В статье рассматривается важность необходимость проработанной стратегии при формировании механизмов венчурного финансирования, которая позволяет не только определить направления деятельности организации и пути ее развития, а также варианты снижения инвестиционного риска, но способствует и эффективному распределению финансовых ресурсов, что является весьма значимым в кризисный период.
Введение
Развернувшийся экономический кризис, и его последствия, показали уязвимость экономической модели России, основанной на экспорте сырьевых ресурсов. Правительством РФ принимаются меры по укреплению, как финансового сектора экономики, так и по укреплению реальной экономики активно рассматриваются вопросы развития наукоемких производств в области промышленности, электроники, медицины и др. Отличительными особенностями подобных проектов является:
- необходим большой промежуток времени для реализации проекта;
- требуется большая подготовительная работа;
- финансовые ресурсы, которые были вложены в осуществление этого проекта, начнут приносить прибыль только через несколько лет.
- высокая степень риска.
И если важность развития инновационной деятельности ни у кого не вызывает сомнений, то ответить на вопрос как способствовать этому развитию до сих пор остается спорным.
Основной проблемой в развитии инновационной деятельности в России является формирование механизмов долгосрочного финансирования инновационных проектов. Необходимо разработать такой механизм, который с одной стороны содействовал бы внедрению в производство новейших достижения НТП, а с другой — позволял бы сводить к минимуму финансовый риск инвесторов. Одним из таких механизмов является венчурное (рисковое) финансирование инноваций. [1]
Основная часть
Именно венчурный капитал способствовал реализации, во второй половине прошлого столетия, ряда крупнейших инноваций в области информационных технологий, микроэлектроники, биотехнологий и в других высокотехнологичных отраслях экономики этих стран. Венчурный капитал способствовал успеху таких известных компаний, как Microsoft, Intel, Apple Computer, Lotus, Solectron, Brookstone, Genen Tech, Sports Authority, Au Bon Pain, Federal Express и многих других [2].
С начала этого года до конца III квартала венчурные инвестиции в России суммарно сократились на 58 % к уровню всего 2013 года — венчурным проектам удалось привлечь только $1,3 млрд. Об этом говорится в совместном отчете Российской ассоциации венчурного инвестирования (РАВИ) и Российской венчурной компании (РВК), изучивших деятельность более 300 фондов с совокупным капиталом около $30 млрд. Сильнее всего — на 87 % — сократились инвестиции фондов с участием госкапитала: они вложили за девять месяцев лишь $116 млн. Корпоративные фонды уменьшили инвестиции на 61 % до $44 млн, посевные — на 48 % до $51 млн. Инвестиции с участием зарубежных фондов составили $117 млн, это всего 30 % от прошлогоднего уровня. [3]
Главная причина сокращения инвестиций — сложная экономическая ситуация на российском и глобальных рынках. Затруднен доступ к зарубежным капиталам для создания новых фондов. В ситуации экономического кризиса инвесторы стали более осмотрительными, и при оценке потенциальных проектов они придерживаются консервативной стратегии.
Для эффективного осуществления венчурного инвестирования в условиях кризиса необходимо иметь и применять систему процедур, правил, критериев, в соответствии с которыми осуществляется отбор объектов инвестирования, управление процессом реализации инвестиционных проектов, возврат инвестиций и оценка их эффективности. Помочь в решении данных вопросов может разработанная инвестиционная стратегия.
Инвестиционная стратегия представляет собой систему долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения [4].
Наличие стратегии развития венчурного финансирования инновационных проектов помогает более оперативно реагировать на изменения условий внешней и внутренней среды.
В основе разработки инвестиционной стратегии организации лежат принципы новой управленческой парадигмы — системы стратегического управления.
Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления венчурного финансирования, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.
Инновационный принцип. Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения инноваций, обеспечивающих рост конкурентной позиции организации на рынке. Поэтому реализация общих целей стратегического развития организации в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.
Принцип минимизации инвестиционного риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления венчурным финансированием. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции.
Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты, имеющие большой опыт в данной области [5].
В условиях сложившегося кризиса наиболее актуальна будет следующая последовательность формирования венчурной стратегии.
1. Определение общего периода формирования инвестиционной стратегии
2. Формирование стратегических целей венчурной деятельности
3. Формирование системы инвестиционных критериев
4. Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов
5. Оценка эффективности разработанной венчурной стратегии
Период формирования инвестиционной стратегии.
Период формирования инвестиционной стратегии зависит от нескольких параметров:
- от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия — инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;
- возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка [4].
- отраслевой принадлежности [4];
- размеров предприятия. Чем больше предприятие, тем на более длительный срок требуется разрабатывать стратегию [4].
Формирование стратегических целей венчурной деятельности.
Под стратегическими целями венчурной деятельности предприятия понимают описанные в формализованном виде желательные параметры стратегической инвестиционной позиции, позволяющие вести эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты [4].
При формировании целей, необходимо отметить, что цели частных (негосударственных) и государственных инвесторов имеют небольшие отличия.
Применительно к негосударственным инвесторам, основную цель венчурного финансирования можно сформулировать как обеспечение максимального дохода на инвестиции при приемлемом уровне риска.
Государственное участие в венчурном финансировании преследует несколько другие цели, которые условно можно разделить на два направления: инновационно-технологическая цель и финансово-инфраструктурная [6].
Формирование системы инвестиционных критериев.
В соответствии с выбранными целями формируется система инвестиционных критериев, значимых для инвесторов и необходимых для выбора конкретного актива для инвестирования среди множеств аналогичных активов.
При этом необходимо иметь в виду, что система инвестиционных критериев, полученная в результате анализа по изложенному выше алгоритму, должна регулярно пересматриваться с учетом постоянно меняющихся в экономике и правовой системе условий функционирования венчурного фонда.
Выделяют две стратегии отбора объектов инвестирования. Первая стратегия заключается в том, что фонды работают с теми отраслями экономики, где можно ожидать быстрого роста; в этих отраслях фонды ищут перспективные компании. Вторая стратегия — искать быстрорастущие компании независимо от отрасли, в которой работают фирмы.
Однако отрасли — лишь один из критериев, которым руководствуются инвесторы. Приведем более подробную характеристику инвестиционных критериев.
Характеристика рынка. Определяется отраслью, к которой относится бизнес, и методология бизнеса. Благоприятными для инвестора являются следующие факторы:
- положительная динамика темпов роста отрасли (выше среднего в экономике);
- хорошие перспективы сбыта продукции, значительный потенциал роста продаж;
- возможность для инвестора быстро увеличить стоимость предприятия (бурный рост рынка, замена технологий);
- низкий уровень конкуренции, наличие барьеров входа;
- предприятие выпускает экспортную, импортозамещающую продукцию;
- продукция среднего или высокого пределов, с высоким показателем добавленной стоимости.
Исключением из общих правил являются: оборонная, табачная промышленность, игорный бизнес, экологически небезопасные производства.
Состояние бизнеса. Важными факторами являются:
- стадия развития бизнеса;
- лидирующие позиции на рынке (лидер или заметный игрок в отрасли или сегменте рынка);
- наличие конкурентных преимуществ (долгосрочное лицензии, продвинутые торговые марки, наличие редких ресурсов, высокая стоимость замены оборудования, затрудняющая приход на рынок новых конкурентов);
- структура бизнеса, обеспечивающая инвесторам контроль над доходами от деятельности;
- финансовая прозрачность, отсутствие долгов;
- уверенный рост относительно отрасли в целом и других компаний (темпы роста выше рынка), положительная динамика в предыдущие годы;
- финансовые результаты деятельности (годовой оборот предприятия, рентабельность, рыночная стоимость) Пороговые значения определяются размером капитала фонда.
Управленческая команда. Критериями успешности являются:
- профессионализм и активность менеджерской команды;
- опыт, доскональное знание бизнеса;
- приверженность международным принципам корпоративного управления;
- продуманная и четко изложенная концепция бизнеса, четкая программа реализации проекта.
Определение стратегических направлений формирования инвестиционных ресурсов.
Под инвестиционными ресурсами подразумевают все формы капитала, привлекаемого для вложений в объекты реального и финансового инвестирования.
Формирование инвестиционных ресурсов носит регулярный, непрерывный характер и сопровождает все стадии жизненного цикла предприятия, а также является основным условием осуществления инвестиционной деятельности и неразрывно связано с ее целями и направлениями. С одной стороны, формирование ресурсов является финансовой базой реализации разработанной инвестиционной стратегии, а с другой — самостоятельным блоком стратегии, по которому определяются стратегические целевые нормативы.
Основной целью формирования инвестиционных ресурсов предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых инвестиционных активов и оптимизация их структуры с позиции обеспечения эффективных результатов инвестиционной деятельности. Возможности такого формирования во многом определяются достигнутой структурой капитала предприятия, т. е. соотношением собственных и заемных источников.
Суть стратегии формирования инвестиционных ресурсов заключается в обеспечении необходимого уровня самофинансирования инвестиционной деятельности предприятия и наиболее эффективных форм привлечения заемного капитала из различных источников осуществления инвестиций.
Эффективное формирование инвестиционных ресурсов в разрезе отдельных источников является важнейшим условием финансовой устойчивости предприятия, а рациональная структура источников позволяет снизить уровень инвестиционных рисков и предотвратить угрозу банкротства предприятия [4].
Оценка эффективности разработанной венчурной стратегии.
Под показателем эффективности понимается числовая характеристика, которая позволяет оценить степень достижения поставленной цели.
На практике всегда возникают трудности в выборе того или иного показателя эффективности. Показатель эффективности должен:
1) соответствовать цели стратегии и иметь ясный физический смысл;
2) быть универсальным, т. е. способным учитывать все основные свойства и особенности стратегии;
3) быть достаточно чувствительным к изменению параметров, влияющих на стратегию и существовать для всех возможных вариантов их изменений [7].
Как правило, выбор критерия стратегической эффективности не ограничивается каким-либо одним показателем, поскольку зависит от особенностей складывающейся ситуации, преобладающих (доминирующих) целей предприятия, а также наличия надежной и достоверной информации о состоянии внешней и внутренней среды. Поскольку возникает объективная необходимость комплексной оценки стратегии, при этом в качестве объектов оценки могут быть рассмотрены различные альтернативы выбранной базовой стратегии, в том числе и действующей на момент оценки стратегии. Возможны два подхода к комплексной оценке:
1. Оценка по интегральному показателю эффективности.
2. Оценка по комплексу критериев эффективности.
Первый подход основан на оценке каждого альтернативного варианта стратегии оценке на базе обобщающего интегрального показателя эффективности по ожидаемому результату (эффекту) от принятия данной стратегии и предполагает два основных допущения:
- определение однородной меры эффективности для различных целей стратегии. Поскольку наиболее общей мерой (критерием) эффективности является величина прибыли (дохода), то общая эффективность конкретной стратегии может быть определена как сумма «взвешенных» по целям результатов в виде прибыли (дохода).
- учет возможных изменений в состоянии внешних условий, которые могут оказать существенное влияние на результаты реализации стратегии в целом. Поэтому результативность достижения каждой конкретной цели носит вероятностный характер.
Второй подход основан на выделении комплекса критериев стратегической эффективности, наиболее соответствующие характеру целей предприятия и многомерной сравнительной оценке эффективности альтернативных вариантов стратегии. Основная трудность расчетов заключается в обосновании выбора критериев стратегической эффективности и вероятностной оценки неопределенности внешней среды. При этом одно из главных условий оценки заключается в количественной соизмеримости различных критериев, поэтому их значения должны быть выражены в относительных единицах.
Заключение:
В нашей стране есть богатые возможности для реализации венчурных проектов. Прежде всего, венчурных инвесторов интересуют промышленная реструктуризация, новые технологии и малые предприятия. Предполагается, что именно эти секторы экономики станут объектами рисковых инвестиций.
К сожалению, на данный момент в России нет четко сформулированных механизмов венчурного финансирования не только на региональном, но и на государственном уровне. Для развития в данном направлении необходимо разрабатывать стратегию, позволяющую более качественно охватывать различные стороны инновационной деятельности, наиболее эффективно распределять денежные ресурсы и при этом создавать возможность минимизировать инвестиционный риск.
Государство также должно принимать участие в развитии рынка долгосрочного инвестирования. Принимать ряд мер: создание венчурных фондов, вводить налоговые льготы для венчурных фирм, способствовать формированию благоприятного инвестиционного климата и т. д. Все эти мероприятия помогут ускорить процесс развития венчурного финансирования в России.
Литература:
1. Ягудин С. Ю. Венчурное предпринимательство: Учебно-практическое пособие — М.: МЭСИ, 2006. С.72
2. Лирмян Р. А. Мировой опыт использования механизма венчурного финансирования инновационных процессов // Экономические науки. 2007. № 8 (33)
3. Ежегодный отчет РАВИ «Обзор рынка прямых и венчурных инвестиций»
4. Лахметкина Н. И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие. — М.: КНОРУС, 2006–184 с.
5. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. — М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000
6. Пилипенко П. П. Корпоративное венчурное инвестирование. Методы анализа высокованного бизнеса. — М., 2001
7. Фабоцци Ф. Управление инвестициями. — М. — 2000г
