуры капитала, является необходимость учета большого числа факторов, которые могут воздействовать на эффективность такой структуры. Суть проблемы заключается в том, что решение об оценке инвестиционного проекта осуществляется в разных условиях, в том числе при различных схемах финансирования, может использоваться как собственный, так и заемный капитал.
Даже в устойчивой и развитой экономике система финансирования деятельности отдельно взятой компании не является постоянной, особенно на этапе ее становления. Тем не менее, выход на стабильное состояние видов деятельности и масштабов производства приводит к некоторой стабильной структуре источников капитала и системы контроллинга, оптимальной для данного вида бизнеса и конкретной компании. В наиболее простом случае можно выделять только собственные и заемные средства, в общем случае необходимо использовать более полное деление источников финансирования инвестиционного проекта.
Вопрос оптимальности структуры капитала неоднократно поднимался в немецкой академической литературе.[3, стр.346]
Однако до сих пор нет единой теории выбора, так называемой «оптимальной» структуры капитала и системы контроля над его элементами.
Понятие структуры капитала связано с удельным весом капитала каждого вида в общем, используемом капитале. Вопросы, связанные со структурой капитала, становятся особенно важными тогда, когда рассматривается вопрос о выборе между займом и эмиссией акционерного капитала. Более того, для стабильной и плодотворной деятельности, предприятие должно иметь в составе своего капитала обыкновенные акции, либо привилегированные акции и облигации, а также долгосрочный заемный капитал.
Общепринятый показатель WACC, а именно средняя величина издержек по привлечению капитала (Weighted Average Cost of Capital) в классическом варианте выглядит следующим образом:
WACC 
, где
- W - удельный вес конкретного источника в общем объеме капитала;
- Ke - цена собственного капитала;
- Kps - цена нераспределенной прибыли или капитала, привлекаемого за счет выпуска привилегированных акций;
- Kd - цена заемного капитала.
Важность показателя определяется, в первую очередь тем, что данный показатель применяется для дисконтирования денежных потоков в конкретных вариантах использования и привлечения капитала, в том числе при выборе предприятием альтернативных вариантов вложения капитала в случае инвестиционного проектирования в производственный процесс.
Меняющееся процентное соотношение и изменения, как структуры капитала, так и ее компонентов, может оказать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на показатель в целом. Изменения структуры капитала могут также повлиять и на свободные денежные потоки, более того, подобные изменения могут отражаться в решениях менеджеров, регулирующие формирование бюджета капитальных вложений, а также определяющие затраты, связанные с банкротством и финансовым кризисом. Из вышеизложенного следует, что структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на показатель WACC, что в свою очередь не может не повлиять на цены акций.
Тем не менее, использование классической формулы расчета WACC приводит к достаточно условным результатам. Поскольку составные части капитала объединяются в два, максимум в три элемента: заемный капитал, собственный капитал и нераспределенная прибыль.
Относительно заемного капитала, то у заемных средств есть определенные недостатки. Прежде всего, в этом случае неизбежна следующая формула: чем выше коэффициент задолженности, тем рискованнее предприятие, что соответственно влечет за собой повышенную стоимость для фирмы и заемных средств, а также собственного капитала. Более того, если предприятие находится не на самой высокой фазе своей деятельности, то существует риск того, что ее операционной прибыли может не хватить для покрытия расходов на выплату процентов, и акционеры сами должны будут восполнить дефицит, в противном случае, предприятие будет считаться банкротом.
Тем не менее, следует признать, что заемные средства имеют существенное преимущество, когда отсутствует возможность привлечения собственного капитала, а именно:
- Во-первых, выплачиваемые проценты вычитаются при расчете налога, и снижает фактическую стоимость заемных средств;
- Во-вторых, компания, предоставляющая заемные средства, получают только фиксированный доход, а в том случае, когда предприятие будет признано успешным, акционеры распоряжаются полученной прибылью единолично и самостоятельно, не зависимо от заемщика.
Принципиальная важность принимаемых решений по структуре капитала связана с тем, что высокие затраты на капитал, возникающие как при их недостатке, так и при чрезмерном вливании кредитных ресурсов, создают препятствия для развития операционной деятельности компании.
По общепринятому мнению, при очень низком уровне соотношения между заемным и акционерным капиталом первый дешевле второго, так как уровень риска для него ниже (проценты за кредит являются первоочередным платежом). Таким образом, при использовании заемного капитала общая стоимость капитала снижается. Соотношение заемного к акционерному капиталу возрастает, проценты за кредит начинают составлять большую часть в ожидаемой прибыли предприятия. Риск и для акционеров, и для кредиторов возрастает, и соответственно возрастает требуемый ими доход. Даже если процент остается первоочередным платежом, будет существовать риск, что при очень высоком уровне соотношения, между капиталами, прибыль уменьшится, и их станет недостаточно для уплаты процента.
Так, показатель структуры капитала предприятия – отражает способность предприятия погашать долгосрочную задолженность, а также, характеризует степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в ту или иную компанию. Совершенствование инструментов управления и контроллинга капитала промышленного предприятия ведет к процветанию и росту научно-технического потенциала предприятий.
Литература:
1. Алексенко М.М. / Взгляд на развитие учения о налоге у экономистов А. Смита, Ж.-Б. Сея, Рикардо, Сисмонди и Д.С. Милля / М. М. Алексеенко // Харьков: Унив. тип., 1870. – 211 с.
2. Аникин А.В. / Юность науки. Жизнь и идеи мыслителей экономистов до Маркса / А.В. Аникин // Москва: Политиздат, 1979. – 289 с.
3. Брейли Р., Майерс С. / Принципы корпоративных финансов / Р. Брейли, С. Майерс // М.: ЗАО «Олимп-Бизнес» - 1997. – 502 с.
4. Вазюлин В.А. / Логика «Капитала» К.Маркса / В.А. Вазюлин // Москва, МГУ. 1968. – 607с.
5. Виленский П.Л, Лившиц В.Н., Смоляк С.А. / Оценка эффективности инвестиционных проектов. Теория и практика / П.Л. Виленский, В.Н. Лившиц, С.А. Смоляк // М.: Дело, 2001. – 401 с.
6. Ван Хорн Дж. К. / Основы управления финансами // М.: Финансы и статистика, 1996. – 321 с.
7. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. / Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов / О.А. Кузнецова, В.Н. Лившиц // Экономика и математические методы - т. 31, 1995. – 237с.
8. Меньшиков С. / Анатомия Российского капитализма / С. Меньшиков // Москва, 2005. – 421с.
9. Франсуа Кенэ / Избранные экономические произведения / Ф. Кенэ // М.: Прогресс, 2000. – 458 с.
10. Хорин А.Н. «Финансовая отчетность организации: цель составления» / А.Н. Хорин // Бухгалтерский учет – 2001, №7. – 159с.
11. Чиркова Е.В. /Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности / Е.В. Чиркова // М.: ЗАО «ОЛИМП-БИЗНЕС», 1999. – 209 с.
