Библиографическое описание:

Полтева Т. В. Рынок структурированных финансовых продуктов в России: современный этап и перспективы развития // Молодой ученый. — 2013. — №3. — С. 258-262.

На сегодняшний день перечень инструментов, предлагаемых финансовым рынком, становится всё шире и разнообразнее. Особый интерес для инвесторов представляют структурированные, или структурные, финансовые продукты.

Структурированные продукты явились результатом финансовой инженерии, набирающей всё более широкие обороты на мировых рынках. Структурированные продукты были разработаны в целях получения новых способов управления рисками и доходностью на фондовом рынке.

На западных рынках сектор структурированных финансовых продуктов развит не первый десяток лет, представленные структурные продукты становятся всё сложнее и интереснее.

Однако данный сегмент финансового рынка с 2005 года находит своё применение и в России и на текущий момент находится в фазе активного роста. Сегодня структурированные финансовые продукты, предлагаемые российскими банками и инвестиционными компаниями, становятся всё более привлекательными для потенциальных инвесторов.

Итак, рассмотрим, что такое «структурированный финансовый продукт» и в чём заключается интерес инвесторов в данном инструменте.

Различными авторами — как отечественными, так и зарубежными — было сформулировано немало определений понятия «структурированный (структурный) финансовый продукт».

Одним из наиболее оптимальных толкований данного понятия представляется определение М. Ю. Глухова: «Структурированный финансовый продукт — комплексный финансовый продукт, выпускаемый преимущественно коммерческими и инвестиционными банками и конструируемый для удовлетворения специфических потребностей клиентов, обладающий нестандартными характеристиками (соотношением риска и доходности, структурой потоков), достигаемыми за счёт комбинирования в структуре продукта постоянных и переменных потоков активов (денежных и неденежных), дополненных различными дополнительными условиями (например, правом отмены потока, правом изменения параметра потока, и т. д.)» [2].

Интерес инвестора очевиден: нестандартные характеристики данного инструмента позволяют инвестору выбрать такое сочетание финансовых инструментов, которое будет полностью удовлетворять ожидания инвестора относительно соотношения риск/доходность. Широкий выбор комбинаций различных финансовых инструментов позволяет достичь желаемого уровня доходности при установленном уровне риска.

Это связано с тем, что большую часть вложенных клиентом средств (порядка 80–90 %) инвестиционная компания вкладывает в высоконадежные инструменты (как правило, это облигации или банковские депозиты). Это позволяет сохранить базовые вложения клиента. На оставшиеся средства обычно компания приобретает производные финансовые инструменты, такие как опционы и фьючерсы. Конечно, они являются более рискованными, но и потенциальная доходность по ним очень высока. Такая комбинация при удачном стечении обстоятельств позволяет не только сохранить активы инвесторов, но и получить хорошую прибыль. Это пример самого простого варианта структурированного продукта.

Широкий набор финансовых инструментов позволяет конструировать новые продукты для каждого отдельного случая.

В целом можно выделить следующие виды структурированных финансовых продуктов (таблица 1).

Таблица 1

Характеристика видов структурированных финансовых продуктов

Название

1. Продукты, использующие доход от малорискованных инструментов с фиксированной доходностью для покупки производных инструментов. 2. Структурированные продукты, которые предполагают продажу одних производных инструментов с целью покупки других, приносящих доход. 3. Продукты, работающие на основе использования финансового рычага.


Риск / доходность

Потенциально умеренная доходность, отсутствие риска.

Потенциально достаточно высокая доходность, умеренный риск.

Потенциально высокая доходность, высокий риск.

Структура

Денежные средства клиента разделяются на две части. Первая вкладывается в инструменты с фиксированной доходностью, вторая идет на приобретение производных финансовых инструментов. Доля риска регулируется инвестором.

Состоят из опционов, в том числе экзотических, позволяющих инвестору получить желаемый уровень доходности, но не гарантируют полного возврата вложенного капитала

Состоят из некоторого базового актива или фьючерсов (форвардов) на него, позволяющих инвестору получить повышенный доход при благоприятном движении рынка, но не гарантируют возврата вложенного капитала

Примеры

Equity-linked note

(комбинация банковского депозита со стандартным опционом колл).


- Reverse Convertible

(комбинация банковского депозита и проданного опциона пут)

Ladder bond

(процент связан с динамикой котировок установленного базового актива и зависит от изменения индекса)

— Range Accrual

(строится из простых бинарных опционов, доходность зависит от числа дней, когда актив находился в определённом коридоре).

Booster

(в основе лежит базовый актив, по которому ожидается движения, получение возможного дополнительного дохода достигается за счет использования форвардных контрактов на этот базовый актив)


Как уже было отмечено, многие банки и инвестиционные компании предлагают широкий выбор различных комбинаций структурированных финансовых продуктов. Среди российских инвестиционных компаний можно выделить такие как: «Открытие», «Тройка диалог», «БКС», «КИТ Финанс» и многие другие.

На примере компании «Открытие» рассмотрим и проанализируем, какие структурные продукты предлагает нам российский рынок и в чём заключается их особенность.

Итак, данной компанией представлены следующие виды структурированных финансовых продуктов:

  • структурный продукт «Абсолютная защита» со 100 % защитой капитала;

  • структурный продукт «Высокий потенциал» с частичной защитой капитала;

  • фиксированный купон (купонный структурный продукт);

  • депозит из акций [4].

На этом список структурных финансовых продуктов не ограничивается, и предлагается возможность разработки продукта с учётом индивидуальных инвестиционных целей инвестора.

Составим сводную таблицу, где охарактеризуем данные финансовые продукты (таблица 2).

Таблица 2

Характеристика структурных финансовых продуктов БД «Открытие»

Вид структурного продукта БД «Открытие»

«Абсолютная защита» со 100 % защитой капитала

«Высокий потенциал» с частичной защитой капитала

Фиксированный купон

Депозит из акций

Цель инвестора

Полная защита вложенного капитала, умеренный уровень дохода

Более высокий доход, чем в структурных продуктах с полной защитой капитала, при допущении разумного риска

Инвестирование денежных средств по ставке выше банковского депозита

Получить доход от изменения стоимости находящихся в собственности акций и дивидендов

Результат

Гарантия возврата капитала и потенциально неограниченный доход

Гарантию возврата защищенной части капитала и потенциально неограниченный доход

% доход существенно выше ставки депозита. Возможность приобретения акций по более привлекательной цене.

Поставка происходит по цене, при достижении которой на дату исполнения структурного продукта инвестору поставляется базовый актив (выбранная ценная бумага).

иксированную выплату: дополнительный доход от акций, находящихся в собственности. Акции реализуются при условии, что цена базового актива на дату исполнения структурного продукта достигает заранее установленного уровня.

Риск

Отсутствует риск потери капитала

Ограниченный риск потери капитала: он зависит от выбранного инвестором уровня защиты инвестируемой суммы

Рыночный риск, равный простому владению акциями при условии покупки базового актива в момент исполнения Структурного продукта

Рыночный риск, уровень которого соответствует риску владения акциями

Сроки

4 -12 месяцев

1–3 месяца

Минимальная сумма

500 000 руб.

Базовый актив

Индекс РТС, акции: Газпром, Сбербанк об, Лукойл; курс RUB/USD; золото

Акции: Сбербанк (обыкновенные), Газпром, Лукойл

Досрочное погашение

Возможно. Защита капитала отсутствует. Цена определяется Брокером

Невозможно

Комиссия

10 руб. за поручение на сделку (включая НДС)

10 руб. за поручение на сделку (включая НДС)

0,05 % от суммы сделки + 10 руб. (включая НДС) за сделку продажи ценных бумаг (при условии, что цена базового актива на дату исполнения окажется равной или выше порогового уровня)

Налогообложение

Брокерский дом «ОТКРЫТИЕ» является налоговым агентом. Доход облагается по ставке НДФЛ 13 %. Налогооблагаемая база формируется в момент исполнения СП


Более того, каждый вид структурного финансового продукта в зависимости от ожиданий инвестора имеет несколько модификаций, рассчитанных на рост, на умеренный рост и на падение базового актива. При этом основные параметры остаются едиными.

Для более наглядного представления результатов, которые дают нам структурные продукты, рассмотрим несколько примеров расчётов потенциальной доходности.

Прежде введём такие понятия, как: 1) коэффициент участия, который определяет долю от изменения базового актива, которую инвестор получает в качестве дохода; 2) коэффициент защиты капитала, который определяет долю капитала инвестора, которую он гарантированно получит при исполнении структурного продукта.

Доходность структурных финансовых продуктов будем определять как произведение процента роста базового актива на коэффициент участия.

Рассмотрим пример расчёта ожидаемой доходности портфеля структурного продукта «Абсолютная защита капитала». Предположим, инвестор приобретает структурный продукт со 100 % защитой капитала и сроком исполнения 5 месяцев. На момент приобретения цена базового актива равна 100 руб. Коэффициент участия — 30 %.

Варианты расчёта доходности представлены в таблице 3.

Таблица 3

Расчёт доходности структурного продукта «Абсолютная защита капитала»

Изменение стоимости базового актива

Расчет доходности портфеля

Что получит инвестор

Цена базового актива на дату исполнения

Стоимость выросла до 125 руб. (на 25 %)

18 % годовых(25 %*0,30 = 7,5 %)

100 % суммы инвестиций + доход

Стоимость выросла до 115 руб. (на 15 %).

10,8 % годовых(15 %*0,30 = 4,5 %)

100 % суммы инвестиций + доход

Стоимость снизилась

100 % суммы инвестиций


Для сравнения рассмотрим пример расчёта ожидаемой доходности портфеля структурного продукта «Высокий потенциал». Предположим, инвестор приобретает структурный продукт с 95 % защитой капитала и сроком исполнения 5 месяцев. На момент приобретения цена базового актива равна 100 руб. Коэффициент участия — 50 %.

Варианты расчёта доходности представлены в таблице 4.

Таблица 4

Расчёт доходности структурного продукта «Высокий потенциал»

Изменение стоимости базового актива

Расчет доходности портфеля

Что получит инвестор

Цена базового актива на дату исполнения

Стоимость выросла до 125 руб. (на 25 %)

29,4 % годовых

расчет:

25 %*0,50 = 12,25 %

100 % суммы инвестиций + доход

Стоимость выросла до 115 руб. (на 15 %)

18 % годовых

расчет:

15 %*0,50= 7,5 %

100 % суммы инвестиций + доход

Стоимость снизилась

отрицательна

95 % от суммы инвестиций


Теперь рассмотрим пример расчёта ожидаемой доходности портфеля структурного продукта «Фиксированный купон». Предположим, инвестор в качестве базового актива выбирает обыкновенные акции Сбербанка, при этом выбирает пороговое значение 80 руб. При объёме инвестированных средств 5 млн руб., сроке инвестирования 45 дней и текущей рыночной цене 90 руб. размер купона составит 14 % годовых. При погашении продукта инвестор получит результаты, представленные в таблице 5.

Таблица 5

Расчёт доходности структурного продукта «Фиксированный купон»


Если стоимость обыкновенной акции Сбербанка ниже либо равна 80 руб.*

Если стоимость обыкновенной акции Сбербанка выше 80 руб.*

фиксированный купон в размере 86 301 руб. (14 % годовых за 45 дней) плюс 62 500 обыкновенных акций Сбербанка (акции Сбербанка на всю инвестированную сумму 5 млн руб. по пороговой цене 80 руб.)

фиксированный купон в размере 86 301 руб. (14 % годовых за 45 дней) плюс

5 млн руб. (возврат 100 % инвестированных средств)


Доходность структурного продукта «Депозит из акций» представлена в таблице 6.

Таблица 6

Доходность структурного продукта «Депозит из акций»

Если цена базового актива на дату исполнения:

Инвестор получает:

не изменилась

ценные бумаги + доход

снизилась

ценные бумаги + доход

выросла, но осталась ниже порогового значения

ценные бумаги + доход

выросла и достигла или стала выше порогового значения

денежные средства от продажи акций по пороговой цене + доход


Проанализировав данные таблиц 2–6, выявим преимущества структурных финансовых продуктов:

  • потенциальная высокая доходность при минимальных рисках;

  • широкий выбор инструментов;

  • достаточно невысокая комиссия.

При этом порог входа достаточно велик и составляет 500 тыс. руб. Это позволяет сделать вывод о том, что структурные финансовые продукты не рассчитаны на мелких инвесторов. Столь высокий порог объясняется тем, что при конструировании структурных продуктов широко применяются производные финансовые инструменты.

Данный сегмент финансового рынка в России, как было отмечено выше, находится на стадии роста, однако существует ряд проблем, препятствующих его развитию, среди которых:

  • несовершенство законодательства;

  • недостаточный уровень развития российского рынка деривативов, что создаёт трудности создания структурированных продуктов;

  • нехватка профессионалов в области производных финансовых инструментов и структурированных продуктов;

  • недостаточный спрос на структурированные продукты;

  • низкий спрос на продукты в периоды активного роста фондового рынка и пр.

Несмотря на имеющиеся препятствия и сложности, современное развитие российского рынка структурированных продуктов позволяет судить о том, что данный сегмент финансового рынка в России в будущем способен продемонстрировать бурный рост как в количественном, так и в качественном отношении, а данные продукты занять столь же достойное место в финансовом инструментарии отечественных инвесторов, что и на развитых рынках.

Развитие в России рынка структурированных финансовых продуктов, позволяющих обеспечить возвратность вложенных средств, будет способствовать привлечению в российскую финансовую систему и, как следствие, в реальный сектор экономики новых инвестиций со стороны розничных инвесторов, не склонных к рисковых вложениям в фондовый рынок.

Структурированные продукты наряду с деривативами способны эффективно решать задачи перераспределения рисков между участниками российского финансового рынка, тем самым повысив уровень стабильности и устойчивости экономики страны.


Литература:

  1. Анисимова, Ю. А. Модели хеджирования финансовых рисков на рынках электрической энергии (мощности) [Текст] / Ю. А. Анисимова, А. А. Аюпов // Вектор науки Тольяттинского государственного университета — 2012 — № 3 (21).

  2. Глухов, М. Ю. Структурированные финансовые продукты в системе финансового инжиниринга: дисс. канд. экон. наук / Финансовая Академия при Правительстве РФ. — Москва, 2007

  3. Коваленко, О. Г. Организация политики управления привлечёнными ресурсами как резерв роста ликвидности коммерческого банка [Текст] / О. Г. Коваленко // Вектор науки Тольяттинского государственного университета. Серия: Экономика и управление — 2012 — № 4

  4. http://www.open-broker.ru — Брокерский дом «Открытие»

Обсуждение

Социальные комментарии Cackle