Библиографическое описание:

Кашина О. И. Об использовании анализа дивидендной доходности с целью совершенствования инвестиционных стратегий на финансовом рынке // Молодой ученый. — 2014. — №21. — С. 332-335.

В статье развивается активная методика управления портфельными инвестициями, основанная на анализе дивидендной доходности. Анализ применения данной методики на долгосрочном временном интервале позволил сделать выводы о том, что она имеет более высокую экономическую эффективность по сравнению с пассивными индексными стратегиями портфельного управления.

Ключевые слова: финансовый рынок, ценные бумаги, фундаментальный анализ, портфельные инвестиции, инвестиционная стратегия.

 

Развитие интернет — технологий биржевой торговли во многом предопределило развитие финансового рынка России. Использование достижений информационных технологий способствовало совершенствованию различных стратегий управления инвестиционным портфелем. Ввиду высоких рисков отечественного фондового рынка возрастает потребность в активных методах управления портфельными инвестициями, основанных на достоверных индикаторах.

В основе большинства существующих стратегий портфельного управления, как правило, лежат принципы технического и фундаментального анализа [1, с. 465–689].

Поскольку фундаментальный анализ основан на исследовании денежных потоков компании, ее прибыли и уровне дивидендов, его индикаторы являются более экономически обоснованными, чем полученные эмпирическим путем технические, соответственно их применение должно приводить к более высоким инвестиционным результатам [2, с. 357–774]. Однако, как и в случае технического анализа, если все инвесторы основываются в своих решениях на общедоступную информацию об экономическом положении компании и ее финансовых результатах, то трудно ожидать, ставка доходности, на которую сможет рассчитывать инвестор, будет выше среднерыночной.

В настоящей работе анализируется применимость одной из главных стратегий фундаментального анализа — стратегии инвестирования, основанной на анализе дивидендной доходности. Описанию преимуществ данной стратегии посвящены работы основателей фундаментального анализа Б. Грэма и Д. Додда [2, 3].

В ряде работ автора [4, 5, 6] данной статьи было неоднократно продемонстрировано, что активные стратегии управления портфельными инвестициями имеют более высокую экономическую эффективность по сравнению с пассивными стратегиями.

В настоящей работе исследуется экономическая эффективность активной стратегии дивидендной доходности в течение двенадцатилетнего периода времени с 01.01.2002 г. по 01.01.2014 г.

Исходной информацией для анализа послужили данные о размере дивидендов и ценах высоколиквидных акций российских компаний [7], на основании которых были рассчитаны их дивидендные доходности за анализируемый период.

На первом этапе осуществления рассматриваемой активной стратегии из числа наиболее ликвидных акций российского фондового рынка, являющихся «голубыми фишками», были отобраны 9 эмитентов с наибольшей дивидендной доходностью на начало тестового периода (на 01.01.2002). Такими эмитентами оказались ОАО «Лукойл» с дивидендной доходностью 2,9 %, ОАО «Мосэнерго» (1,85 %), ОАО «Газпром» (1,42 %), ОАО «Сбербанк России» (1 %), ОАО «ЮКОС» (1 %), ОАО «РАО ЕЭС» (1,85 %), ОАО «Ростелеком» (0,69 %), ОАО «Татнефть» (0,46 %), ОАО «Сургутнефтегаз» (0,27 %).

На втором этапе осуществляется отбор первых 6 эмитентов с наибольшей дивидендной доходностью акций за прошедший период, а при этом акции эмитента, занявшего первое место по уровню дивидендной доходности, исключаются из рассмотрения. Подобное действие основано на статистическом наблюдении: как правило, в следующем году такая компания показывает себя «хуже рынка» [7].

Таким образом, руководствуясь указанными выше правилами рассматриваемой активной стратегии управления, из рассмотрения были исключены акции ОАО «Лукойл».

Таблица 1

Прирост курсовой стоимости акций на начало 01.01.2003 г.

Эмитент

Прирост курсовой стоимости акций, %

Мосэнерго

127,69

Газпром

0,45

Сбербанк

59,74

ЮКОС

45,86

РАО ЕЭС

155,37

 

На третьем этапе формируется портфель путем распределения средств между оставшимися 5 эмитентами в равных долях и по истечении года была определен прирост курсовой стоимости по каждой акции в отдельности и по портфелю в целом, как показано в таблице 1. Данная стратегия нацелена на получение прибыли за счет изменения курсовой стоимости отобранных акций, а весь полученный дивидендный доход, будет являться дополнительным и в расчет доходности данной стратегии не входит.

По аналогичной схеме производился расчет доходностей по данной стратегии и по другим годам тестового периода. Согласно стратегии в случае банкротства, слияния или поглощения первоначально выбранных эмитентов, происходит замена их акций на акции других эмитентов. Так в 2003 г. прекратила свое существование компания ОАО «ЮКОС», ее акции были заменены на акции ОАО «Сибнефть», уже находящиеся в инвестиционном портфеле, а в 2005 году, в результате поглощения ОАО «Сибнефти» компанией ОАО «Газпром», и компания ОАО «Сибнефть» прекратила свое существование. На расчетное место данной компании была включена компания ОАО «Северсталь», которая по указанным выше характеристикам была близка к ОАО «Сибнефть». Кроме того, в 2008 г. произошла реорганизация компании ОАО «РАО ЕЭС», в результате чего ее акции выбыли из числа котируемых на бирже. В текущем списке отбора она была заменена акциями компании ОАО «НОВАТЭК» со сходными характеристиками, расчеты по замененным эмитентам производились по указанной выше схеме.

На основании данных, полученных в ходе выше произведенных расчетов, было произведено сравнение доходности портфелей, составленных в соответствии со стратегией дивидендной доходности, с инвестиционными показателями основных российских фондовых индексов — РТС, ММВБ, ММВБ топ 10 [7].

На рис.1 наглядно представлена динамика изменения стоимости портфеля, управляемого на основе анализа дивидендной доходности, а также динамика изменения стоимости индексных портфелей за двенадцатилетний период (01.01.2002 -01.01.2014 гг.).

Из рис.1 видно, что «портфель дивидендной доходности» за весть анализируемый период показывает более высокую его стоимость по сравнению с пассивным вложением средств в индексы РТС, ММВБ, ММВБ 10, что подтверждает высокую эффективность активной стратегии управления, основанной на анализе дивидендной доходности акций.

Далее сопоставим инвестиционные характеристики развиваемой активной портфельной стратегии управления с пассивным вложением средств в фондовые индексы [7], что наглядно представлено в таблице 2.

Из таблицы 2 видно, что вложение средств в индекс ММВБ 10 за рассматриваемый период является наиболее рискованным, об этом свидетельствует значение стандартного отклонения его доходности, второе и третье место по рискованности занимают вложения в индекс РТС и ММВБ, соответственно.

Рис. 1. Динамика изменения стоимости портфеля, управляемого на основе анализа дивидендной доходности, в сравнении со стоимостью индексных портфелей за 12-летний период с 01.01.2002 -01.01.2014 гг.

 

Портфель, управляемый на основе анализа дивидендной доходности, приводит к наименьшему риску при более высокой доходности по сравнению с вложениями в рассматриваемые индексы. Напомним, что в таблице 2 указана доходность без учета дивидендов, которые за весь тестовый период (12 лет) мог бы получить инвестор.

Таблица 2

Показатели эффективности активного управления портфелем на основе дивидендной доходности в сравнении с индексной стратегией

Наименование показателя

Дивидендная стратегия

Индекс РТС

Индекс ММВБ

Индекс ММВБ 10

Средняя доходность за весь тестовый период

29,38

24,37

24,01

27,88

Стандартное отклонение доходности

2,8

3,29

3,03

3,58

Коэффициент Шарпа

0,48

0,31

0,33

0,35

 

Эффективность управления портфелем по рассматриваемой методике подтверждает и значение коэффициента Шарпа. Отметим, что значения данного коэффициента и для вложений средств принимают положительное значение, что говорит о том, что вложение средств в данные портфели было бы более эффективным по сравнению с вложением в безрисковые активы, но все же менее эффективным, чем в «портфель дивидендной доходности».

Таким образом, тестирование методики управления портфелем, основанной на анализе дивидендной доходности в долгосрочном периоде, показала наибольшую доходность при меньшем риске в сравнении с основными индексами российского фондового рынка. В некоторые периоды времени, доходность от применения данной стратегии значительно превосходила доходности основных индексов, хотя в ряде периодов стратегия незначительно уступала по доходности в сравнении с основными индексами, основные причины этого были указаны выше. Полученные значения доходности и коэффициента Шарпа также подтверждают выводы об эффективность предложенной стратегии.

В этой связи важно отметить, что методы фундаментального анализа, основанные на изучении дивидендной доходности, могут быть весьма эффективно применены при управлении портфельными инвестициями в долгосрочном периоде.

 

Литература:

 

1.                  Боди З., Кейн А., Маркус Дж. Принципы инвестиций. 4-ое изд. [Текст] / Зви Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус — М.: Вильямс, 2002. — 962 с.

2.                  Грэм, Б. Анализ ценных бумаг [Текст] / Б. Грэм, Д. Додд; пер. с англ. под ред. А. В. Назаренко, О. Л. Пелявского. — М.: Вильямс, 2012. — 880 с.

3.                  Грэхем, Б. Разумный инвестор [Текст] / Б. Грэхем, Д. Цвейг; пер. с англ. — М.: Вильямс, 2009. — 672 с.

4.                  Петров С. С., Кашина О. И. Исследование котировок на покупку и продажу акций на фондовой бирже в целях совершенствования инвестиционной стратегии [Текст] / Петров С. С., Кашина О. И. // Аудит и финансовый анализ. — 2011. — № 5. — С. 220–226.

5.                  Петров С. С., Кашина О. И. О применении мониторинга лимитных заявок на фондовой бирже для активного управления портфелем ценных бумаг [Текст] / Петров С. С., Кашина О. И. // Аудит и финансовый анализ. — 2012. — № 5. — С. 273–279.

6.                  Петров С. С., Кашина О. И. Оптимизация активной стратегии управления портфелем ценных бумаг по критериям ожидаемой доходности и риска [Текст] / Петров С. С., Кашина О. И. // Аудит и финансовый анализ. — 2013. — № 2. — С. 217–227.

7.                  Московская биржа [Электронный ресурс] — Электрон. дан. — М.: 2011–2014. — Режим доступа: http:// moex.com/, свободный.

Обсуждение

Социальные комментарии Cackle