Библиографическое описание:

Кашина О. И. Сравнительный анализ инвестиционных стратегий участников фондового рынка [Текст] // Актуальные вопросы экономических наук: материалы междунар. науч. конф. (г. Уфа, октябрь 2011 г.). — Уфа: Лето, 2011. — С. 53-56.

В основе современного функционирования фондового рынка лежит взаимодействие стратегий различных его участников. От выбранной участниками инвестиционной стратегии во многом зависит не только результат деятельности субъектов рынка, но и тенденции его развития в целом, что особенно проявляется в кризисные периоды. В связи с этим очень важно оценить эффективность различных стратегий инвестирования до и во время и после кризиса.

Благодаря высокой мобильности осуществление портфельных инвестиций путем покупки и продажи акций предоставляют необходимые средства экономике страны. При этом компании получают доступ к относительно дешевому финансированию, а за счет привлечения более опытных участников повышается эффективность рынка. Благодаря этому изучение процесса принятия решения участниками фондового рынка весьма актуально.

В связи с тем, что финансовый кризис 2008 г. еще окончательно не закончился, представляется важным рассмотреть, каким образом кризис повлиял на принятие инвестиционных решений участниками фондового рынка.

Таким образом, целью данной статьи является анализ существующих инвестиционных стратегий участников фондового рынка, а также оценка их устойчивости и эффективности в условиях кризиса.

Прежде всего следует проанализировать динамику количества профессиональных участников фондового рынка и объема торгов с различными финансовыми инструментами. В таблице 1 приведены данные о количестве профессиональных участников фондового рынка и объема торгов с различными финансовыми инструментами за период с 2006 г. по 2009 г. Это позволяет оценить представленные показатели в предкризисный, кризисный и посткризисный годы.

Важно подчеркнуть, что интерес профессиональных участников к финансовым активам возрастал в предкризисный период (2006-2007 гг.), когда наблюдался рост количества профессиональных инвесторов на фондовом рынке, еще больше возрос в кризисный 2008 год, а в 2009 г. (в посткризисный период) количество участников фондового рынка снизилось настолько, что не достигло предкризисного уровня. [1, c. 96]

Таблица 1

Динамика количества профессиональных участников фондового рынка и объема торгов с различными финансовыми инструментами с 2006 г. по 2009 г.

Год

Показатель

2006 г.

2007 г.

2008 г.

2009 г.

Количество профессиональных участников рынка ценных бумаг

1711

1786

1849

1672

Объем торгов на фондовых биржах (млн. руб.)

15095128,2

22519451,4

23131913,7

28687904,7

в том числе:





акции

12033368,5

14519503,1

11958743,8

15474540,2

облигации

425662,5

707766,5

721028,7

910293,4

инвестиционные паи

3231,1

14087,4

17018,3

11384,7

фьючерсные контракты:

2321633,1

5978035,4

8714352,3

11855592,6

в том числе:





на фондовые индексы

751999,7

3588884,1

7213276,8

9713716,1

на ценные бумаги

1569633,4

2389151,3

1501075,5

2141876,5

опционы:

311233

1300059

1720770,6

436093,8

в том числе:





на фьючерсные контракты на фондовые индексы

84285,6

758702,6

1053630,7

328586,8

на фьючерсные контракты на
ценные бумаги

226947,4

541356,4

667139,9

107507

на ценные бумаги

0,0

0,0

0,0

0,0

на фондовые индексы

0,0

0,0

0,0

0,0


Анализ общего объема торгов, а также объема сделок с акциями показал, что в предкризисный период объемы возрастали. В кризисный и посткризисный год объемы продолжили свой рост, достигнув наибольшего значения именно в 2009 г. Это означает, что в 2008 г. можно отметить рост активности инвесторов, сделки с финансовыми активами, в частности акциями, совершали и крупные и мелкие инвесторы. В 2009 г. на рынке совершали операции по покупке и продаже акций в основном крупные инвесторы (количество участников было невелико, а объем сделок был высоким).

Рассмотрим основные виды инвестиционных стратегий, которые используют участники фондового рынка, и проанализируем их эффективность на фоне падающего рынка.

Каждый инвестор, исходя из своего финансового состояния, отношения к риску, подходов к анализу фондового рынка, избирает для себя стратегию инвестирования. Можно выделить несколько классификационных группировок инвестиционных стратегий.

По активности проведения операций на фондовом рынке выделяют два типа стратегий: пассивная стратегия и активная стратегия. [1, c. 97]

Суть пассивной стратегии заключается в том, что инвестор приобретает ценные бумаги и держит их длительное время, не проводя с ними операций. Инвестор действует по принципу: «купи и держи» («buy and hold»). Согласно данной стратегии инвестор должен произвести тщательный отбор акций для покупки. При выборе, прежде всего, рассматриваются акции, имеющие значительный потенциал роста. В качестве инструментария выбора акций используется методика фундаментального анализа. На основе этого анализа из громадного количества обращающихся на рынке ценных бумаг выбирается несколько акций, которые включаются в портфель. Эти акции будут храниться в портфеле достаточно длительное время, которое может измеряться годами. При осуществлении данной стратегии инвестор не обращает внимания на колебания курсовой стоимости акций. Он наблюдает все взлеты и падения цен, рассчитывая на долгосрочный рост стоимости акций.

Основными предпосылками пассивной стратегии инвестирования являются следующие.

Во-первых, информация, важная для определения цены акций, является неполной и недостаточно достоверной. Поэтому мнение, что акции в цене выросли и их следует продать, чтобы потом купить дешевле, может быть ошибочным.

Во-вторых, изменение котировок акций подвержено влиянию случайных событий. На фондовом рынке ежедневно происходят события, которые оказывают влияние на изменение цен акций тех или иных компаний. При этом следует отметить, что наступление этих событий непредсказуемо. В связи с этим попытки проведения краткосрочных корректировок портфеля, по мнению сторонников данной концепции, являются безуспешными.

В-третьих, инвесторы не замечают приближение значимых событий. Действительно на финансовом рынке весьма сложно предсказать, в результате каких событий акции в цене вырастут или упадут. Корректировку портфеля (купить или продать акции) надо делать до наступления этих событий.

В-четвертых, корректировка портфеля вызывает дополнительные затраты. При каждой операции с акциями с инвестора взимается комиссионные вознаграждения брокера, биржи, а также необходимо оплачивать услуги депозитария.

В-пятых, доходность корректировок снижается из-за того, что часть активов находится в наличных денежных средствах. Проводя операции по купле-продаже акций, инвестор всегда на счете имеет какой-то остаток денежных средств. Инвестор держит деньги, выжидая удобный момент для приобретения акций. Иногда эти ожидания затягиваются на достаточно длительный период времени, что оборачивается финансовыми потерями.

Данная стратегия может дать инвестору хороший результат только на фоне растущего рынка, то есть, когда на протяжении длительного периода времени цены на акции, входящие в портфель, плавно росли. [2, c. 128]

В кризисный период, когда наблюдается падение рынка, рассчитывать на значительный рост цен в посткризисный период не стоит, поскольку, как правило, в данный период цены начинают расти медленно и не достигают максимальных докризисных значений. Это подтверждается результатами исследования эффективности использования данной стратегии в период с 2008-2009 гг. Применив стратегию «купи и держи» в отношении наиболее ликвидных акций ОАО «Сбербанк», ОАО «Лукойл», ОАО «Газпром», инвестор получил бы отрицательную доходность: по акциями ОАО «Сбербанк» - (-72%), для акций ОАО «Лукойл» - (-35%), по акциям ОАО «Газпром» - (-57%). [1, c. 98]

Противоположная пассивной, активная стратегия заключается в периодической корректировке портфеля, путем покупки-продажи ценных бумаг в зависимости от динамики фондового рынка. Данная концепция предполагает, что за счет активных операций можно значительно увеличить доходность инвестиций. При этом эмпирические проверки концепции активного инвестирования подтверждают возможность проведения успешных операций с ценными бумагами и за счет этого многократного увеличения доходности.

В таблице 2 приведены данные о доходности пассивных и активных стратегий на российском фондовом рынке.

На российском рынке анализ проводился за период с начала расчета индекса РТС, т.е. с 1 сентября 2007 года до конца февраля 2009 года. При пассивной стратегии один доллар превратился почти в 20 долларов. Однако если за этот период провести только корректировки, то доходность инвестиций увеличивается в десятки раз. Операции по покупке и продаже ценных бумаг производились не на всех подъемах и падениях индекса, так как практически невозможно предугадать будущее движение цен.

Однако важно подчеркнуть, что только очень опытные инвесторы, придерживающиеся концепции активного инвестирования, добиваются потрясающих результатов, поскольку для того, чтобы совершать успешные операции, инвестор, безусловно, должен обладать знаниями фундаментального и технического анализа, быть в курсе последних новостей и обладать навыками проведения операций, в том числе с использованием брокерского кредита.

Таблица 2

Результаты инвестирования 1 доллара при использовании различных стратегий в зависимости от активности операций

Объект

инвестирования

Пассивная стратегия

Активная стратегия

Акции, входящие в индекс РТС, (9 корректировок на российском фондовом рынке 2007-2009 гг.)

19,7

1148,5

В кризисный период инвесторам следует быть особенно осторожным и внимательным при проведении операций с ценными бумагами, поскольку многие инвестиционные решения могут оказаться весьма своевременными и инвестор получит отрицательную доходность. Очень важным при этом является выбор сигнала о покупке-продаже акций, которым будет руководствоваться инвестор.

В зависимости от направлений инвестирования и структуры портфеля традиционно выделяют агрессивную, взвешенную и консервативную стратегии.

Агрессивная стратегия предполагает, что инвестор формирует свой портфель из наиболее рискованных финансовых инструментов, к числу которых относятся акции, производные финансовые инструменты, венчурные инвестиции. Агрессивную стратегию поведения на рынке выбирают инвесторы, ориентированные на получение высокого дохода. Однако стремление к извлечению высокого дохода всегда сопряжено с большим риском, так как доход от этих инструментов не гарантирован. При этом инвестиции могут быть осуществлены непосредственно инвестором или через механизм паевых фондов.

При консервативной стратегии инвестирования инвестор предпочитает вкладываться в финансовые инструменты с фиксированной доходностью в виде банковских депозитов и облигаций. По данным видам инструментов доходность гарантирована, поэтому в традиционной трактовке они считаются низко рискованными. Однако, как отмечалось ранее, данные виды финансовых инструментов подвержены риску инфляции. При инвестировании на длительный период реальная доходность получается слишком низкой, а в ряде случаев – отрицательной.

Компромиссом между агрессивной и консервативной стратегией является взвешенная (сбалансированная) стратегия, при которой инвестор формирует портфель, как за счет рискованных ценных бумаг, так и за счет финансовых инструментов с фиксированной доходностью. В таблице 3 приведена классификация стратегий по объектам инвестирования. [3, c. 876]

Таблица 3

Результаты инвестирования 1 доллара при использовании различных стратегий в зависимости от структуры портфеля

Агрессивная

Взвешенная

Консервативная

1. Акции (от «голубых фишек» до низколиквидных акций)
2. Производные финансовые и инструменты
3.ПИФы акций
4. Индексные ПИФы
5.Венчурные ПИФы
6. ПИФы прямых инвестиций

1. Акции (I – II эшелоны)
2. Облигации
3. Депозиты
4. Смешанные ПИФы

1.Облигации
2.Депозиты
3.ПИФы облигаций
4.ПИФы денежного рынка


Инвестиционные стратегии классифицируются по временному горизонту. Можно выделить следующие виды стратегий: долгосрочная, среднесрочная, краткосрочная, спекулятивная, без использования заемных средств, с использованием заемных средств (маржинальная торговля).

Следует отметить, что нет четких градаций стратегий по времени осуществления инвестиций. При этом временные горизонты по западным и российским меркам имеют существенные различия. В таблице 4 представлены обобщенные данные о временных границах инвестирования, принятых в мировой практике и в российской действительности.

Инвесторы, избравшие долгосрочную и среднесрочную стратегии инвестирования, принимают решения на основе фундаментального анализа, тщательно отбирая акции для покупки. Для них не имеет принципиального значения цена приобретения акций, они не пытаются уловить внутри дневные колебания цен, так как в процессе анализа они выявили существенную недооцененность акций.

Краткосрочный инвестор занимает промежуточное положение между среднесрочным инвестором и спекулянтом. Краткосрочного инвестора в России часто путают со спекулянтом. Действительно по срокам инвестирования они весьма похожи. Различие между ними состоит в стратегии поведения на рынке. Краткосрочный инвестор на временно свободные денежные средства приобретает акции рассчитывая на то, что за период инвестирования акции в цене вырастут. За время владения акциями он не проводит с ними никаких операций. Сходство со спекулянтом заключается в том, что инвестор, покупая акции на короткий период, принимает на себя очень большие риски. За срок от 0,5 до 1 года акции в цене могут не вырасти, а наоборот упасть, в результате такая краткосрочная инвестиция оборачивается убытком. За длительный период акции в цене неизбежно вырастут, а короткий период инвестирования сопряжен с высоким риском.

Таблица 4

Инвесторы и временные горизонты инвестирования

Тип инвестора

Горизонт инвестирования

Мировая практика

Российская практика

1. Долгосрочный инвестор

15 – 30 лет

3 – 5 лет

2. Среднесрочный инвестор

5 – 15 лет

1 – 3 года

3. Краткосрочный инвестор

1 – 5 лет

0,5 – 1 год

4.Спекулянт

До 1 года

До 0,5 года













В отличие от краткосрочного инвестора спекулянт за период владения акциями проводит с ними активные операции, пытаясь заработать на краткосрочных колебаниях цен. [2, c. 320]

Таким образом, проанализировав эффективность основных инвестиционных стратегий можно сделать вывод о том, что в период нестабильности на фондовом рынке стоит сочетать различные виды стратегий. В период роста цен на финансовые активы стоит придерживаться активной инвестиционной стратегии и иметь взвешенный (сбалансированный) портфель, в кризисный период инвестору следует воспользоваться снижением цен, чтобы купить акции дешево и уйти с рынка. Занимая выжидательную позицию, как при пассивной стратегии, инвестор, должен проанализировать рынок для того, чтобы определить наиболее благоприятный момент для начала операций. В отношении временного горизонта следует сделать выбор в пользу краткосрочного инвестирования, поскольку в период кризисных явлений составить прогноз на долгосрочную перспективу практически невозможно.


Литература:
  1. Кашина О.И., Петров С.С. «Развитие «технической» стратегии прогнозирования фондовой биржи на основе мониторинга предпочтений инвесторов в реальном времени»: Финансово-экономические проблемы процессов глобализации: Материалы Международной научно-практической конференции (Н. Новгород, 18-19 мая 2010 г.) – Н. Новгород: гос. ун-т им. Н.И. Лобачевского, 2010. – 620 с.

  2. Тьюлз Р., Брэдли Т. «Фондовый рынок» - 6-е изд.: Пер. с англ. – М.: «Инфра-М», 1997.- –ХII, 648 с.

  3. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. «Инвестиции»: пер. с англ. - М.: «Инфра-М». 1998. –ХII, 1028 с.

Обсуждение

Социальные комментарии Cackle